米国株式市場のQDII基金の限度額が逼迫している背景の中、華北のある公募基金が運用するナスダック指数連動ファンドが「稀に見る」形で一日の申込上限を緩和したが、わずか一日後に再び引き締められた。
分析によると、限度額の緩和は規制当局の普及金融への対応の一環と考えられ、公募型QDII商品の限度額逼迫による購入制限やプレミアム問題の緩和を目的としている。一方、再び引き締められたのは、「限度額は依然として逼迫しており、一日で売り切れるため」との見方がある。
米国株式QDIIの限度額一日「一瞬の閃き」
2月25日、建信基金は公告し、2026年2月26日以降、建信ナスダック100指数型証券投資基金（QDII）の大口申込と定期定額投資を一時停止すると発表した。対象はすべての人民元および米ドルの分級基金で、具体的な制限額は人民元10万元と14410米ドル。
これは同基金が最近では初めて申込閾値を緩和したもので、以前の一日申込上限は人民元50元または7ドルだった。
分析筋は、今回の限度額緩和は内部のQDII限度額が一般投資家向けに傾斜したためとみている。公募と専用口座の比率は通常8:2だが、一部の基金会社では専用口座の比率が高いとされる。
また、規制当局の指導により、基金会社はQDIIの公募商品と専用口座商品間の配分を最適化し、全体として公募に傾斜させる必要がある。2027年末までに専用口座の比率を20％以下に抑えること、2026年末までに少なくとも半分の調整を完了させることが求められている。
前述の関係者は、今回の限度額緩和は規制当局の「五つの大きな文章」、特に普及金融の推進に応じた措置とみており、公募型QDII商品の購入制限やプレミアム問題の緩和を目的とし、多様なグローバル資産配分のニーズに応える狙いがあると指摘している。移行期間中に専用口座の比率が下がらず逆に上昇した場合、基金会社の新規専用口座登録や分類評価に影響を及ぼす可能性もある。
なお、前述の限度額緩和の公告の翌日、すなわち2月26日、建信ナスダック100指数型証券投資基金（QDII）は再び申込上限を人民元100元または14ドルに引き下げたと公告した。公募関係者は、「限度額は依然として逼迫しており、一日で売り切れる」と述べている。データによると、設立以来、同基金はシェアも規模も四半期ごとに増加しており、2021年第3四半期末には規模はわずか2400万元だったが、昨年末には234.5億元に拡大している。
米国株式QDII基金のプレミアムは依然高水準
前述のQDII限度額一日「閃光」の例は孤立していない。昨年12月9日、モルガンファンド傘下のモルガンS&P500指数（QDII）人民元、モルガンナスダック100指数（QDII）人民元は公告し、大口申込の閾値を10万元に緩和した。
わずか翌日の12月10日、この2つのQDII商品は大口申込閾値を1万元に変更し、12月11日にはさらに100元に引き下げた。
最近は若干の変動もあるが、資金のQDIIファンドへの追随は衰えていない。現在、米国株式QDIIファンドは依然として購入制限の「重症患者」状態だ。
2月26日現在、米国株を多く保有する易方達グローバル成長厳選の一日申込上限は500元、国富全球科技インターネットなどの基金は100元、易方達S&P500A人民元、モルガンファンド、プレイヤーファンドなどのナスダック指数連動商品は一日申込上限がわずか10元となっている。
ETFのプレミアムも依然として解消されていない。2月26日現在、景順長城ナスダックテクノロジー時価総額加重ETFのプレミアムは15.76％に達し、国泰S&P500ETF、国泰ナスダック100ETF、南方S&P500ETFなども4％超のプレミアムを示している。基金会社からのリスク警告も「声高に」なっており、多くの商品が公告している：「二次市場の取引価格は基金シェアの基準純資産価値を著しく上回り、大きなプレミアムが生じている。」
「一般的に、マーケットメイカーの仕組みはETFやLOFの割引・プレミアム水準を比較的小さな範囲に抑えることができる。しかし、QDII商品は外貨限度額の規制を受けており、二次市場の取引熱が高い場合、一時市場の申込が二次市場に十分なシェアを供給できず、結果として二次市場の需給バランスが崩れ、高いプレミアムを引き起こす可能性がある」と、晨星（中国）基金研究センターの崔悦は解説している。
