سيتيك للأوراق المالية: تصاعد الصراع الجيوسياسي في إيران يعزز زخم دورة نقل النفط من المتوقع أن تصل أرباح قادة أسطول النفط في عام 2026 إلى مستويات قياسية جديدة

تقرير أبحاث شركة CITIC Securities يقول إن التأثيرات الجيوسياسية أصبحت العامل الرئيسي في تحديد أسعار الشحن وتقييمات السوق خلال دورة سوق النفط، حيث يقود مالكو السفن الأجانب زيادة التركيز على السيطرة، مما يعيد تشكيل آلية تحديد أسعار ناقلات النفط، حيث تجاوز إيجار VLCC لمدة سنة في الأسبوع الذي يبدأ في 1 مارس 2026، 100,000 دولار أمريكي يوميًا، ووصل سعر الشحن الفوري لـ TD3C إلى مستوى قياسي يقارب 200,000 دولار يوميًا. في تقرير سابق في 23 فبراير 2026، حللنا أن “زيادة السيطرة من قبل الملاك الأجانب على القدرات التشغيلية، وارتفاع مستوى التركيز، قد يعيد تشكيل آلية التسعير”، حيث أن تحالفات مثل Sinokor وMSC وTrafigura، التي تشمل الملاك وأكبر التجار، من خلال شراء السفن المستعملة وتثبيت قدرات التأجير، قد أصبحت تسيطر على أكثر من ربع قدرات VLCC العالمية، مما يشكل أكبر تجمع لقدرات VLCC في التاريخ. من جهة، يتطور سوق العرض من سوق متفرقة إلى بنية شبه تحالفية، مع تعزيز قدرة الملاك على المساومة؛ ومن جهة أخرى، حتى بدون الاعتماد على مصادر تمويل أخرى مثل MSC، فإن أرباح الإيجارات للسفن تعزز قدرة التحالفات على توسيع قدراتها، مما قد يؤدي إلى زيادة التركيز. في ظل تأثيرات جيوسياسية، يعزز الصراع في إيران من زخم دورة سوق النفط، مع توقع أن تصل أرباح الشركات الرائدة في قطاع الناقلات إلى مستويات قياسية في 2026.

النص الكامل

نقل النفط | آلية التسعير تتغير، والأحداث الجيوسياسية تعزز زخم الدورة

أصبح التأثير الجيوسياسي العامل الأبرز في تحديد أسعار وتقييمات سوق نقل النفط خلال دورة السوق، حيث يقود الملاك الأجانب زيادة التركيز، ويعيد تشكيل آلية تحديد أسعار الناقلات، مع تجاوز إيجار VLCC لمدة سنة في الأسبوع الذي يبدأ في 1 مارس 2026، 100,000 دولار يوميًا، وسعر الشحن الفوري لـ TD3C يقارب 200,000 دولار يوميًا، وهو أعلى مستوى تاريخي. في تقريرنا في 23 فبراير 2026 بعنوان “تقرير متابعة عميق حول شركة招商轮船 (601872.SH) - إعادة النظر في قوة دورة سوق النفط، وتفاعل متعدد مع الأحداث الجيوسياسية”، أشرنا إلى أن “زيادة السيطرة من قبل الملاك الأجانب على القدرات التشغيلية، وارتفاع مستوى التركيز، قد يعيد تشكيل آلية التسعير”، حيث أن تحالفات مثل Sinokor وMSC وTrafigura، التي تشمل الملاك وأكبر التجار، من خلال شراء السفن المستعملة وتثبيت قدرات التأجير، قد أصبحت تسيطر على أكثر من ربع قدرات VLCC العالمية، مما يشكل أكبر تجمع لقدرات VLCC في التاريخ. من جهة، يتطور سوق العرض من سوق متفرقة إلى بنية شبه تحالفية، مع تعزيز قدرة الملاك على المساومة؛ ومن جهة أخرى، حتى بدون الاعتماد على مصادر تمويل أخرى مثل MSC، فإن أرباح الإيجارات للسفن تعزز قدرة التحالفات على توسيع قدراتها، مما قد يؤدي إلى زيادة التركيز. في ظل تأثيرات جيوسياسية، يعزز الصراع في إيران من زخم دورة سوق النفط، مع توقع أن تصل أرباح الشركات الرائدة في قطاع الناقلات إلى مستويات قياسية في 2026.

▍ استعراض التاريخ، غالبًا ما تؤدي الصراعات الجيوسياسية إلى ارتفاع سريع في أسعار وتقييمات VLCC على المدى القصير، ومع الوضع الحالي، من المتوقع أن تستمر أسعار وتقييمات VLCC في الارتفاع، مع تسريع الفوضى كعامل محفز.

