موجة ارتفاع الكاكاو تواجه عوائق: لماذا قد تكون ضيق الإمدادات في ساحل العاج مؤقتة

شهدت العقود الآجلة للكاكاو انتعاشًا ملحوظًا اليوم، حيث ارتفعت عقود ICE NY مارس (CCH26) بنسبة 0.98% بمقدار 41 نقطة، في حين قفزت عقود لندن مارس للكاكاو رقم 7 (CAH26) بنسبة 2.61% بمقدار 76 نقطة. ومع ذلك، فإن هذا الانتعاش يخفي خلفه سردًا أكثر تعقيدًا للسوق. يعود هذا الارتفاع إلى انخفاض الشحنات المتجهة إلى الموانئ في ساحل العاج، مما أدى إلى نشاط تغطية مراكز البيع على المكشوف بين المتداولين. لكن وراء هذا التعافي الظاهري يكمن أزمة طلب أساسية وفائض عالمي من المعروض قد يحد من إمكانيات الارتفاع في النهاية.

انخفاض الشحنات الأخيرة يثير انتعاش العقود الآجلة

نقل المزارعون في ساحل العاج 1.23 مليون طن متري (MMT) من الكاكاو إلى الموانئ منذ افتتاح موسم التسويق في 1 أكتوبر 2025 وحتى 1 فبراير 2026، وهو انخفاض بنسبة 4.7% مقارنة بـ 1.24 مليون طن خلال نفس الفترة من العام السابق. هذا التباطؤ في الإمدادات أضفى مؤقتًا حيوية على السوق، ورفع الأسعار من أدنى مستوياتها خلال أكثر من عامين والتي وصلت إليها في جلسات التداول الأخيرة عندما وصلت أسعار الكاكاو في نيويورك ولندن إلى أدنى مستوياتها في نفس الوقت.

ومع ذلك، يجب وضع هذا الانخفاض في الشحنات في سياق أوسع من فائض المعروض. تشير تحليلات شركة StoneX إلى وجود فائض عالمي من الكاكاو يُقدر بـ 287,000 طن متري لموسم 2025/26، لينخفض قليلاً إلى 267,000 طن متري لموسم 2026/27. كما تؤكد المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) على حالة الفائض: حيث زادت مخزونات الكاكاو العالمية بنسبة 4.2% على أساس سنوي، لتصل إلى 1.1 مليون طن متري حتى تقييم 23 يناير. وتشير هذه الأرقام إلى أن انخفاض الشحنات من ساحل العاج يمثل قيدًا مؤقتًا على الإمداد وليس تضييقًا هيكليًا في السوق العالمية.

انهيار الطلب يطغى على قصص العرض

التحدي الأساسي الذي يواجه سوق الكاكاو لا يكمن في نقص العرض، بل في ضعف الطلب. فقد تراجع المستهلكون حول العالم عن شراء الشوكولاتة وسط ارتفاع الأسعار، مما أدى إلى حلقة مفرغة من تدمير الطلب لا يمكن لأي تقليص في المعروض أن يعكسها بسهولة. كشفت شركة Barry Callebaut، أكبر منتج للشوكولاتة في العالم، مؤخرًا عن تراجع مخزون مبيعات قسم الكاكاو بنسبة 22% للربع المنتهي في 30 نوفمبر، مشيرة إلى ضعف الطلب في السوق وتحول استراتيجي نحو قطاعات منتجات ذات هوامش ربح أعلى.

هذا التدهور في الطلب ينعكس مباشرة على انخفاض نشاط معالجة الكاكاو. سجلت جمعية الكاكاو الأوروبية انخفاضًا مقلقًا بنسبة 8.3% على أساس سنوي في طحن الكاكاو في الربع الرابع، حيث بلغت 304,470 طن متري، وهو أدنى رقم فصلي منذ 12 عامًا، وتجاوز بشكل كبير التوقعات بانكماش بنسبة 2.9%. كما انخفضت عمليات الطحن في آسيا بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن، وفقًا لجمعية الكاكاو الآسيوية. أما أمريكا الشمالية، فتعكس صورة أكثر إشراقًا بشكل طفيف، حيث زادت عمليات الطحن بنسبة 0.3% على أساس سنوي إلى 103,117 طن، لكن هذا النمو البسيط يعكس ركودًا وليس انتعاشًا.

