Quais ativos merecem atenção na estratégia durante um mercado em baixa?

Foram selecionados 12 categorias e 132 tokens investíveis, dos quais 45 distribuem dividendos aos seus detentores.

Artigo de: Ignas | DeFi Research

Traduzido por: Saoirse, Foresight News

O CoinGecko acompanha 17.148 tokens.

Mas, no atual ambiente do mercado de criptomoedas, quantos «ativos investíveis» realmente cumprem os seguintes critérios?

1. Que gerem rendimento para os detentores;
2. Que tenham receita de protocolo, mesmo que ainda não seja distribuída;
3. Que tenham uma narrativa forte e reconhecimento no mercado, capazes de sobreviver numa tendência de baixa.

Estou a tentar esclarecer esta questão.

A maior parte dos dados provém do DefiLlama, CoinMarketCap e de alguns protocolos que refletem o entusiasmo do mercado (Dexu, Moni, Lunarcrush, etc.).

Utilizei o Claude Code para processar os dados, tentando minimizar preconceitos pessoais ——

Inicialmente, excluía alguns tokens (como XRP, ADA, BCH, etc.), mas estes passaram por múltiplos ciclos, mantendo-se vivos graças à liquidez suficiente.

O Claude ainda cometeu muitos erros, e o tempo de depuração foi dez vezes maior do que o de escrita do artigo, por isso os dados das tabelas são apenas para referência (link no final do texto).

Resultado final:

• Foram identificados 12 categorias e 132 tokens investíveis;
• Destes, 45 distribuem dividendos aos detentores (excluindo os de rendimento muito baixo);
• Rendimento anualizado direcionado aos detentores: 1,8 mil milhões de dólares.

Estas categorias refletem uma avaliação subjetiva minha, baseada na ideia de «sobrevivência e potencial futuro», e podem não ser concordantes com a tua opinião.

Primeira descoberta importante: o mercado de criptomoedas realmente investível é extremamente pequeno.

E os tokens que realmente geram lucros para os detentores estão quase monopolizados por dois projetos. Vou explicar em detalhe.

Ao organizar esta lista e verificar cada token, cheguei a uma conclusão:

Depois de refletir repetidamente sobre o que fazer no setor de criptomoedas, analisar tokens antigos e novos, e estudar novas narrativas, considero que a melhor relação risco-retorno (R/R) no mundo cripto é:

Comprar diretamente Bitcoin (BTC).

E usar «dinheiro de brincadeira» para experimentar continuamente novos protocolos de criptomoedas, enquanto continuo a aprender a usar ferramentas de IA.

Sempre surgirão novas oportunidades.

Tokens mais valiosos para investir: de partilha de lucros

A narrativa dominante no mercado atual é:

Projetos sem receita acabarão por desaparecer!

Até o ETH tem dificuldade em escapar desta narrativa de «valor avaliado pela receita».

Por isso, os tokens mais valiosos para investimento são aqueles que, através de recompra, queima ou divisão de taxas, distribuem lucros aos detentores.

Adotei um critério mais flexível: tokens com rendimento de detentores ≥ 50.000 dólares nos últimos 30 dias, segundo o DefiLlama.

Estes 45 tokens geram mensalmente 153 milhões de dólares de rendimento para os detentores,

totalizando 1,8 mil milhões de dólares por ano.

Top 10 de partilha de lucros:

[Gráfico ou lista de top 10]

Nota: Partilha de lucros ≠ rendimento dos detentores no DefiLlama.

Por exemplo: EtherFi não aparece na lista de rendimento dos detentores, mas realiza recompra.

Tokens de Layer 1 como Tron já estão classificados separadamente.

Após os cinco principais, o rendimento mensal cai rapidamente para abaixo de 3 milhões de dólares.

Se o mercado cripto continuar a evoluir na lógica de «token = ação»,

então a relação P/S (preço/vendas, capitalização / receita) tornará-se cada vez mais importante.

• Pump.fun: 1,4 vezes
• Aerodrome: 3,4 vezes

Segundo os padrões tradicionais de finanças, estes valores são extremamente baixos.

Com a receita atual, seria possível recuperar toda a capitalização em menos de três anos.

Por outro lado:

• Uniswap: P/S de 121 vezes
• Aave: P/S de 341 vezes

Pois o mercado atribui a estes tokens uma avaliação muito superior à «receita atual».

