Kekurangan perak tak henti-hentinya: Ketika kerentanan sistem keuangan terungkap

Desember pasar logam mulia kehilangan statusnya sebagai aset aman tradisional. Perak menembus level harga historis satu demi satu, melonjak dari sekitar 40 dolar menjadi 64,28 dolar dalam beberapa minggu saja. Kenaikan ekstrem ini tidak semata-mata didorong oleh perbaikan fundamental permintaan dan penawaran, tetapi juga menyembunyikan kerentanan struktural dari seluruh sistem keuangan. Pandangan optimis bahwa perak tidak akan habis dan kenyataan yang berbeda menimbulkan potensi krisis di pasar.

Alasan Harga Perak Terus Melonjak

Secara permukaan, kenaikan perak masuk akal. Ekspektasi penurunan suku bunga oleh Federal Reserve (FRB) mendorong seluruh logam mulia naik. Perak, sebagai komoditas yang sangat volatil, bereaksi lebih sensitif daripada emas, mencatat kenaikan hampir 110% sejak awal tahun. Ini jauh melampaui kenaikan emas sebesar 60%.

Permintaan industri juga merangsang minat beli. Pertumbuhan pesat dalam energi surya, kendaraan listrik, pusat data, dan fasilitas berbasis AI memperkuat peran perak tidak hanya sebagai logam mulia tetapi juga sebagai logam industri penting. Penurunan produksi tambang global juga menjadi kekhawatiran, dengan produksi dari Meksiko dan Peru di bawah perkiraan. Stok logam perak di bursa utama pun menurun setiap tahun.

Namun, ada bahaya yang terabaikan. Perak bukan emas. Bank sentral di seluruh dunia memegang lebih dari 36.000 ton emas dan terus membeli tambahan lebih dari 2.300 ton dalam tiga tahun terakhir. Sebaliknya, cadangan resmi perak hampir nol. Tanpa dukungan dari bank sentral, perak bisa kehilangan faktor stabilitas sistem saat pasar mengalami volatilitas ekstrem.

Skala pasar juga sangat berbeda. Volume perdagangan harian emas sekitar 150 miliar dolar, sedangkan perak hanya sekitar 5 miliar dolar. Ketika dana besar masuk ke pasar yang likuiditasnya tipis seperti danau yang dangkal, seluruh permukaannya bisa langsung menjadi kacau.

Anomali di Pasar Berjangka

Masalah utama perak tidak di pasar fisik, melainkan di pasar berjangka. Biasanya, perak fisik diperdagangkan sedikit lebih mahal daripada berjangka karena biaya penyimpanan dan asuransi. Tapi sejak kuartal ketiga, logika ini berbalik.

Harga berjangka mulai secara sistematis melampaui harga spot. Fenomena “premi berjangka” ini hanya terjadi jika pasar sangat optimistis terhadap berjangka atau ada pihak yang menguasai pasar. Fundamental perak sendiri berkembang perlahan, dan lonjakan permintaan dalam waktu singkat tidak realistis. Artinya, ada kekuatan yang mendorong harga berjangka secara artifisial ke atas.

Lebih berbahaya lagi, sinyal dari pasar pengiriman fisik muncul. Data historis dari COMEX menunjukkan 98% kontrak berjangka diselesaikan dalam dolar AS atau di-roll-over, sementara pengiriman fisik kurang dari 2%. Tapi beberapa bulan terakhir, volume pengiriman fisik perak di COMEX meningkat secara dramatis. Banyak investor kehilangan kepercayaan pada “perak kertas” dan mulai menuntut pengiriman logam batangan nyata.

Fenomena serupa terjadi di ETF perak. Dengan masuknya dana besar, sebagian investor menuntut pengambilan perak fisik bukan sekadar surat berharga, sehingga menekan cadangan logam di dana tersebut. Di pasar utama di New York, London, dan Shanghai, terjadi aksi pembelian besar-besaran perak. Stok perak di Shanghai Gold Exchange turun 58,83 ton pada akhir November menjadi 715,875 ton, terendah sejak Juli 2016.

Alasannya sederhana. Dalam lingkungan suku bunga dolar yang rendah, ada keraguan dalam penyelesaian dalam dolar. Kekhawatiran tersembunyi lainnya adalah kemungkinan bursa tidak memiliki cukup perak untuk pengiriman.

Pasar Perak Modern: Ilusi Finansialisasi

Pasar logam mulia modern sangat terfinansialisasi. Sebagian besar “perak” yang beredar hanyalah angka digital; logam fisik yang sebenarnya sering kali dijaminkan, disewakan, dan digunakan dalam derivatif. Satu ons perak fisik bisa juga dihitung sebagai lebih dari dua belas instrumen warran.

Contohnya, London Bullion Market Association (LBMA) menunjukkan bahwa pasokan likuid hanya sekitar 14 juta ons, sementara volume perdagangan harian mencapai 600 juta ons. Ada juga lebih dari 2 miliar ons posisi jual terbuka. Sistem “cadangan skor” biasanya berfungsi, tetapi jika semua peserta menuntut pengiriman fisik, sistem bisa mengalami krisis likuiditas.

Pada 28 November 2025, CME mengalami penghentian sekitar 11 jam karena “masalah pendinginan pusat data”. Saat harga perak mencapai rekor tertinggi dan spot melewati 56 dolar, ada spekulasi bahwa penghentian ini untuk melindungi para pelaku pasar dari risiko besar. Setelah itu, perusahaan pengelola pusat data CyrusOne menyatakan gangguan besar tersebut akibat kesalahan manusia, tetapi pasar berspekulasi berbagai hal. Apapun penyebabnya, short squeeze di pasar berjangka menyebabkan volatilitas ekstrem di pasar perak, mengubahnya dari aset aman menjadi instrumen spekulasi berisiko tinggi.

