Quando se trata de tarifas, não acabou até que realmente acabe

No episódio de 23 de fevereiro de The Morning Filter, _David Sekera e Susan Dziubinski falam sobre a decisão da Suprema Corte sobre as tarifas de emergência do governo Trump e o que pode vir a seguir. Aqui está um trecho do episódio.

O que a perda das tarifas de Trump significa para os mercados

Susan Dziubinski: Na passada sexta-feira, a decisão da Suprema Corte anulou algumas das tarifas do governo Trump. Dave, o que isto pode significar para os mercados no futuro?

David Sekera: Olá, bom dia, Susan. Acho que foi o Yogi Berra quem disse uma vez: “Não acabou até acabar.” E neste momento, ainda não acabou. Na verdade, o Presidente Trump já anunciou algumas novas tarifas ao abrigo da Seção 122 da Lei do Comércio. E estas podem estar em vigor durante os próximos 150 dias sem qualquer outro tipo de autorização legal. Presumo que ele vá procurar outros formatos ou quadros legais alternativos para poder implementar novas tarifas. E, claro, quando essas forem implementadas, irão impactar as negociações comerciais daqui para frente. Mas, por agora, de uma perspetiva geral, acho que os investidores só precisam de se perguntar: quão relevante é isto para o crescimento dos lucros futuros das empresas em que investem? No último ano, precisamos analisar o que aconteceu enquanto as tarifas existentes, ou anteriores, estavam em vigor. E, claro, durante as negociações, algumas foram suspensas, reativadas, e houve idas e vindas.

De qualquer forma, do ponto de vista económico, o PIB real nos EUA em 2025 foi muito mais forte do que os economistas inicialmente previram quando essas tarifas de Liberação Day foram anunciadas. Fazendo uma análise rápida, no segundo trimestre tivemos um crescimento de 3% do PIB. No terceiro trimestre, 4,4%. E, no quarto trimestre, foi anunciado um crescimento de 1,4%. No entanto, se não tivesse havido o encerramento do governo, o PIB do quarto trimestre teria sido superior a 2,4%. Aqui no primeiro trimestre, atualmente, o PIB do Fed de Atlanta está a 3,1%. Portanto, novamente, muito mais alto do que qualquer economista tinha previsto no início do ano passado. Quanto à inflação, ela nunca disparou como os economistas inicialmente temiam. Na verdade, analisando os números, acho que esteve relativamente dentro de uma faixa. O IPC foi de 2,4% em março passado, numa base anual, atingiu até 3,0% em setembro passado, e mais recentemente, em janeiro, ficou em 2,4%.

Na minha opinião, isto indica que há muitos outros fatores que são muito mais importantes e têm mais impacto na economia do que as tarifas. Como, por exemplo, o boom de implementação de IA e o efeito multiplicador relacionado na economia, o aumento das exportações líquidas, o consumo dos consumidores, que está muito acima do esperado. E todos esses fatores, neste momento, continuam a influenciar a economia a curto prazo. Portanto, em resumo, fizemos poucas alterações aos nossos valores justos após o anúncio das tarifas de Liberação Day. Ainda suspeito que faremos poucas alterações aos valores justos com base nas tarifas daqui para frente.

Não Reaja Excessivamente: Tarifas Anuladas, mas os Fundamentos Ainda Dominam

A Suprema Corte anulou o uso da Lei de Poderes Econômicos de Emergência (IEEPA) pelo presidente para implementar tarifas.

As Tarifas Podem Ainda Aumentar Apesar da Decisão da Suprema Corte?

O governo Trump tem outras formas de manter as tarifas elevadas—se o presidente tiver paciência para a burocracia envolvida.

Não Reaja Excessivamente à Turbulência das Tarifas

Dziubinski: Dave, dado o que aconteceu no mercado, com o PIB e com a inflação enquanto essas tarifas estiveram em vigor no último ano, como é que os investidores devem realmente pensar sobre esse impacto hoje?

Sekera: Na passada sexta-feira, publiquei uma nota no Morningstar.com. E, na minha opinião, a maior conclusão aqui, do ponto de vista do investidor, é não reagir excessivamente. No final, tudo se resume aos fundamentos e às avaliações. Tenho vários exemplos que contradizem um pouco o que se poderia esperar com base em todas as notícias. Por exemplo, a ação da Nike (NKE) inicialmente subiu após a decisão da Suprema Corte, mas rapidamente perdeu esses ganhos. Acho que até ficou em baixa no dia. Do ponto de vista do investidor, ainda acho que é mais importante a capacidade da empresa de resistir às ameaças competitivas de outras marcas do que o impacto das tarifas nas margens a curto prazo.

Outro exemplo é a Walmart (WMT). Essa caiu 1,5% após o anúncio. Como grande importadora, e possivelmente a maior importadora nos EUA, deveria ter sido uma notícia muito positiva para a Walmart. Mas a Walmart negocia a 45 vezes lucros. Portanto, acho que as pessoas estão mais preocupadas se esse múltiplo de 45 vezes lucros—que, aliás, não achamos que seja o múltiplo adequado para uma empresa assim—é demasiado alto e se eles conseguem sustentar esse tipo de avaliação. A Apple (AAPL) foi uma ação bastante afetada após o anúncio das tarifas de Liberação Day. Acho que caiu cerca de 9% nos dias seguintes ao anúncio, no ano passado. No entanto, na sexta-feira passada, essa ação subiu apenas 1,5%. Ainda acho que, do ponto de vista do investimento, tentar determinar o valor intrínseco a longo prazo dessa empresa é mais uma questão de inteligência artificial, de quão bem a Apple pode ou não incorporar isso nos seus produtos e serviços no futuro, do que de como as tarifas podem impactar as margens nos próximos trimestres ou no próximo ano.

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