Aave finalmente iniciou recompra, mas distribui apenas 412 mil dólares por mês, enquanto a receita mensal do protocolo é de 10 milhões de dólares. Mudanças futuras na governança podem alterar esta situação.

Tokens com menor P/S (preço/vendas):

• Farcaster’s Clanker: 0,9 vezes
• ORE: 0,9 vezes
• Yield Basis: 0,8 vezes
• Pump.fun: 1,4 vezes
• QuickSwap: 1,4 vezes

Todos eles podem recuperar a sua capitalização em até três anos através dos lucros.

Conclusão mais importante:

Hyperliquid + Pump.fun = 69% de todos os lucros dos detentores!

Dos 45 tokens, apenas dois projetos contribuem com mais de dois terços do fluxo de caixa total.

Esta concentração é um ponto que merece reflexão.

O tweet do Ansem resume bem a filosofia de investimento do HYPE:

HYPE:

• O negócio está em crescimento contínuo, com forte ligação entre token e receita;
• Possui múltiplos alavancadores de crescimento;
• Projetos comparáveis atuais apresentam bom desempenho;
• Beneficia de um mercado com escassez de tokens de alta qualidade e concentração de capital nos principais projetos;
• Equipa com forte capacidade de execução, ritmo estável e histórico de sucesso.

Projetos com receita de protocolo, mas sem distribuição de dividendos

Este grupo inclui 16 tokens, com receita mensal ≥ 100 mil dólares, que mantêm os lucros na tesouraria.

Principais projetos:

• Lido: 4,3 milhões de dólares por mês, TVL de 32 mil milhões de dólares (sugeriram há um ano dividendos de staking);
• CoW Protocol: 3 milhões de dólares por mês;
• Meteora (Solana): 2 milhões de dólares por mês;
• Virtuals Protocol: 1,4 milhões de dólares por mês;
• Drift: 868 mil dólares por mês.

Um contraste interessante é entre Lido e ether.fi:

• Lido tem uma TVL 10 vezes maior e receita 3 vezes maior, mas os detentores de LDO não recebem nada;
• ether.fi distribui mensalmente 1,5 milhões de dólares aos detentores via recompra.

Se queres atravessar um mercado de baixa, preferes aquele que te paga.

A lógica de investimento nestes ativos é:

Estes protocolos, cedo ou tarde, ativarão o «interruptor de dividendos».

Lido já anunciou isso há anos.

Jito tem um total de taxas de 5,3 milhões de dólares por mês, mas apenas 544 mil dólares entram na tesouraria.

A diferença entre as taxas totais e os rendimentos dos detentores representa uma oportunidade — e um risco.

Outros setores

Tokens de exchanges centralizadas (7 tokens, valor de mercado total de 99 mil milhões de dólares, incluindo BNB)

Podem gerar lucros em qualquer ciclo de mercado. O volume de CEX pode diminuir, mas não desaparecerá.

• BNB: 85 mil milhões de dólares
• LEO, OKB: praticamente sem queda nos bear markets de 2022 e 2024

Muitos têm planos de recompra, embora não refletidos nos dados do DefiLlama.

Tokens de CEX com alta proporção de circulação reduzem ainda mais o risco de queda.

Layer 1 (19 tokens, valor de mercado total de 1,8 biliões de dólares)

A camada base.

• BTC: 1,36 biliões de dólares
• ETH: 245 mil milhões de dólares

Relaxe os critérios para XRP, ADA, especialmente Cosmos, pois passaram por múltiplos ciclos, têm seguidores fiéis, liquidez e continuam a mostrar vitalidade.

Podes não gostar do TRX, mas gera 26 milhões de dólares de taxas por mês — mais do que Solana ou Ethereum.

Este ciclo também tem um bom desempenho, podes verificar os gráficos de velas.

Layer 1 não desaparecerá, mas a sua avaliação será altamente volátil. Assume o risco.

IA e Computação (8 tokens, valor de mercado de 51 milhões de dólares)

A maioria sem receita real, com uma exceção:

Venice (VVV): único token de IA sustentado por assinaturas e receitas de API, com 43% de queima de fornecimento.

• Bittensor: 1,9 mil milhões de dólares de valor de mercado, 128 sub-redes, sem receita de protocolo;
• Render, Akash: vendem poder de GPU, mais baratos que plataformas centralizadas;
• Grass: fornece dados descentralizados para treino de IA.