يُعد مضيق هرمز ممرًا استراتيجيًا هامًا للطاقة على مستوى العالم، ووفقًا لبيانات EIA، فإن تدفقات النفط والغاز الطبيعي المسال تمثل 35.9% من حجم الشحن العالمي، وتتجه بشكل رئيسي إلى الصين ودول آسيا الأخرى، مع مراقبة مستمرة لاستمرارية انخفاض القدرة على عبور المضيق بسبب الصراعات الجيوسياسية. ستؤدي الصراعات الجيوسياسية مباشرة إلى زيادة الأقساط التأمينية، مع تأثيرات على توزيع القدرات التشغيلية، مما يسبب اختلالات قصيرة الأمد في العرض والطلب الإقليمي، وهو ما يعزز بشكل كبير ارتفاع الأسعار. خلال حرب الخليج، ارتفع سعر TCE لـ VLCC من 27,400 دولار يوميًا في 26 نوفمبر 1990 إلى أعلى مستوى عند 65,300 دولار في 24 فبراير 1991، حيث برزت أهمية الأمن الطاقي في موازنة مصالح الملاك والمرسلين، واستمرت آثار الفوضى في إحداث تأثيرات تصاعدية. مع تجاوز إيجار VLCC لمدة سنة في الأسبوع الذي يبدأ في 1 مارس 2026، 100,000 دولار يوميًا، وسعر الشحن الفوري لـ TD3C يقارب 200,000 دولار، مع زيادة السيطرة من قبل الملاك الأجانب، وتوقع إعادة تشكيل آلية التسعير، يُرجح أن يعزز الصراع في إيران من زخم دورة سوق النفط، مع توقع أن تصل أرباح الشركات الرائدة إلى مستويات قياسية في 2026.

استمرارية ظهور زيادة التركيز في إعادة تشكيل آلية التسعير، وتأكيد أن الصراع في إيران يعزز زخم دورة سوق النفط

تزيد الصراعات الجيوسياسية من صعوبة تشغيل السفن غير القانونية، مما يجعل القدرات التشغيلية القانونية أكثر تفضيلًا، مع احتمال أن ترفع قدرات السفن العائمة مستقبلًا. وفقًا لتوقعات Clarksons، من المخطط تسليم 35 سفينة VLCC في 2026، وفي حال استمرار الصراعات لفترة أطول من المتوقع، فإن كفاءة التشغيل في السوق الإيرانية، التي تشكل نسبة عالية من القدرات غير القانونية، قد تنخفض بشكل كبير. من المتوقع أن يشهد تركيز قدرات VLCC ارتفاعًا تاريخيًا، مع إعادة تشكيل آلية التسعير، حيث أن “التحالفات شبه المهيكلة” تعزز قدرة الملاك على المساومة، وتحالفات مثل Sinokor وMSC وTrafigura، التي تفترض أن خط التوازن في 2024-2025 يتراوح بين 50,000 و60,000 دولار يوميًا، مع مستوى إيجار سنوي حالي يبلغ 100,000 دولار، يمكن لكل سفينة أن تحقق تدفقات نقدية تشغيلية تقارب 20-30 مليون دولار سنويًا، مما يعزز قدرة التحالف على توسيع قدراتها، مع توقع استمرار زيادة التركيز.

في الربع الأول من 2025، 46% من النفط المرسل عبر مضيق هرمز إلى الصين، مع إعادة تشكيل سلاسل التوريد بسبب الصراعات، وارتفاع أسعار الشحن لـ VLCC، مع توقع أن تتسارع الطلبات البديلة القانونية.

وفقًا لبيانات EIA، فإن حجم النفط المنقول عبر مضيق هرمز في الربع الأول من 2025 بلغ 20 مليون برميل يوميًا، منها 5.351 مليون برميل يوميًا متجهة إلى الصين، أي حوالي 46% من واردات الصين. مع تصاعد الصراعات، يُتوقع أن يؤدي ذلك إلى تعديل سلاسل التوريد، وزيادة الطلب على النقل القانوني للنفط في شرق آسيا، مع زيادة رغبة شركات النفط في ضمان أمن سلاسل التوريد، مما يدفع إلى دفع أقساط أعلى. في يونيو 2025، مع تصاعد العمليات العسكرية بين إسرائيل وإيران، وزيادة الضربات الجوية الأمريكية على إيران، زادت المخاوف من إغلاق مضيق هرمز. وفقًا لبيانات الجمارك، انخفضت واردات الصين من النفط من ماليزيا والولايات المتحدة بمقدار 815,000 برميل يوميًا، بينما زادت وارداتها من البرازيل وكندا ومنطقة الشرق الأوسط (السعودية والإمارات والكويت) بمقدار 965,000 برميل يوميًا، مع توقع أن تتزايد الواردات من الشرق الأوسط والخليج بمقدار 70-80 ألف برميل يوميًا، مما يعيد تشكيل سلاسل التوريد ويعزز زخم أسعار الشحن لـ VLCC، مع تسارع الطلب البديل القانوني.

عوامل المخاطر:

• عودة تشغيل السفن غير القانونية على نطاق واسع؛
• انتهاء الصراعات الجيوسياسية بسرعة؛
• انخفاض الطلب على النقل؛
• أقل من المتوقع في تعديل أنماط التجارة.

استراتيجيات الاستثمار:

تظل الفرص الهيكلية في تقييمات سوق النقل والأصول قائمة، مع أن إعادة تشكيل سلاسل التوريد بسبب الصراعات الجيوسياسية تمثل المحرك الرئيسي للدورة الحالية. يتحمل مضيق هرمز حوالي 30% من نقل النفط والبتروكيماويات عالميًا، وأي اضطراب فيه قد يُعتبر خيارًا “صعودي” لدورة الناقلات، مع تفوق VLCC في المرونة. يتم إعادة تشكيل آلية تحديد الأسعار، مع تقليل خصائص الموسمية، ومع تأثيرات جيوسياسية، ستعزز الأحداث الصراعية زخم الدورة، مع توقع أن تصل أرباح الشركات الرائدة في قطاع الناقلات إلى مستويات قياسية في 2026.