Компресія хешрейту мережі змінює динаміку майнерів та стратегії тримачів

Останні коливання ринку Bitcoin виявили різке розходження у поведінці інвесторів: корпоративні казначейства активно накопичують активи, тоді як короткострокові тримачі зменшують позиції. За цим розколом стоїть фундаментальна проблема: стискання хешрейту мережі, яке посилює тиск на майнингові операції по всьому світу. Останні тижні зафіксували значні зміни у кількох аспектах екосистеми Bitcoin — від показників активності на ланцюгу до економіки обладнання, що сигналізує як про негайний стрес, так і про потенційні довгострокові можливості.

Скорочення хешрейту: розуміння тиску мережі

Мережа Bitcoin увійшла у фазу стиснення, оскільки хешрейт знизився приблизно на 4% за 30 днів, що є найрізкішим скороченням з квітня 2024 року. Це стиснення відбулося під час складного торгового періоду, коли ціни знизилися майже на 9%, а 30-денний RSI опустився до приблизно 32, що свідчить про знижену спекулятивну активність. Тим часом, волатильність ринку піднялася понад 45% у річному обчисленні — найвищий рівень з квітня 2025 року, що сигналізує про посилення нестабільності як на спотовому, так і на деривативному ринках.

За даними VanEck, щоденний дохід від транзакційних комісій зменшився на 14% у доларовому еквіваленті за місяць, тоді як зростання кількості нових адрес знизилося на 1%, що свідчить про зменшення активності на ланцюгу. Ці показники разом підкреслюють, що стиснення хешрейту співпадає з ширшим напруженням мережі та зниженням попиту на транзакції.

Економіка майнінгу під сильним тиском

Тиск на прибутковість майнінгу значно посилився. Точка беззбитковості для обладнання, такого як Bitmain S19 XP — стандарт 2022 року — різко знизилася з $0.12 за кіловат-годину в грудні 2024 року до приблизно $0.077 за кіловат-годину наприкінці 2025 року, що становить майже 36% зниження. Це погіршення економіки електроенергії відображає швидке погіршення умов для майнерів, що працюють на обладнанні старого покоління, фактично підштовхуючи операції з мінімальною прибутковістю до закриття.

Причина цього виходить за межі цінових коливань. Зовнішні збурення, зокрема повідомлення про закриття майнингових об’єктів у китайському регіоні Сіньцзян, суттєво сприяли зниженню хешрейту. За оцінками VanEck, близько 1,3 гігаватів майнин capacity було виведено з експлуатації через регуляторний нагляд, що може становити 10% світового хешрейту Bitcoin. Близько 400 000 машин було виведено з ладу, і значна частина цієї енергетичної потужності, ймовірно, переключилася на обробку AI-завантажень — структурна тенденція, яка при збереженні поточних патернів може призвести до додаткового зниження хешрейту ще на 10%.

Поведінка тримачів за часовими горизонтом

Дані на ланцюгу показують чіткий розкол серед учасників Bitcoin. Баланси, утримувані від одного до п’яти років, різко зменшилися, зокрема на 12,5% у дво- та трирічній групі, що свідчить про вихід короткострокових тримачів із довгострокових позицій. У той час як монети, утримувані понад п’ять років, залишилися стабільними або навіть трохи зросли, демонструючи впевненість довгострокових тримачів.

Інвестиційні потоки підтверджують цей розкол. Володіння спотових Bitcoin ETF зменшилися на 120 базисних пунктів за місяць і становлять 1,308 мільйонів BTC, що свідчить про відтік інвестицій з роздрібного та інституційного секторів через традиційні інструменти. Одночасно, корпоративні казначейства накопичили близько 42 000 BTC з середини листопада до кінця грудня 2025 року — найбільше зібрання з липня. Провідні покупці, включаючи великі корпорації, змінили стратегію, переходячи до випуску привілейованих акцій для фінансування майбутніх покупок Bitcoin замість продажу звичайних акцій.

Історичний прецедент: стиснення хешрейту як сигнал ринку

Історичний аналіз VanEck пропонує переконливу перспективу щодо динаміки хешрейту мережі. З 2014 року періоди, коли 90-денний ріст хешрейту ставав негативним, передували позитивним 180-денним прибуткам у 77% випадків, із середнім зростанням 72%. За межами таких періодів стиснення, середні майбутні прибутки становили близько 48%, що демонструє, що слабкість хешрейту часто супроводжує фази виснаження, а не фундаментального погіршення.

На березень 2026 року, коли Bitcoin торгується на рівні $66 470, а волатильність залишається високою, поточне середовище нагадує історичні патерни, де стиснення хешрейту сигналізує про потенційні точки перелому. Розходження між короткостроковим тиском на продаж і тривалим накопиченням свідчить про те, що корпоративні та впевнені тримачі готуються до майбутнього відновлення, яке зазвичай слідує за періодами напруження мережі.