فشل استثمارات الذكاء الاصطناعي الضخمة في رفع سهم نيفيديا أعلى

الفجوة بين ارتفاع استثمارات الذكاء الاصطناعي من قبل عمالقة التكنولوجيا العالمية وأداء أسهم Nvidia المعتدل أصبحت واحدة من أكثر الديناميكيات غموضًا في سوق 2026. على الرغم من تعهد Meta و Alphabet و Microsoft و Amazon مجتمعة باستثمار أكثر من 600 مليار دولار في الإنفاق الرأسمالي هذا العام، إلا أن المستفيد الرئيسي من طفرة بنية الذكاء الاصطناعي—Nvidia—شهد تراجعًا في أسهمه. منذ انتهاء الربع الرابع، بالكاد تحرك سهم Nvidia، حيث زاد بأقل من 1% وتداول ضمن نطاق ضيق حتى بعد ذروته في أواخر أكتوبر. أداء الشركة في أوائل 2026 لم يتجاوز بكثير مؤشر S&P 500، مما يعكس تباطؤًا حادًا مقارنة بارتفاعه الذي بلغ حوالي 40% في 2025.

مفارقة ارتفاع إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي

التوتر الأساسي الذي يكمن وراء ركود أسهم Nvidia يكشف عن قلق سوقي حاسم: العلاقة بين الاستثمارات الضخمة في البنية التحتية وتوليد الإيرادات الفعلي لا تزال غير واضحة. مع تسارع استثمارات الذكاء الاصطناعي، يزداد قلق مراقبي وول ستريت بشأن ما إذا كانت شركات التكنولوجيا ستولد عوائد كافية لتبرير مسارات إنفاقها.

تلتقط JoAnne Feeney، استراتيجي في Advisors Capital Management، هذا القلق بشكل موجز: “هناك قلق متزايد من أن نمو إيرادات الذكاء الاصطناعي قد لا يواكب الإنفاق الرأسمالي المعلن. السوق يخشى أن يؤدي الإنفاق المتزايد الآن إلى التشبع في وقت أقرب، مما يجبر الشركات على التوقف وامتصاص القدرة الحاسوبية التي تم بناؤها حديثًا.” هذا السيناريو—حيث يؤدي التوسع العدواني في البنية التحتية إلى فائض مؤقت—يمثل نمطًا دوريًا كلاسيكيًا في أسواق أشباه الموصلات والتكنولوجيا.

شكوك السوق حول عائدات الإنفاق القياسي على البنية التحتية

طبيعة دورة أشباه الموصلات تؤثر بشكل كبير على معنويات المستثمرين وتقييمات الشركات. يتوقع المحللون أن تحقق Nvidia نموًا في المبيعات بنسبة 58% في 2026 و28% في 2027، ومع ذلك يتداول السهم عند حوالي 24 مرة أرباحه المتوقعة—متوافقًا مع Nasdaq 100 لكنه لا يقدم خصمًا مقارنة بمؤشر S&P 500 الأوسع. على الرغم من أن هذا المضاعف أقل بكثير من متوسطه الخمسي الأعوام البالغ 38 مرة، إلا أن السوق لا يظهر أي مؤشر على اعتبار Nvidia مقيمًا بأقل من قيمته.

حدد استراتيجيون من UBS، بقيادة Ulrike Hoffmann-Burchardi، سيناريو مقلقًا: مع تباطؤ نمو الإنفاق الرأسمالي، قد تتضيق تقييمات شركات مثل Nvidia. وأشاروا إلى أنه بينما قد يحسن تباطؤ نمو الإنفاق الرأسمالي المعنويات تجاه الشركات الكبرى مثل Meta و Amazon، فإن “ذلك قد يؤثر سلبًا على الموردين مثل Nvidia.”

تؤكد Shelby McFaddin من Motley Fool Asset Management على فخ التقييم: “الأمر في النهاية يعتمد على مدى قيمة المستثمرين التي يُعتقد أنها مدمجة بالفعل في سهم Nvidia. يريد المشاركون في السوق توجيهات واضحة من الشركة قبل أن يكافئوها بمزيد من التقدير.”

إعادة تقييم التقييم مع تباطؤ النمو

لم تترجم الاستثمارات الكبرى في الذكاء الاصطناعي التي أعلنتها عمالقة التكنولوجيا إلى زخم تصاعدي لأن المستثمرين يتوقعون بالفعل تباطؤًا في معدلات النمو القادمة. هذا التشكيك المستقبلي يخلق بيئة صعبة حتى للشركات التي تستفيد من ذروة دورات الإنفاق. ظلت توقعات وول ستريت للإيرادات والأرباح لـ Nvidia ثابتة تقريبًا حتى بعد كشف شركات التكنولوجيا الكبرى عن خطط إنفاق طموحة، مما يشير إلى أن المحللين ينتظرون وضوحًا من الإدارة.

يلاحظ Jim Thorne، كبير استراتيجيي السوق في Wellington-Altus، أن فترات التوحيد بعد ارتفاعات كبيرة طبيعية، لكن النفسية هي التي تحدد الاتجاه: “كل شيء يتعلق بالمشاعر والسرد. بمجرد أن يقبل الجميع فرضية استثمار الذكاء الاصطناعي، يمكن أن تعود الأسهم إلى الارتفاع. لكن تلك المشاعر يمكن أن تتغير بسرعة أيضًا.”

ما الذي قد يغيره تقرير الأرباح

إعلان Nvidia المقرر عن الأرباح في 25 فبراير يمثل نقطة تحول حاسمة. سيقوم المستثمرون بتدقيق توجيهات الإدارة حول اتجاهات الطلب على الرقائق وظروف السوق بشكل عام—عوامل تؤثر مباشرة على قرارات الإنفاق الرأسمالي بين مزودي الخدمات السحابية والعملاء المؤسساتيين. التوقعات الحالية لا تترك مجالًا كبيرًا لخيبة الأمل، حيث أن الأسواق قد عكست بالفعل معظم السيناريوهات المتفائلة في الأسعار الحالية.

الفجوة بين الاستثمارات الكبرى في الذكاء الاصطناعي التي تتدفق عبر الصناعة وأداء سهم Nvidia تؤكد على ديناميكية سوق أعمق: قد يكون دورة بنية الذكاء الاصطناعي ناضجة بشكل أسرع مما كان متوقعًا سابقًا، والمستثمرون يضعون في الحسبان التباطؤ قبل أن يظهر في النتائج الفصلية. ما إذا كان بإمكان تقرير أرباح Nvidia في فبراير أن يعيد الثقة يبقى السؤال الرئيسي لكل من الشركة والمساهمين الذين يتنقلون في فترة غير مؤكدة من توسع استثمارات الذكاء الاصطناعي.