Os preços globais do açúcar são pressionados pela expansão da produção na Índia

Os mercados de futuros de açúcar estão a experimentar pressão de baixa, à medida que o aumento da produção na Índia altera fundamentalmente o panorama global de oferta. O contrato mundial de açúcar de Nova Iorque de março caiu 0,02 pontos (-0,14%), enquanto os futuros de açúcar branco de Londres ICE de maio desceram 0,90 pontos (-0,22%), refletindo preocupações mais amplas do mercado sobre excesso de oferta. A Associação de Fabricantes de Açúcar e Bioenergia da Índia (ISMA) anunciou uma previsão de produção para 2025/26 de 29,3 milhões de toneladas métricas (MMT), representando um aumento de 12% em relação ao ano anterior e posicionando a Índia como uma variável crítica no equilíbrio do mercado global.

O aumento da produção na Índia pressiona o mercado

O impulso de produção na Índia está a pressionar os preços em bolsas de açúcar globais. A ISMA informou que, de 1 de outubro a 15 de janeiro da temporada de 2025/26, a produção de açúcar indiana subiu 22% em relação ao ano anterior, atingindo 15,9 MMT, sinalizando uma trajetória de produção forte. Mais significativamente para o sentimento do mercado, o governo indiano aprovou em 13 de fevereiro uma exportação adicional de 500.000 toneladas métricas (MT) de açúcar para a temporada de 2025/26, complementando a quota de exportação de 1,5 MMT aprovada em novembro. Isso representa uma mudança substancial em relação ao sistema de quotas de 2022/23, implementado após chuvas tardias que restringiram a produção e o abastecimento interno.

A aprovação da exportação acelera uma tendência preocupante para os defensores dos preços: a redução do desvio de etanol na Índia. A ISMA reduziu sua estimativa de uso de açúcar para produção de etanol para 3,4 MMT, contra uma previsão de julho de 5 MMT, liberando volumes adicionais para os mercados internacionais. Essa mudança de política prejudica diretamente o ambiente de preços ao ampliar a oferta de exportação disponível.

Apoio limitado do fortalecimento da moeda brasileira

Embora as pressões de oferta na Índia dominem as manchetes, algum alívio surgiu a partir da dinâmica cambial do Brasil. O real brasileiro valorizou-se para máximos de 1,75 anos em relação ao dólar, o que teoricamente desencoraja as vendas de exportação dos produtores brasileiros ao reduzir sua competitividade de exportação. A região Centro-Sul do Brasil, responsável pela maior parte da produção nacional, mostrou uma queda de 36% na produção em relação ao ano anterior, atingindo apenas 5.000 MT na segunda metade de janeiro, de acordo com dados da Unica divulgados na quarta-feira passada.

No entanto, o quadro mais amplo revela resiliência na produção brasileira. A produção acumulada de 2025-26 na região Centro-Sul até janeiro atingiu 40,24 MMT, um aumento de 0,9% em relação ao ano anterior. Mais revelador, os produtores ajustaram sua composição de processamento — a proporção de cana triturada para açúcar subiu para 50,74% em 2025/26, contra 48,14% em 2024/25, indicando maior foco no açúcar. Esses ajustes estruturais compensam parcialmente a vantagem cambial que, de outra forma, apoiaria os preços.

Indicadores de sentimento de mercado mostram posições extremas

Dados técnicos e de posicionamento revelam tensão no mercado. O relatório Commitment of Traders (COT) de sexta-feira passada mostrou que os fundos de hedge aumentaram sua posição líquida vendida em futuros e opções de açúcar de Nova Iorque em 14.381 contratos na semana encerrada em 17 de fevereiro, atingindo 265.324 posições líquidas vendidas — o nível mais alto desde o início dos dados em 2006. Essa posição excessivamente vendida sugere potencial para rallies táticos de cobertura de posições vendidas, embora tais movimentos provavelmente ofereçam apenas um alívio temporário diante dos obstáculos estruturais de oferta.

A confiança do mercado desmoronou em 12 de fevereiro, quando os preços caíram para mínimos de 5,25 anos, devido à convicção crescente de que as condições de excesso de oferta persistirão. O pessimismo reflete a convergência de múltiplas perspectivas de analistas sobre o excesso de oferta: Czarnikow espera um excedente global de 3,4 MMT para 2026/27, após um excedente de 8,3 MMT em 2025/26; a Green Pool Commodity Specialists prevê um excedente de 2,74 MMT em 2025/26 e 156.000 MT em 2026/27; e a StoneX projeta um excedente de 2,9 MMT para 2025/26.

Perspectiva de excedente crescente pesa no sentimento

Previsões oficiais de grandes organizações reforçam o ambiente de excesso de oferta. A Organização Internacional do Açúcar (ISO), em 17 de novembro, previu um excedente de 1,625 milhão de MT de açúcar em 2025-26, após um déficit de 2,916 milhões de MT em 2024-25, impulsionado pelo aumento da produção na Índia, Tailândia e Paquistão. A ISO projetou que a produção global de açúcar aumentaria 3,2% em relação ao ano anterior, atingindo 181,8 MMT em 2025-26.

O relatório semestral do USDA de 16 de dezembro apresentou uma visão ainda mais pessimista, prevendo uma produção global de açúcar de 189,318 MMT (+4,6% em relação ao ano anterior), um recorde. Embora o consumo humano fosse previsto para aumentar 1,4% em relação ao ano anterior, para 177,921 MMT, o aumento na produção supera substancialmente o crescimento da demanda. As reservas finais globais de açúcar cairiam 2,9% em relação ao ano anterior, para 41,188 MMT — ainda assim, um nível historicamente elevado. O Serviço de Agricultura Estrangeira do USDA também projetou que a produção brasileira de 2025/26 aumentaria 2,3% em relação ao ano anterior, atingindo um recorde de 44,7 MMT.

Expansão da produção entre os principais fornecedores

Além do aumento na Índia, a Tailândia apresenta outro obstáculo de oferta. A Thai Sugar Millers Corp projetou que a safra de açúcar de 2025/26 na Tailândia aumentará 5% em relação ao ano anterior, atingindo 10,5 MMT. Como o terceiro maior produtor mundial e segundo maior exportador, a expansão da Tailândia reforça ainda mais o cenário de preços globais pressionados. O FAS do USDA previu que a produção tailandesa de 2025/26 aumentaria 2% em relação ao ano anterior, chegando a 10,25 MMT.

A trajetória da própria Índia, segundo estimativas do FAS, é particularmente acentuada. O USDA projeta que a produção de açúcar da Índia em 2025/26 aumentará 25% em relação ao ano anterior, atingindo 35,25 MMT, impulsionada por chuvas de monção favoráveis e expansão da área de cultivo de cana. A consultoria Safras & Mercado apresentou uma nota contrária para 2026/27, prevendo uma queda de 3,91% na produção de açúcar do Brasil, para 41,8 MMT, de uma expectativa de 43,5 MMT em 2025/26, com exportações caindo 11% em relação ao ano anterior, para 30 MMT.

A combinação de uma produção recorde na Índia, uma produção brasileira sustentada e o aumento das fornecimentos tailandeses cria um obstáculo estrutural que os rallies de preços terão dificuldade em superar. Até que os dados de consumo acelerem ou as expectativas de produção sejam revisadas para baixo, os preços do açúcar provavelmente permanecerão pressionados pelo persistente cenário de excesso global.