今後の展望は分化の可能性
最近、米国株は歴史的高値圏での振動が続いているが、多くの基金会社は2026年の米国株には依然としてチャンスがあると認識している。ただし、「全面高騰」から「選別」へと移行している。
最近の横ばい局面について、富国基金は、ファンダメンタルズの観点から、現在米国株の決算を発表した企業の70％超が予想を上回る利益を上げており、50％超の企業が収益と売上高の両面で予想を超えているとし、全体として企業のファンダメンタルズは改善傾向にあると述べている。しかし、ナスダックやS&P500指数は依然として振動圏から抜け出せず、高値で停滞していることは、市場が高い評価とAIの変革の下で、テクノロジー株の収益に対して非常に敏感であり、ROIの見通しもより厳しくなっていることを反映している。
「今後もテクノロジー株の決算は焦点となる。上流のハードウェアやクラウド事業者などの先行指針に注目。収益の回復範囲が拡大するにつれ、他のセクターやMAG7の収益成長との差も縮まる可能性がある」と富国基金は述べている。
過去半年、AI技術への投資が世界的な焦点となる一方で、米国株の上昇幅は限定的だ。このような分化現象について、建信基金のマネージャー李博涵は、AI技術が米国の産業チェーンを再構築しており、従来のソフトウェア企業の競争優位性はAI大規模モデルの影響で低下し、その評価もトレンド的に下落する可能性があると解説している。一方、AIハードウェアの競争構図は比較的安定している。
李博涵は、今後も米国株の構造的な分化が続くと予測している。その中で、データセンターはAIのコアインフラの一つであり、計算能力、ストレージ、通信、デバイスメーカーを含む。2025年第4四半期の決算から、世界的にAIデータセンターの需要は2030年まで続く見込みだが、計算能力のリーディング企業の株価は上昇せず、むしろ下落している。李博涵は、データセンターに必要な資本支出は膨大であり、市場は短期的にAI応用が十分なキャッシュフローを生み出さず、データセンターの建設を支えられないことを懸念しており、計算能力企業の将来の成長見通しには意見の分かれるところだと指摘している。
李博涵は、計算能力に比べて、ストレージや通信は相対的に有利な位置にあると考えている。これらは単価が低く、過去の利益率も限定的だ。重要なのは、計算効率の向上や「メモリの壁」技術的ボトルネックの解消、メモリや通信帯域の拡張を加速させることだ。これらの分野は、計算ユニットよりも成長が著しい可能性がある。ネットワークなどの細分化されたセクターは、AI技術の発展において比較的早期に恩恵を受ける部分であり、モデルやアプリケーションの進化はストレージや電力供給などの基盤的な需要に影響しない。これらの分野は、資本支出のペースや需給のミスマッチといった周期的要素の変動に直面しやすいが、業績の証明性は高い。
応用面の発展余地は大きいが、同時に分化もより顕著になる可能性がある。優良なアプリケーション企業の価値は、顧客の課題解決や効率向上、体験改善に寄与することであり、単なるマーケティングのタグ付けではない。李博涵は、応用面では「短期的な熱狂と長期的な実現性の不安定さ」が生じる可能性があり、門高く顧客の囲い込みが強く、置き換えコストも高いシナリオと、門低く差別化が難しく価格競争が激しいシナリオが存在するとし、「熱狂」と「高付加価値」の違いを慎重に見極める必要があると述べている。
華宝基金の周晶基金マネージャーは、市場全体を見ると、現在の予想PERは2025年10-11月の28-29倍から、現在の24-25倍に下落し、過去の平均水準に近づいていると指摘した。周晶は、その背景には構成銘柄の企業が堅調な利益成長を維持し、特にAIによる増分が大きいことがあると分析している。全体として、米国株は依然として最も成長が速い市場の一つであり、市場を支える要因となっている。
