Ларрі Фінк, інвестиційна стратегія, яка побудувала імперію BlackRock: майбутнє фінансів, яке малюють ШІ та цифровізація

BlackRockの最高経営責начник Ларрі Фінк у бесіді з головою Citi глобального банкінгу Леоном Карварією розповів про свій досвід зростання, стратегію компанії та майбутнє інвестиційної індустрії. Ми розглядаємо думки та інсайти керівника, який побудував фінансову імперію з активами під управлінням 12,5 трильйонів доларів.

Оточення та досвід, що сформували Ларрі Фінка

З Західного узбережжя на Східне. У 1976 році, коли Ларрі вперше побачив сніг у Нью-Йорку, його життя кардинально змінилося. Тоді він був типовим молодим людиною з Західного узбережжя — з бірюзовими прикрасами та довгим волоссям, що увійшов у традиційну культуру Уолл-стріт.

«Батьки були соціалістами і мали відкритий світогляд. Вони наголошували на навчанні та особистій відповідальності. Мене завжди вчили: не звинувачуй батьків у своїх невдачах — це моя відповідальність», — згадує Фінк. Ці уроки виховали в ньому самостійність ще з 10 років, коли він почав працювати у взуттєвому магазині. Вміння будувати стосунки з клієнтами та відповідальність, яку він здобув рано, стали фундаментом його майбутньої кар’єри.

Працювати у First Boston стало для нього поворотним моментом. Тоді Уолл-стріт була зовсім іншою: загальний капітал інвестиційних банків становив лише 200 мільйонів доларів. Goldman Sachs, Lehman Brothers, Merrill Lynch — тоді вони були меншими, здебільшого сімейними компаніями з обмеженим ризик-менеджментом. Збільшення балансових звітів почалося лише після 1976 року, і весь сектор перебував у стані поступових змін.

Комп’ютери — революція на Уолл-стріт

Ларрі Фінк чітко визначає ключовий момент у трансформації фінансів: «Ще у 1980-х роках основним фактором змін стала поява персональних комп’ютерів. Тоді Monroe та HP-12C мали обмежену обчислювальну потужність. У 1983 році, коли комп’ютери почали використовуватися у іпотечному відділі, з’явилася можливість переформовувати портфелі і аналізувати їх грошові потоки».

Обробка даних у реальному часі та переформування грошових потоків започаткували процес сек’юритизації. Виникнення фінансових деривативів і свопів стало можливим завдяки застосуванню нових технологій на торгових майданчиках. Технологічні інновації кардинально змінили структуру Уолл-стріт і дозволили реалізовувати раніше неможливі фінансові операції.

У 1984-85 роках, у віці 27 років, Ларрі став наймолодшим менеджером-директором. Його кар’єра швидко зросла: коли компанія отримувала прибутки, його визнавали героєм, і він встановлював квартальні рекорди. Але у 1986 році все змінилося.

«Ми зазнали збитків на 100 мільйонів доларів. Тоді я зрозумів, що командний дух під час прибутків — це ілюзія. Коли починаються збитки, 80% команди втрачають підтримку, і командна робота руйнується», — згадує він. Цей гіркий урок дав йому два важливі висновки: по-перше, він вважав, що має найкращу команду і розуміє ринок, але не враховував його еволюцію; по-друге, у боротьбі за частку ринку з Salomon Brothers він недооцінив необхідність ризик-менеджменту.

Заснування BlackRock: уроки невдачі та впевненість у майбутньому

Після цього Ларрі витратив півтора року на відновлення. Він відмовився від пропозицій працювати у великих фірмах Уолл-стріт і почав розглядати можливість роботи на боці покупця (баясайд). Його підтримали кілька великих клієнтів, які пропонували фінансування для запуску власної компанії. Однак він був наляканий і вирішив звернутися до засновника Blackstone Стіва Шварцмана.

«Стів вірив у мене більше, ніж я сам. Врешті-решт, я став четвертим партнером Blackstone». Спільна робота з Blackstone стала стартом для створення BlackRock. Після оголошення про заснування компанії він організував у себе вдома відкриту зустріч, на яку зібралося 60-70 людей, щоб обговорити нову ідею.

Засновні цінності BlackRock були закладені з перших днів. «З восьми засновників двоє були технічними експертами. Ми інвестували 25 тисяч доларів у Sun Spark Workstation і розробили власний інструмент для управління ризиками. Культура компанії глибоко вкорінена у технологіях ризик-менеджменту».