JP Morgan Chase: Skema Penguasaan Pasar

Di balik fluktuasi harga yang dramatis ini, nama JP Morgan Chase tidak bisa diabaikan. Bank ini dikenal sebagai spekulan utama perak internasional.

Antara 2008 dan 2016, JP Morgan Chase diduga memanipulasi harga emas dan perak melalui trader-tradernya. Caranya sederhana dan kasar: memasang banyak order jual di pasar berjangka untuk menciptakan citra permintaan dan penawaran palsu, memancing trader lain mengikuti, lalu membatalkan order di saat terakhir untuk meraup keuntungan dari pergerakan harga. Praktik “spoofing” ini membuat JP Morgan Chase didenda 920 juta dolar oleh CFTC pada 2020, sebagai denda terbesar dalam sejarah.

Namun, manipulasi pasar tidak berhenti di situ. JP Morgan Chase juga melakukan short besar-besaran dan transaksi menipu di pasar berjangka untuk menekan harga perak, sambil memperoleh logam fisik dalam jumlah besar dengan harga rendah. Sejak mendekati 50 dolar pada 2011, bank ini mulai menambah cadangan perak di gudang COMEX, akhirnya menguasai sekitar 50% dari seluruh stok.

Saat ini, belum ada bukti bahwa JP Morgan Chase secara langsung terlibat dalam short squeeze. Setelah penyelesaian kasus 2020, mereka merekrut ratusan petugas kepatuhan dan melakukan reformasi sistematis. Tapi pengaruhnya di pasar tetap besar.

Data terbaru menunjukkan JP Morgan Chase memegang sekitar 196 juta ons perak di sistem COMEX, sekitar 43% dari total stok bursa. Mereka juga menjadi custodian resmi ETF Silver (SLV) dengan kepemilikan sekitar 517 juta ons (setara 32,1 miliar dolar).

Yang paling penting, JP Morgan Chase menguasai lebih dari separuh pasar perak yang memenuhi syarat pengiriman (dengan hak pengiriman tetapi belum terdaftar resmi). Dalam setiap putaran short squeeze, permainan sebenarnya berpusat pada dua hal: siapa yang mampu memproduksi perak fisik, dan apakah perak tersebut diizinkan masuk ke pool pengiriman serta kapan pendaftaran dilakukan.

JP Morgan Chase telah bertransformasi dari pelaku short selling menjadi “gatekeeper” perak. Hanya sekitar 30% dari total stok perak yang bisa diserahkan, dan sebagian besar perak yang memenuhi syarat terkonsentrasi di tangan beberapa lembaga besar. Stabilitas pasar berjangka perak sangat bergantung pada pilihan tindakan segelintir pemain utama ini.

Kegagalan Sistem Perak Kertas Meningkatkan Ketidakpastian

Pasar tetap berjalan, tetapi aturan telah berubah. Kepercayaan terhadap “sistem kertas” perak secara tidak bisa balik lagi.

Perubahan ini tidak terbatas pada perak. Pasar emas juga menunjukkan tanda-tanda serupa. Stok emas di NYMEX terus menurun, dan emas terdaftar terus mencapai level terendah. Bursa bahkan harus mengalokasikan emas dari logam “kualifikasi” yang sebelumnya tidak dijadwalkan untuk pengiriman, untuk menyelesaikan proses pencocokan.

Secara global, pergerakan modal besar secara diam-diam terus berlangsung. Sepuluh tahun terakhir, tren utama dalam alokasi aset adalah menuju finansialisasi tinggi. ETF, derivatif, produk struktural, leverage semuanya semakin “sekuritisasi”.

Saat ini, semakin banyak dana menarik diri dari aset keuangan dan beralih ke aset nyata seperti emas dan perak, yang tidak bergantung pada lembaga keuangan atau jaminan kredit.

Bank sentral secara konsisten meningkatkan cadangan emas fisik secara besar-besaran. Rusia melarang ekspor emas, dan negara-negara Barat seperti Jerman dan Belanda bahkan meminta pengembalian cadangan emas dari luar negeri. Ini bukan sekadar pengelolaan aset, tetapi upaya rekonstruksi kekuasaan moneter.

Dari Likuiditas ke Kepastian: Tanda-tanda Tatanan Baru

Ketika pasokan fisik emas tidak mampu memenuhi permintaan yang melonjak, modal akan mencari alternatif, dan perak menjadi pilihan utama. Inti dari pergerakan material ini adalah kompetisi baru dalam penentuan harga mata uang, di tengah tren dolar melemah dan deglobalisasi.

Menurut laporan Bloomberg Oktober, logam emas dari Barat mengalir ke Timur. Data CME dan LBMA menunjukkan bahwa sejak akhir April, lebih dari 527 ton emas keluar dari vault di New York dan London. Sementara itu, negara-negara utama Asia seperti China mengalami lonjakan impor emas, dengan volume impor China pada Agustus mencapai level tertinggi dalam empat tahun.

Sebagai respons, JP Morgan Chase memindahkan tim perdagangan logam mulia dari AS ke Singapura pada akhir November 2025.

Kenaikan harga emas dan perak secara implisit mencerminkan kembali ke konsep “standar emas”. Mungkin tidak realistis dalam jangka pendek, tetapi satu hal pasti: mereka yang menguasai lebih banyak aset nyata akan memiliki kekuatan penentu harga yang lebih besar.

Ketika musik berhenti, hanya mereka yang memegang aset nyata yang bisa duduk dengan aman. Dalam dunia di mana kekurangan perak tidak berhenti, prinsip ini akan semakin jelas.