Верховный суд отменяет тарифы Трампа — что это значит для рынков

Ключевые выводы

• Верховный суд отменил масштабные тарифы, введённые президентом Трампом в 2025 году.
• Реакция рынков была умеренно положительной: индекс США вырос на 0,83% в середине утренней сессии.
• Сдержанная реакция связана с тем, что решение было в основном ожидаемым, и аналитики считают, что администрация ищет обходные пути.

Заканчивается ли эпоха тарифных драм? В пятницу Верховный суд вынес решение против многих масштабных тарифов, введённых президентом Дональдом Трампом в прошлом году.

Трамп раскритиковал решение и судей, вынесших его, и заявил в пятницу после обеда, что намерен ввести 10% глобальный тариф иными способами.

Это решение повысило цены на акции в США и Европе и может дать бизнесу больше ясности и стабильности, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Это важное изменение после года политической нестабильности, которая «затрудняла прогнозирование, составление бюджета и инвестиционные планы», отмечает Доминик Паппалардо, главный стратег по мультиактивам в Morningstar Wealth. «Всё, что может устранить или снизить эту неопределённость, будет воспринято положительно», — объясняет он. Эта ясность также может помочь сгладить сбои в расходах потребителей и бизнеса.

Однако одновременно аналитики соглашаются, что администрация Трампа, скорее всего, продолжит проводить тарифную политику, и некоторые считают, что любой рост акций и экономического роста будет умеренным и кратковременным.

Решение пятницы касается тарифов, введённых в соответствии с Законом о международных экономических чрезвычайных полномочиях, включая меры, объявленные 2 апреля 2025 года, а также отдельные тарифы, наложенные на Канаду, Мексику и Китай.

Решение суда широко воспринимается как осуждение использования Трампом федеральных чрезвычайных полномочий для продвижения своей торговой политики. «Если бы Конгресс хотел передать исключительную и необычную власть по введению тарифов, он сделал бы это явно», — написал главный судья Джон Робертс в своём решении.

Влияние решения Верховного суда на рынок

Акции выросли умеренно на новости, хотя результат был в основном ожидаемым. Индекс США Morningstar вырос на 0,33% в середине утренней сессии.

«Для рынков это решение умеренно снижает неопределённость в торговой политике США, ограничивая возможность президента вводить резкие, исполнительные тарифные удары», — отметил Дэн Силук, руководитель глобальных краткосрочных и ликвидных активов в Janus Henderson.

Европейские рынки также выросли: индекс Morningstar Europe поднялся на 0,83%. Майкл Филд, главный стратег по акциям в Европе для Morningstar, заявил, что решение устранит неопределённость для бизнеса и поможет повысить цены на акции. «Исключение возможности администрации вводить тарифы должно дать больше ясности этим компаниям и упростить планирование и инвестиции», — сказал он.

Между тем доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла на 0,3 процентных пункта и достигла 4,097%.

Силук из Janus Henderson отмечает, что в долгосрочной перспективе это решение может оказать давление на доходность долгосрочных облигаций, особенно если Министерство финансов США потребуется выпускать больше долгов для погашения уже собранных тарифных поступлений. «Если суды в конечном итоге потребуют вернуть значительную часть ранее собранных тарифных доходов, дефицит бюджета придётся покрывать за счёт увеличения выпуска облигаций», — написал он в пятницу.

Что дальше с тарифами?

Аналитики считают, что несмотря на решение пятницы, администрация Трампа, скорее всего, продолжит искать другие пути введения тарифов на торговых партнёров по всему миру. Они предупреждают, что многие ключевые вопросы по тарифам остаются нерешёнными, и любой рост рынков или экономики, вызванный этим решением, может быть в конечном итоге нивелирован большей неопределённостью.

Джефф Бучбиндер, главный стратег по акциям в LPL Financial, полагает, что рыночный рост будет недолгим. «Администрация быстро перейдёт к другим правовым основаниям для замены тарифов, пока дефициты растут», — говорит он.

«Любой краткосрочный рост экономики за счёт снижения тарифов, скорее всего, будет частично компенсирован длительным периодом неопределённости, а поскольку администрация, вероятно, восстановит тарифы иными, более устойчивыми способами, общий уровень тарифов, возможно, останется близким к текущему», — пишет главный экономист Oxford Economics Майкл Пирс в пятничной заметке.

Главный экономист Natixis в США Кристофер Ходж считает, что тарифы, скорее всего, останутся «ключевым компонентом» торговой политики Трампа, при этом «много инструментов» всё ещё в арсенале, а будущие пошлины будут более узко сфокусированы на конкретных товарах. Однако он добавляет, что текущий акцент на доступности предполагает, что Белый дом будет более осторожен в их использовании. «Хотя нельзя исключать возможность новых угроз и продолжения торговых драм, мы считаем, что пик эффективных тарифных ставок уже пройден», — пишет он в пятничной заметке для клиентов.

Паппалардо из Morningstar характеризует решение как «небольшой, но приятный шаг к стабильности» и утверждает, что его влияние сохранится в долгосрочной перспективе. «Иронично, что если администрация попытается использовать другие законы для легитимации существующих тарифов, это может вызвать временный скачок волатильности, но долгосрочные последствия сегодняшнего решения, скорее всего, останутся спокойными», — говорит он.