Технологія Aladdin — новий рівень домінування на ринку

У 1994 році, коли GE збанкрутувала через Kidder Peabody, BlackRock отримала великий шанс. Вони використали довгострокові партнерські відносини і запропонували підтримку керівництву GE. На диво всім, компанія отримала контракт на систему Aladdin для управління проблемними активами.

«Я запропонував не брати консультаційних плат, а отримувати винагороду за успіх. За дев’ять місяців роботи портфель компанії приніс прибуток, і GE заплатила рекордну суму за консультаційні послуги».

Цей успіх відобразив філософію Ларрі: він вирішив зробити систему Aladdin відкритою для всіх клієнтів і конкурентів. Це рішення зробило BlackRock лідером ринку.

Під час фінансової кризи 2008 року технологія Aladdin стала ключовою для довіри уряду США. У вихідні дні, коли Bear Stearns опинився під загрозою, BlackRock аналізувала активи JPMorgan і допомагала оцінювати ризики у вихідні. Вперше приватна компанія отримала дозвіл контактувати з міністерством фінансів і ФРС одночасно.

У неділю о 6 ранку зателефонував Тім Гейтнер із проханням допомогти. Ларрі спершу отримав дозвіл у Джеймі Даймона, а потім погодився перейти на державну службу. Щоб прискорити процес, BlackRock отримала унікальний статус — її найняли напряму урядові структури. Після цього компанія виконувала завдання з реорганізації AIG та кризових заходів у Великій Британії, Нідерландах, Німеччині та Канаді.

Щорічний лист акціонерам — символ довгострокового інвестування

З 2012 року Ларрі щороку пише листи акціонерам BlackRock. Мета цих листів — що? «У 2009 році ми купили BGI і стали найбільшим індексним фондом у світі. Спершу я навіть не планував писати. Тоді ми керували великими обсягами акцій, але мали лише право голосу, без можливості розпоряджатися активами».

Щоб вирішити цю суперечність, з’явилися щорічні листи. «Перші листи були присвячені поширенню ідеї «довгострокового інвестування». Важливо дивитися на довгострокові тренди і думати про майбутнє. Це — основа всього». Ця позиція стала відомою як «друге письмо» у дусі Ворена Баффета.

Завдяки злиттю BGI масштаб iShares зріс з 340 мільярдів до майже 5 трильйонів доларів. У 2023 році приватний бізнес BlackRock стрімко зростає: інфраструктурні інвестиції з нуля до 50 мільярдів доларів, а також швидкий розвиток приватного кредитування.

Майбутнє інвестицій — штучний інтелект і токенізація

«Ми говоримо про штучний інтелект і токенізацію активів. Це — головні тренди у переформатуванні інвестицій та управління активами», — стверджує Ларрі Фінк. Банківський сектор відстає у технологіях, і цифрові платформи, такі як New Bank у Бразилії чи Trade Republic у Німеччині, руйнують традиційні моделі.

Сам BlackRock у 2017 році створив AI-лабораторію у Стенфорді, залучивши команду професорів для розробки алгоритмів оптимізації. Управляючи активами на 12,5 трильйонів доларів і обробляючи величезну кількість транзакцій, компанія повертається до витоків відповідальності.

«Перші великі гравці мають перевагу. Це викликає занепокоєння для суспільства. Але наші переваги зараз значно вищі, ніж рік тому або п’ять років тому. Наші інвестиції у технології — масштабні, і вся операційна діяльність базується на технологічній платформі». Обробка транзакцій, оптимізація процесів, злиття та поглинання, уніфікація технологічних систем — масштаби вражають.

Придбання Prequ in, HBS, Bio символізує стратегію «злиття публічних і приватних активів». Вартість придбання Prequ in у 3 рази менша за конкурентів, а інтеграція платформ E-Front та Aladdin забезпечує повний контроль ризиків у всій ланцюжку активів.

Ризики та геополітика: чорні лебеді, які ігнорує ринок

Ларрі Фінк вказує на головний ризик, який ігнорує ринок: «Якщо США не зможуть підтримувати зростання ВВП на рівні 3%, країна зіткнеться з борговою кризою».

Доларова заборгованість США зросла з 8 трильйонів у 2000 році до 36 трильйонів у 2025-му. Підтримка 3% зростання дозволить контролювати співвідношення боргу до ВВП, але ринок став скептичним. Глибші ризики — у тому, що 20% держзобов’язань належать іноземцям, а ізоляціоністські тарифні політики можуть зменшити попит на долар. Багато країн розвивають власні ринки капіталу (Індія залучила 2 мільярди доларів, Саудівська Аравія запустила MBS), і внутрішні заощадження можуть залишатися всередині країни, знижуючи привабливість американських облігацій.