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米国株式QDIIの枠が異例の緩和！一日「一瞬」の後に再び引き締め、何が起こったのか？
米国株式市場のQDII基金の限度額が逼迫している背景の中、華北のある公募基金が運用するナスダック指数連動ファンドが「稀に見る」形で一日の申込上限を緩和したが、わずか一日後に再び引き締められた。
分析によると、限度額の緩和は規制当局の普及金融への対応の一環と考えられ、公募型QDII商品の限度額逼迫による購入制限やプレミアム問題の緩和を目的としている。一方、再び引き締められたのは、「限度額は依然として逼迫しており、一日で売り切れるため」との見方がある。
米国株式QDIIの限度額一日「一瞬の閃き」
2月25日、建信基金は公告し、2026年2月26日以降、建信ナスダック100指数型証券投資基金（QDII）の大口申込と定期定額投資を一時停止すると発表した。対象はすべての人民元および米ドルの分級基金で、具体的な制限額は人民元10万元と14410米ドル。
これは同基金が最近では初めて申込閾値を緩和したもので、以前の一日申込上限は人民元50元または7ドルだった。
分析筋は、今回の限度額緩和は内部のQDII限度額が一般投資家向けに傾斜したためとみている。公募と専用口座の比率は通常8:2だが、一部の基金会社では専用口座の比率が高いとされる。
また、規制当局の指導により、基金会社はQDIIの公募商品と専用口座商品間の配分を最適化し、全体として公募に傾斜させる必要がある。2027年末までに専用口座の比率を20％以下に抑えること、2026年末までに少なくとも半分の調整を完了させることが求められている。
前述の関係者は、今回の限度額緩和は規制当局の「五つの大きな文章」、特に普及金融の推進に応じた措置とみており、公募型QDII商品の購入制限やプレミアム問題の緩和を目的とし、多様なグローバル資産配分のニーズに応える狙いがあると指摘している。移行期間中に専用口座の比率が下がらず逆に上昇した場合、基金会社の新規専用口座登録や分類評価に影響を及ぼす可能性もある。
なお、前述の限度額緩和の公告の翌日、すなわち2月26日、建信ナスダック100指数型証券投資基金（QDII）は再び申込上限を人民元100元または14ドルに引き下げたと公告した。公募関係者は、「限度額は依然として逼迫しており、一日で売り切れる」と述べている。データによると、設立以来、同基金はシェアも規模も四半期ごとに増加しており、2021年第3四半期末には規模はわずか2400万元だったが、昨年末には234.5億元に拡大している。
米国株式QDII基金のプレミアムは依然高水準
前述のQDII限度額一日「閃光」の例は孤立していない。昨年12月9日、モルガンファンド傘下のモルガンS&P500指数（QDII）人民元、モルガンナスダック100指数（QDII）人民元は公告し、大口申込の閾値を10万元に緩和した。
わずか翌日の12月10日、この2つのQDII商品は大口申込閾値を1万元に変更し、12月11日にはさらに100元に引き下げた。
最近は若干の変動もあるが、資金のQDIIファンドへの追随は衰えていない。現在、米国株式QDIIファンドは依然として購入制限の「重症患者」状態だ。
2月26日現在、米国株を多く保有する易方達グローバル成長厳選の一日申込上限は500元、国富全球科技インターネットなどの基金は100元、易方達S&P500A人民元、モルガンファンド、プレイヤーファンドなどのナスダック指数連動商品は一日申込上限がわずか10元となっている。
ETFのプレミアムも依然として解消されていない。2月26日現在、景順長城ナスダックテクノロジー時価総額加重ETFのプレミアムは15.76％に達し、国泰S&P500ETF、国泰ナスダック100ETF、南方S&P500ETFなども4％超のプレミアムを示している。基金会社からのリスク警告も「声高に」なっており、多くの商品が公告している：「二次市場の取引価格は基金シェアの基準純資産価値を著しく上回り、大きなプレミアムが生じている。」