ديناميكيات المخزون والطقس: استمرار الحالة السلبية

يعكس الانتعاش الأخير في مخزونات الموانئ الأمريكية مزيدًا من الديناميكيات السلبية في السوق. بعد أن وصل إلى أدنى مستوى له خلال 10.5 أشهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر، ارتفعت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE بشكل كبير، لتصل إلى 1,775,219 كيسًا، وهو أعلى مستوى خلال 2.5 شهر حتى الخميس الماضي. يتناقض هذا التراكم في المخزون مع سردية ضيق الإمداد، ويشير إلى أن انخفاض الشحنات من ساحل العاج يعكس ضعف امتصاص الطلب وليس ندرة حقيقية.

كما تلعب أنماط الطقس في غرب أفريقيا دورًا سلبيًا آخر. تفيد تقارير مجموعة General Investments Tropical أن ظروف النمو المحسنة تضع ساحل العاج وغانا في وضعية أفضل لمحصول فبراير-مارس، مع توثيق المزارعين لوجود قرون كاكاو أكبر وأكثر صحة مقارنة بمحاصيل العام الماضي. وتؤكد نتائج شركة Mondelez مؤخرًا هذا التفاؤل: حيث يبلغ عدد القرون في غرب أفريقيا الآن بنسبة 7% فوق المتوسط الخمسي، وبشكل ملحوظ أعلى من محصول العام الماضي.

ارتفاع إنتاج ساحل العاج مقابل الانكماش في مناطق أخرى

بينما تستدعي ديناميكيات إمدادات ساحل العاج مراقبة دقيقة، فإن نيجيريا تقدم صورة مغايرة. باعتبارها خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، شهدت نيجيريا انخفاضًا في الصادرات بنسبة 7% على أساس سنوي في نوفمبر، لتصل إلى 35,203 طن. والأهم من ذلك، أن جمعية الكاكاو النيجيرية توقعت انكماشًا في الإنتاج بنسبة 11% لموسم 2025/26، متوقعة أن يبلغ الإنتاج 305,000 طن مقابل تقديرات سابقة بـ 344,000 طن. هذا الانخفاض يوفر دعمًا محدودًا للأسعار، لكنه غير كافٍ لتعويض الفائض الكبير من ساحل العاج ومناطق الإنتاج الرئيسية الأخرى.

نظرة على العرض العالمي: إعادة تقييم الفائض

شهد مسار العرض العالمي للكاكاو إعادة ضبط كبيرة. خفضت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) تقدير فائض 2024/25 إلى 49,000 طن متري فقط في 28 نوفمبر، بعد أن كان التقدير السابق 142,000 طن. وفي الوقت نفسه، خفضت المنظمة توقعاتها لإنتاج 2024/25 إلى 4.69 مليون طن من 4.84 مليون، مما يعكس نظرة أكثر تشاؤمًا للإنتاج. ومع ذلك، فإن أحدث تقييم من Rabobank، الذي صدر الثلاثاء الماضي، خفض تقدير فائض 2025/26 إلى 250,000 طن من 328,000 طن في التوقعات السابقة، مؤكدًا أن ظروف الفائض لا تزال السائدة في السوق رغم التعديلات.

ويضيف السياق التاريخي بعدًا آخر: حيث أشار تحديث ICCO في 30 مايو إلى أن موسم 2023/24 شهد عجزًا قدره -494,000 طن، وهو أكبر عجز منذ أكثر من ستة عقود، حيث انخفض الإنتاج بنسبة 12.9% على أساس سنوي إلى 4.368 مليون طن. ومن المتوقع أن يشهد موسم 2024/25 أول فائض خلال أربع سنوات، مع ارتفاع الإنتاج العالمي بنسبة 7.4% على أساس سنوي إلى 4.69 مليون طن. هذا الانتعاش في الإنتاج، إلى جانب ضعف الطلب المستمر، يشير إلى أن ارتفاع الأسعار الحالي قد يكون فرصة مؤقتة للتداول وليس بداية اتجاه صعودي مستدام. وتقدم انخفاضات الشحنات من ساحل العاج دعمًا تكتيكيًا، لكن القوى الأساسية — ضعف الطلب والفائض الهيكلي — تظل المحركات الرئيسية لاتجاه سوق الكاكاو على المدى المتوسط.