Ще один ризик — цифровізація валют і стейблкоїнів, що може знизити глобальну роль долара. Але водночас, якщо активи і зобов’язання співпадуть і відбудеться дедоларизація, то системний ризик зменшиться, — каже він.

Відношення до цифрових активів: переоцінка Bitcoin

Раніше Ларрі разом із Джеймі Даймоном з JPMorgan критикували Bitcoin як «валюту для відмивання грошей і крадіжок». Це було у 2017 році.

Але під час пандемії та досліджень його погляди змінилися. «Одна афганська жінка використовувала Bitcoin, щоб платити зарплату жінкам, яких заборонили працювати через Талібан. У той час, коли банківська система контролює все, криптовалюти стали виходом».

Ларрі почав цінувати блокчейн-технології, що стоять за Bitcoin. «Це не валюта, а «актив страху». Люди тримають її через побоювання щодо безпеки держави і зниження цінності валюти. Bitcoin — хедж проти невизначеного майбутнього».

Зміна інвестиційної парадигми та занепад активного управління

Ларрі переконаний, що всі інвестори мають шукати інформацію, яку ринок ігнорує. «Звичайні новини не дають переваги. Штучний інтелект аналізує унікальні дані і створює власні інсайти».

Команда BlackRock з систематичних інвестицій у акції вже 12 років перевершує ринок, а стратегії на основі AI і великих даних за останнє десятиліття випередили 95% фундаментальних інвесторів. Але підтримувати цю перевагу дуже складно. «Збереження успіху на рівні 30% — це вже велике досягнення, і зробити це п’ять років поспіль — надзвичайно рідкісне явище. Лише кілька інвесторів здатні постійно перемагати».

Більшість фундаментальних інвесторів після вирахувань комісій отримують низькі або негативні результати, що сприяє зменшенню активного управління. «Якщо активне управління справді було б ефективним, ETF ніколи б не змагалися з ним», — каже він.

Ринкова вартість традиційних інвестиційних компаній зменшується. Наприклад, у 2004 році їхні цінні папери оцінювалися у 50-200 мільярдів доларів, тоді як BlackRock — вже 1,7 трильйона. Це — результат різниці у технологічних інвестиціях і стратегічних підходах.

Глобальні лідери і довіра: формування впливу

Ларрі має тісні зв’язки з керівниками країн. «Довіра — основа. З 2008 року центральні банки і міністерства фінансів спілкуються зі мною глибоко і регулярно. Всі переговори — у закритому режимі».

Хоча офіційних угод про конфіденційність немає, довіра — ключова. «Важливо, щоб ці розмови не потрапили зовні. Вони зосереджені на суті проблем, і я не завжди маю рацію, але мої думки базуються на історії і фактах».

Це вплив, що виникає з позиції керівника BlackRock. «Головне в інвестиційному бізнесі — результати. Ми заробляємо не на обігу коштів або транзакціях, а на реальних досягненнях». BlackRock глибоко залучена у пенсійні системи світу: третє місце у Мексиці, найбільший іноземний менеджер у Японії, найбільший пенсійний фонд у Великій Британії.

Ларрі зустрічається з новими лідерами (Клаудією Шейнбаум у Мексиці, Олафом Шольцом у Німеччині) перед вступом у посаду, щоб забезпечити безперебійний обмін інформацією. «Це — наш унікальний актив».

Принципи лідерства Ларрі Фінка: постійне зростання і повна віддача

Його філософія керівництва ясна: «Щодня потрібно вчитися. Застій — це регрес». У великих компаніях «немає кнопки паузи», і потрібно працювати на максимум.

«Якщо хочеш бути лідером, потрібно постійно кидати собі виклик і вимагати цього від команди. Я працюю у цій галузі вже 50 років і щодня прагну бути кращим».

Зрештою, Ларрі Фінк зберігає вплив у галузі тому, що кожен день доводить свою силу. «Щоб мати право на діалог і зберегти вплив, потрібно щодня доводити свою компетентність. Це — результат щоденної праці, і ніколи не дається автоматично».

Обсяг BlackRock у 12,5 трильйонів доларів — це не просто цифра, а результат безперервних зусиль і інновацій Ларрі Фінка.