「一般的に、マーケットメイカーの仕組みはETFやLOFの割引・プレミアム水準を比較的小さな範囲に抑えることができる。しかし、QDII商品は外貨限度額の規制を受けており、二次市場の取引熱が高い場合、一時市場の申込が二次市場に十分なシェアを供給できず、結果として二次市場の需給バランスが崩れ、高いプレミアムを引き起こす可能性がある」と、晨星（中国）基金研究センターの崔悦は解説している。
今後の展望は分化の可能性
最近、米国株は歴史的高値圏での振動が続いているが、多くの基金会社は2026年の米国株には依然としてチャンスがあると認識している。ただし、「全面高騰」から「選別」へと移行している。
最近の横ばい局面について、富国基金は、ファンダメンタルズの観点から、現在米国株の決算を発表した企業の70％超が予想を上回る利益を上げており、50％超の企業が収益と売上高の両面で予想を超えているとし、全体として企業のファンダメンタルズは改善傾向にあると述べている。しかし、ナスダックやS&P500指数は依然として振動圏から抜け出せず、高値で停滞していることは、市場が高い評価とAIの変革の下で、テクノロジー株の収益に対して非常に敏感であり、ROIの見通しもより厳しくなっていることを反映している。
「今後もテクノロジー株の決算は焦点となる。上流のハードウェアやクラウド事業者などの先行指針に注目。収益の回復範囲が拡大するにつれ、他のセクターやMAG7の収益成長との差も縮まる可能性がある」と富国基金は述べている。
過去半年、AI技術への投資が世界的な焦点となる一方で、米国株の上昇幅は限定的だ。このような分化現象について、建信基金のマネージャー李博涵は、AI技術が米国の産業チェーンを再構築しており、従来のソフトウェア企業の競争優位性はAI大規模モデルの影響で低下し、その評価もトレンド的に下落する可能性があると解説している。一方、AIハードウェアの競争構図は比較的安定している。
李博涵は、今後も米国株の構造的な分化が続くと予測している。その中で、データセンターはAIのコアインフラの一つであり、計算能力、ストレージ、通信、デバイスメーカーを含む。2025年第4四半期の決算から、世界的にAIデータセンターの需要は2030年まで続く見込みだが、計算能力のリーディング企業の株価は上昇せず、むしろ下落している。李博涵は、データセンターに必要な資本支出は膨大であり、市場は短期的にAI応用が十分なキャッシュフローを生み出さず、データセンターの建設を支えられないことを懸念しており、計算能力企業の将来の成長見通しには意見の分かれるところだと指摘している。
李博涵は、計算能力に比べて、ストレージや通信は相対的に有利な位置にあると考えている。これらは単価が低く、過去の利益率も限定的だ。重要なのは、計算効率の向上や「メモリの壁」技術的ボトルネックの解消、メモリや通信帯域の拡張を加速させることだ。これらの分野は、計算ユニットよりも成長が著しい可能性がある。ネットワークなどの細分化されたセクターは、AI技術の発展において比較的早期に恩恵を受ける部分であり、モデルやアプリケーションの進化はストレージや電力供給などの基盤的な需要に影響しない。これらの分野は、資本支出のペースや需給のミスマッチといった周期的要素の変動に直面しやすいが、業績の証明性は高い。
応用面の発展余地は大きいが、同時に分化もより顕著になる可能性がある。優良なアプリケーション企業の価値は、顧客の課題解決や効率向上、体験改善に寄与することであり、単なるマーケティングのタグ付けではない。李博涵は、応用面では「短期的な熱狂と長期的な実現性の不安定さ」が生じる可能性があり、門高く顧客の囲い込みが強く、置き換えコストも高いシナリオと、門低く差別化が難しく価格競争が激しいシナリオが存在するとし、「熱狂」と「高付加価値」の違いを慎重に見極める必要があると述べている。
華宝基金の周晶基金マネージャーは、市場全体を見ると、現在の予想PERは2025年10-11月の28-29倍から、現在の24-25倍に下落し、過去の平均水準に近づいていると指摘した。周晶は、その背景には構成銘柄の企業が堅調な利益成長を維持し、特にAIによる増分が大きいことがあると分析している。全体として、米国株は依然として最も成長が速い市場の一つであり、市場を支える要因となっている。