Краткий обзор рынка: Предварительный просмотр прибыли Nvidia по числам и что это значит для инвесторов

Раньше к этому времени в сезон отчетности интерес инвесторов начинал угасать. После публикации результатов крупными ритейлерами, такими как Walmart WMT (отчёт за прошедшую неделю) и Home Depot HD (отчёт во вторник), было не так много чего обсуждать.

Но всё изменилось весной 2023 года, когда Nvidia NVDA опубликовала свой первый отчёт о прибыли, вызванный искусственным интеллектом. В то время как большинство крупных технологических компаний (таких как Alphabet GOOGL и Amazon AMZN) отчитались за несколько недель до этого, Nvidia объявляет о своих результатах в конце сезона отчетности. Результаты этого гиганта полупроводников ожидаются в среду после закрытия торгов.

Что смотреть в отчёте Nvidia

Мы предварительно рассмотрели прогноз Nvidia с мнением старшего аналитика по акциям Morningstar Брайана Колелло. Среди наиболее важных моментов для наблюдения — его прогноз по капитальным затратам. Вот ещё два показателя, за которыми, по словам Колелло, он будет следить:

• Выручка: «Мы всегда будем смотреть, превзошли ли они свои прогнозы по выручке в этом квартале и/или превысили ли консенсус по следующему. Эти показатели — 65,0 миллиарда долларов, что было руководством менеджмента, за квартал, заканчивающийся в январе 2026 года, и 71,7 миллиарда долларов, что является оценкой FactSet, за текущий квартал, заканчивающийся в апреле.»
• Валовая маржа: «Последний важный показатель — скорректированная валовая маржа в 75%. Это укажет на сильные ценовые позиции и/или на рост затрат в ближайшее время.»

Кроме того, консенсус FactSet предполагает прибыль на акцию за четвертый квартал 2025 года в размере 1,52 доллара при выручке 65,7 миллиарда долларов. Это обеспечит рост прибыли по сравнению с прошлым годом более чем на 70%.

Перед отчетностью: стоит ли покупать, продавать или оценка Nvidia справедлива?

Влияние Nvidia на рынок продолжает оставаться значительным

Даже инвесторы, которые не следят внимательно за отчетами Nvidia, имеют причины интересоваться её результатами. Массовый рост компании с 2023 года сделала её одной из крупнейших по весу в основных рыночных индексах, что оказывает значительное влияние на многие взаимные фонды. Например, в ETF SPDR S&P 500 Trust SPY от State Street Nvidia составляет почти 8% портфеля.

Даже индекс US Market Index от Morningstar, отражающий общий рынок акций, включает Nvidia с почти 7% весом. (Следующие по значимости акции — Apple AAPL чуть менее 6% и Microsoft MSFT чуть менее 5%.)

Благодаря такому большому весу Nvidia стала одной из ключевых причин, почему инвесторы за последние годы получали такие хорошие доходы. В индекс входит 1170 компаний, и за последние три года Nvidia обеспечила 10,51 пункта (14%) из общего дохода в 73,85%. За последние 12 месяцев Nvidia отвечает за 2 процентных пункта из общего дохода рынка в 12,84% — почти 16% от общего дохода.

Однако из-за слабости в технологическом секторе, включая Nvidia, за последние несколько месяцев её заметно исключили из числа ведущих вкладчиков. На самом деле, Nvidia отстаёт, за последние три месяца выросла всего на 0,75% против 3,99% роста индекса US Market.

Ключевые тренды в отчетности за 4 квартал

По словам Дэвида Лефквицера, руководителя отдела американских акций UBS Global Wealth Management, «цифры в целом хорошие» по итогам четвертого квартала. UBS считает, что прибыль растёт примерно на 14% — выше их ожиданий в 12%. Он называет это «довольно здоровым» показателем.

Пять ключевых выводов Лефквицера:

Устойчивый потребитель, но экономика в форме буквы K

«Visa, MasterCard, банки, крупнейшие ритейлеры — о них мы практически не слышали, кроме Walmart — все говорят одно и то же: потребитель устойчив, но нижний сегмент уже некоторое время испытывает трудности и продолжает их испытывать. Это укладывается в концепцию экономики в форме буквы K… Но если что-то и изменилось, то в том, что в циклических секторах наблюдается небольшое улучшение.»

Почему экономика в форме буквы K увеличивает риски для инвесторов

Продолжающаяся слабость рынка жилья

«Рынок жилья продолжает разочаровывать. Это очень важный сектор с точки зрения цикличности, значимая часть экономики. Он оказывает сильное мультипликативное влияние — связана бытовая техника, мебель и множество косвенных эффектов. И сейчас он остаётся относительно сдержанным.»

Уверенность падает после большого роста капитальных затрат у крупных технологических компаний

«Руководства по капитальным затратам от Alphabet, Amazon и Meta были значительно выше, чем мы и рынки ожидали. Если сложить крупнейшие компании (Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta) и Oracle за год, мы можем достичь 700 миллиардов долларов в капитальных затратах, что практически полностью поглотит их операционный денежный поток.»

«За последние две недели мы понизили рейтинги технологического и коммуникационного секторов с привлекательных до нейтральных. По нашему мнению, баланс рисков немного сместился. Уровень расходов стал выше, чем мы ожидали, и трудно быть уверенным, что компании смогут получить привлекательную отдачу от этих инвестиций.»

Реальная экономика выигрывает от развития ИИ

«Мы явно видим, что деньги идут за пределы дата-центров в другие технологические оборудования. Можно посмотреть заказы GE Vernova GEV, которая производит газовые турбины. Также заказы трансформаторов, систем HVAC, дата-центров и энергетических соглашений. Очевидно, что развитие ИИ оказывает ощутимое влияние на всю экосистему.»

Отсутствует: Влияние ИИ на ВВП

Первоначальный показатель ВВП за четвертый квартал, опубликованный в пятницу, оказался немного слабее ожидаемого — рост 1,4%. Часть этого снижения связана с правительственным простоями. Но экономист Pimco Тиффани Уайлдинг предложила другую причину — как правительство учитывает (или не учитывает) развитие ИИ. Вот её слова:

Основная причина промаха — это очередной всплеск компонентов, связанных с инфраструктурой ИИ, которые плохо отражаются в категориях запасов и инвестиций.

Аналогичная ситуация была в первом квартале, когда чистый экспорт ИТ-компонентов снизил реальный ВВП на 1,8 процентных пункта, и в четвертом квартале — на 1,4 пункта. В остальном отчёт соответствовал нашим ожиданиям. Правительственный простой снизил реальный ВВП на 0,9 п.п. (и повысил дефлятор примерно на ту же величину), а потребительские расходы снова были стабильными (несмотря на слабый рост реального дохода), что снизило уровень сбережений до 3,6%, а инвестиции, связанные с ИИ, скрывали иные стагнирующие тенденции.