Після втрати захисту від ризиків у золота, боротьба за захисні активи між курсом юаня та швейцарським франком

Останнім часом світовий ринок товарів зазнав різкого падіння: спотове золото на біржі тимчасово знизилося на 10%, а спотове срібло — більш ніж на 16%. Паніка швидко поширилася на ринки акцій, валют і інших активів, а азійські фондові ринки зазнали тиску. Метали, які раніше вважалися безпечним притулком для інвесторів, раптово втратили свою ефективність, що підняло глибше питання: коли золото більше не є надійним захистом, які активи справді можуть слугувати укриттям?

У цьому перерозподілі ринку різні активи — юань, швейцарський франк, долар США, ієна — демонстрували значні відмінності у поведінці, що відображає процес переоцінки глобальних ризикових активів.

Різке падіння металів відкриває нову еру захисних активів

Цей різкий спад металів руйнує довгострокові уявлення ринку. З початку «де-доларизації» минулого року іноземні інвестори зменшували свою експозицію у доларових активах, і металами вони користувалися як головною альтернативою. Але коли ці активи раптово впали, процес змінився: інвестори швидко переорієнтувалися назад на долар і американські облігації — традиційні захисні інструменти.

Такий перерозподіл активів відображає динамічну рівновагу ринку в різних ризикових сценаріях. Коли настає крайній ризик, інвестори відмовляються від циклічних активів і шукають найбільш ліквідні та безпечні.

Долар і американські облігації знову на передовій захисту

Індекс долара під час цього падіння підскочив приблизно на 100 пунктів, повернувшись до близько 97,1 — що стало значним зростанням. Водночас доходність американських облігацій знизилася: 1-річна ставка SOFR впала на 5 базисних пунктів до 3,44%, а 10-річні облігації — до 4,21%. Це свідчить про масовий потік капіталу у долар і американські облігації, що знову підтверджує їх статус найнадійніших активів у світі.

Швидке зниження доходності облігацій особливо показове: коли інвестори готові купувати їх за нижчими ставками, це означає, що вони цінують збереження капіталу понад отримання доходу — класичний прояв ризик-аверсії.

Юань демонструє стійкість у протистоянні глобальним ризикам

Цікаво, що на тлі значного зростання індексу долара юань показав несподівану стабільність. При зростанні долара на 100 пунктів середній курс юаня лише незначно підвищився на 17 базисних пунктів, демонструючи захисну позицію. Онлайн-курси юаня залишалися стабільними, навіть не пробивши рівень 6,9550.

Це свідчить про те, що юань у часи глобальної переоцінки ризиків зберігає відносну стабільність. Більш того, індекс юаня за той самий період суттєво відновився, що означає його зростання відносно кошика інших валют, окрім долара. У певному сенсі, рух юаня і долара нагадує поведінку двох провідних гравців G2 — двох великих економік, що йдуть своїм шляхом і формують незалежний тренд.

Причинами цього є стабільність внутрішніх економічних фундаментів, поступовий процес міжнародної інтеграції юаня та довіра до довгострокової цінності китайських активів. Навіть при зниженні глобального ризикового апетиту, юань залишається привабливим для інвесторів як валюта нових ринків.

Швейцарський франк втрачає захисний ореол через золото

На відміну від цього, швейцарський франк, колись вважався традиційним захисним активом, у цій хвилі падіння опинився у скрутному становищі. Його складність пов’язана з особливостями швейцарської економіки — країна має розвинену обробку і експорт золота, що посилює кореляцію франка з ціною золота.

Минулого тижня курс EURCHF опустився нижче 0,92 — найнижчого рівня з часів скасування швейцарським ЦБ обмеження курсу євро до франка у 2015 році. Здавалося, що франк зміцнюється, але насправді це негативний вплив різкого падіння золота. Коли ціна золота стрімко падає, франк, як традиційний захисний актив, мав би стабілізувати ситуацію, але через сильну кореляцію з золотом його зниження обмежує подальше падіння EURCHF.

Це яскравий приклад того, що коли кілька активів одночасно зазнають тиску, їх захисні властивості можуть зникнути через високу кореляцію. Структурні особливості економіки та промисловості іноді стають обмеженнями для стабільності валюти.

Ієна слабне через політичні та фіскальні фактори

Ієна у цій турбулентності також не проявила характерної для захисної валюти стійкості. Вона слабшає через політичний і економічний клімат у Японії. За опитуваннями, правляча коаліція має шанс отримати понад 300 з 465 місць у парламенті, що може призвести до більш агресивних фіскальних стимулів.

Коли уряд обіцяє додаткову підтримку економіки, це зазвичай знижує курс національної валюти через очікування збільшення грошової маси. Тому індикатор ризикової поведінки — AUDJPY (австралійський долар проти ієни) — втратив свою ефективність: ієна, яка зазвичай зростає при зниженні ризиків, у цьому випадку слабшає разом із доларом.

Висновки: мультиактивне диверсифікування і контроль левериджу

Який головний урок цієї кризи? По-перше, традиційне інвестування у один захисний актив вже не відповідає сучасним реаліям. Золото колись вважалося «кінцевим» захисним інструментом, але цей обвал доводить, що немає активу, який був би вічним захистом.

По-друге, особливо важливо контролювати рівень левериджу. В умовах високого кредитного плеча навіть незначні коливання цін можуть призвести до системних ризиків. Мультиактивне диверсифікування допомагає згладити ці коливання.

Стійкість юаня, структурні проблеми франка, слабкість ієни — усе це показує, що ефективність захисних активів тісно пов’язана з внутрішніми економічними умовами, політикою, структурою секторів і ліквідністю ринків. Інвесторам потрібно динамічно коригувати ваги у портфелі між юанем, франком, облігаціями та іншими активами, а не покладатися на вічну цінність одного з них.

Головне мистецтво управління ризиками — у створенні портфеля, що враховує різні сценарії, за допомогою раціонального поєднання юаня, франка, облігацій і інших активів. Саме в цьому проявляється цінність мультиактивної диверсифікації, коли захист золота виявляється недійсним.