إعادة تشكيل منطق الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، والخط الرئيسي للاستثمار يتضح تدريجيًا

صحيفة الأوراق المالية مراسل وو تشي، ليو يي وون، تان تشودان

في الآونة الأخيرة، ظهرت انقسامات واضحة في سرديات الاستثمار في تطبيقات الذكاء الاصطناعي (AI).

منذ بداية العام، شهدت الأسهم في قطاعات الأمن السيبراني، التكنولوجيا المالية، وخدمات الموارد البشرية في السوق الأمريكية انخفاضات واسعة، وانتقلت التوقعات المتطرفة بشأن AI إلى الخارج، مما يُعرف بـ “قصص الأشباح عن AI”.

تأثرت بذلك، شهد مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا تعديلًا كبيرًا، وتركزت السيولة في الأسهم الصينية على سلاسل صناعة AI والقطاعات التقليدية الأقل تأثرًا، مما أظهر خصائص واضحة للتحوط من المخاطر والتكتل الهيكلي.

انتقال حالة الذعر من AI إلى الأسواق العالمية

يخشى العديد من المستثمرين مدى تأثير “قصص الأشباح عن AI” في السوق الأمريكية على الأسواق العالمية الأخرى.

قال لو يانغ، نائب المدير العام لمركز أبحاث شن وان هونغ يوان، كبير محللي الحاسوب، للصحفيين: “تأثير قصص الأشباح عن AI على السوق الأمريكية أكبر نسبيًا، بينما في الصين، تتسم الصناعة بالتعقيد، مع وجود سيناريوهات شبه مخصصة وشبه عامة، وتأثير وكيل AI يفوق السلبيات.”

من وجهة نظر لين تشين يوان، مدير صندوق بينغ آن شين آن المختلط، فإن الذعر في السوق الأمريكية ليس سلبيًا على الأسهم الصينية، بل هو في الواقع دعم طويل الأمد. تعتمد البنية الأساسية للأصول في قطاع التكنولوجيا في الصين بشكل رئيسي على “تصنيع الأجهزة”، مما يتوافق طبيعيًا مع الاتجاه الكلي الحالي نحو “الأصول الثقيلة والتكنولوجيا الصلبة” كوسيلة للتحوط.

يعتقد هونغ جيا جون، مساعد المدير العام لمركز الأبحاث الاقتصادية والمالية في شركة إكسيا للأوراق المالية، أن التصحيح الأخير على شكل “قصص الأشباح عن AI” في السوق الأمريكية هو إعادة تقييم للمشاعر والتقييمات، وليس نهاية دورة صناعة AI. تؤدي هذه التقلبات إلى تعزيز منطق السيطرة الذاتية على المدى المتوسط والطويل، وتظهر تباينًا في التقييمات وتفضيل المسارات في قطاعات السوق الصينية وهونغ كونغ.

إعادة تعريف نظام تقييم الشركات المدرجة

يُنظر إلى عام 2026 على أنه عام الحسم العالمي في الذكاء الاصطناعي. منذ بداية العام، أظهر سوق الاستثمار حول AI انقسامات حادة. إعادة تشكيل نماذج الأعمال العميقة وتأثيرها على نظام تقييم الشركات المدرجة أصبح أكثر وضوحًا.

قال وانغ دونغشن، مدير صندوق استثمار دينسا، إن بعض قطاعات الأعمال تتعرض لضغط كبير من AI، بينما تتضح القطاعات المستفيدة تدريجيًا. بالنسبة للمؤسسات الاستثمارية، فإن التركيز الحالي ينصب على تحديد الاتجاهات ذات اليقين العالي واتخاذ قرارات واضحة بشأن التوزيع.

من منظور البحث، وبالارتباط مع التأثيرات التفريقية لـ AI على حواجز الحماية في البرمجيات الرأسية، قسم يانغ شانغدونغ، كبير المحللين في معهد الأبحاث الاقتصادية والمالية في إكسيا، سلاسل الاستفادة من AI، وسلاسل الضعف، وسلاسل المناعة. تتضمن سلاسل الاستفادة شركات تمتلك بيانات نادرة ومهيمنة، حيث يعزز AI من قدرتها على التسعير؛ وشركات البنية التحتية والبيئة الخاصة بـ AI، التي قد تصبح مراكز تجمع الصناعة وتحقيق أرباح رئيسية. أما سلاسل الضعف فهي شركات البرمجيات الرأسية التقليدية التي تتعرض لمخاطر مباشرة من AI، حيث تتآكل قيمة حواجز الحماية الخاصة بها، وتتراجع قدرتها على التسعير بشكل كبير. وسلاسل المناعة هي الشركات التي تلتزم بالامتثال التنظيمي، وتدمج في عملياتها، وتتمتع بتأثير شبكي قوي، وتتمتع بحواجز حماية هيكلية لا يمكن لـ AI اختراقها على المدى القصير، ولا يمكن لـ AI استبدالها في القيمة الأساسية.

ومع ذلك، من المهم ملاحظة أن العديد من المؤسسات ترى أن التصحيح الناتج عن الذعر من AI يتضمن تضرر بعض القطاعات بشكل غير عادل، بينما تواجه صناعات أخرى تحولات جذرية في المنطق الأساسي.

توضيح مسارات الاستثمار الجديدة

بعد هذه المرحلة من الذعر من AI، تتضح تدريجيًا مسارات الاستثمار الجديدة، ويبدأ منطق الاستثمار في إعادة تشكيله.

أكد زاي سين، مدير صندوق الابتكار التكنولوجي في بينغ آن، أن تأثير AI ليس اختفاء الصناعات، بل هو إعادة هيكلة عميقة لسلسلة القيمة. لا تزال الطلبات قائمة، لكن القيمة تتركز الآن في المراحل العليا من الحوسبة والنماذج والبيانات، وفي التطبيقات التي تمتلك قدرات حقيقية على المشهد والإغلاق.

في مواجهة التغييرات الجذرية التي يفرضها AI، قال لين تشين يوان إن من الضروري التخلص من الأوهام حول نماذج الأعمال الضعيفة، والتركيز على الحواجز الحقيقية ذات تكلفة إعادة التهيئة العالية. يمكن لـ AI أن يعيد كتابة رموز SaaS بسرعة، ويحل محل الاستشارات والتحليلات، لكنه لا يستطيع إنشاء محولات أو محطات توليد كهرباء أو مناجم نحاس من العدم. لذلك، فإن أفضل وسيلة لتجنب المخاطر هي تقليل الاعتماد على الأصول الخفيفة التي تعتمد على “اليد العاملة الكثيفة” أو “المضاربة الرقمية السطحية”، حيث تنتقل فوائد ثورة AI إلى المراحل العليا من سلسلة الصناعة والدعم الفيزيائي الأساسي.

يرى وونغ مينغ يوان، كبير المحللين في شركة هوا تشوان للأوراق المالية، أن الاتجاهات الواعدة تشمل: شركات النماذج الكبيرة، وMaaS كمغير قواعد اللعبة، الذي أثبت مؤخرًا أنه لاعب هجومي وليس دفاعيًا؛ والقطاعات التي تلعب دور البنية التحتية للنماذج، وتستفيد بشكل كامل من تطور النماذج، مثل قواعد البيانات الشعاعية (AIDB) وعناصر البيانات؛ بالإضافة إلى تطبيقات AI الرأسية التي تمتلك بيانات صناعية، بما في ذلك AI+ الصناعة، AI+ التكنولوجيا المالية، AI+ الرعاية الصحية/AI4S، AI+ التعليم، وAI+ تخطيط موارد المؤسسات (ERP).