Nota: alguns tokens de IA que não estão na lista estão a subir rapidamente, podem ser boas oportunidades de curto prazo, mas não se sabe se são «investíveis».

Tokenização de ativos RWA (7 tokens, valor de mercado de 13,5 mil milhões de dólares)

Crescimento discreto, mas acredito que o verdadeiro ciclo de alta de RWA ainda não chegou.

A Canton Network detém 88,57% dos ativos RWA na cadeia, cerca de 3,72 mil milhões de dólares em ativos tokenizados. Contudo, ativos do mundo real não são tão simples como parecem.

Chainlink é a principal oráculo de base para RWA, mas as recompensas de staking do LINK vêm de inflação e pools fixos, não de receita de protocolo.

Chainlink tem boas receitas, mas o fluxo vai para operadores de nós e para a tesouraria, não diretamente aos detentores.

Tokens de privacidade (2 tokens, valor de mercado de 9,7 mil milhões de dólares)

Setor de alto risco: pode tornar-se cada vez mais importante com regulações mais severas ou ser banido diretamente.

Mas, independentemente do mercado, a procura mantém-se estável.

• Monero: 6,2 mil milhões de dólares
• Zcash: 3,6 mil milhões de dólares

Meme coins (6 tokens, valor de mercado de 20,8 mil milhões de dólares)

Classificá-los como «investíveis» pode gerar controvérsia.

Mas, tal como o Bitcoin, sobrevivem graças à comunidade.

• DOGE: 15,2 mil milhões de dólares, com mais de uma década de existência;
• SHIB, PEPE, BONK, FLOKI, WIF também estão nesta lista.

Se o mercado reagir positivamente, podem superar tokens de alto rendimento.

Pois não têm limite de receita, na verdade, não têm teto.

E quase todos estão em circulação, com pouca pressão de venda.

Outras categorias

• Layer 2 (7 tokens, valor de mercado de 3,7 mil milhões de dólares);
• DePIN (5 tokens, valor de mercado de 500 milhões de dólares): armazenamento descentralizado, coleta de dados;
• Oráculos / Infraestruturas (7 tokens, valor de mercado de 1,8 mil milhões de dólares);
• Infraestrutura de stablecoins (4 tokens, valor de mercado de 1,1 mil milhões de dólares): Ethena lidera.

Projetos super rentáveis sem tokens

Alguns dos negócios mais lucrativos em cripto não têm tokens investíveis.

• Tether: receita anual superior a 6 mil milhões de dólares, mais do que a soma dos 45 tokens de rendimento, tudo para os acionistas;
• Polymarket: 3,8 milhões de dólares por mês, sem token;
• Base: receita para acionistas da Coinbase, potencial emissão futura de token;
• Phantom: milhões de utilizadores, taxas elevadas;
• Circle: emissor do USDC, lucros refletidos na IPO;
• Kalshi: regulado pela CFTC, sem token;
• Farcaster: adquirido, previsão de airdrop reduzir significativamente, mas pode ainda emitir token.

Como usar estas informações?

Os ativos ideais para manter em bear market devem cumprir quatro critérios:

1. Gerar rendimento para os detentores;
2. Baixa relação P/S (capitalização / receita);
3. Alta relação MC/FDV (capitalização de circulação / capitalização total diluída);
4. Procura estável e contínua.

Poucos tokens cumprem todos estes requisitos.

Os mais próximos:

• PUMP: P/S de 1,4, MC/FDV de 33%
• AERO: 3,4, 50%
• JUP: 7,3, 51%
• SKY: 16, 98%
• CAKE: 15,1, 96%

Opções de baixo risco:

Tokens de exchanges centralizadas: LEO, OKB, GT

Praticamente totalmente em circulação, suportados por lucros de exchange e recompra, mais seguros em bear markets.

Opções de alto risco e alta recompensa:

HYPE: rendimento muito superior, mas MC/FDV de apenas 25%.

A nova análise do Coingecko, excluindo tokens de circulação prolongada e destruídos, reduziu para 41.

Oportunidades de negociação:

Acompanhar mudanças na governança:

Investir naqueles com receita, mas sem distribuição de dividendos, ativando o «interruptor de dividendos».

Focar em:

Lido, Meteora, Drift, CoW Protocol

Tudo o resto, depende de convicção.

Acreditas que a computação de IA será integrada na blockchain?

Acreditas que a tokenização de RWA continuará a crescer?

Eu acredito que sim, mas esses tokens são os investimentos certos?