مرشح رئاسة الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش: أكبر تحدٍ لن يكون تقليل موازنة البنك أو أسعار الفائدة -- بل شيء أكثر أهمية بكثير

على مدى السنوات السبع الماضية تقريبًا، حققت مؤشرات وول ستريت القياسية عوائد غير مسبوقة. لم يُحقق مؤشر S&P 500 (^GSPC 0.43%) سوى ثلاث فترات تمتد على مدى قرن تقريبًا حيث حقق عائدًا لا يقل عن 16% في ثلاث سنوات متتالية. حدث اثنان من هذه الفترات الثلاث خلال السنوات السبع الماضية (2019-2021 و2023-2025).

كما شهدنا أيضًا تجاوز مؤشر داو جونز الصناعي (^DJI 1.05%) حاجز 50,000 نقطة وارتفاع مؤشر ناسداك المركب (^IXIC 0.92%) مؤقتًا فوق 24,000 نقطة.

على الرغم من هذه العوائد القوية بشكل استثنائي، تتراكم التحديات أمام وول ستريت. فكل شيء من سوق الأسهم التي تعتبر مرتفعة تاريخيًا إلى احتمال حدوث انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي يهدد بضغوط على الأسهم.

لكن هذه المحفزات ربما تتراجع إلى الوراء مقارنة بتحول تاريخي وشيك في أكبر مؤسسة مالية في أمريكا، الاحتياطي الفيدرالي.

تنتهي فترة جيروم باول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي في 15 مايو. مصدر الصورة: الصورة الرسمية للاحتياطي الفيدرالي.

يُعد 15 مايو آخر يوم في فترة جيروم باول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي. مع عدم توافق الرئيس دونالد ترامب وجيروم باول بشأن أسعار الفائدة، كانت هناك إشارات واضحة على أن باول لن يخدم فترة ثالثة. في 30 يناير، رشح ترامب الحاكم السابق للاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش ليخلفه.

على الرغم من أن سجل تصويت وورش وتعليقاته السابقة أثارت عدة مخاوف في وول ستريت، فإن المستقبل المحتمل لرئيس البنك المركزي لديه مهمة أكبر بكثير من مجرد تعديل أسعار الفائدة وتقليل ميزانية الاحتياطي الفيدرالي. سيكون عليه أن يثبت مصداقية الاحتياطي الفيدرالي تحت قيادته، وهو أمر أسهل قولًا من فعل.

انتقادات وورش لميزانية الاحتياطي الفيدرالي قد تضعه في خلاف مع وول ستريت (ومع الرئيس ترامب)

سبق أن خدم وورش في مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي من 24 فبراير 2006 إلى 31 مارس 2011، وكان أيضًا عضوًا صوتيًا في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC). اللجنة تتكون من 12 عضوًا، بمن فيهم رئيس الاحتياطي، المسؤولين عن تحديد السياسة النقدية للبلاد.

ستلاحظ من خلال جدول زمني لفترة وورش أنَّه كان عضوًا في اللجنة قبل وأثناء وبعد الأزمة المالية مباشرة. سجل تصويته خلال هذه الفترة غالبًا ما صورَه كـ"مُحَكِّم" — أي، من يدعو إلى سياسة نقدية أكثر تشددًا (وربما أسعار فائدة أعلى) للسيطرة على التضخم.

بيانات الأصول الإجمالية التي تمتلكها جميع بنوك الاحتياطي الفيدرالي من YCharts.

بعد الركود العظيم، أصبح وورش ناقدًا صريحًا لميزانية الاحتياطي الفيدرالي التي كانت تنمو بسرعة، والتي تتكون من سندات الخزانة الأمريكية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS). خلال فترات عدم اليقين الكبيرة، كان البنك المركزي يشتري سندات الخزانة طويلة الأجل للحفاظ على تكاليف الاقتراض منخفضة، أو يشتري الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري لدعم سوق الإسكان الضعيف المحتمل.

يؤمن مرشح ترامب لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي بقوة أن البنك المركزي يجب أن يكون مراقبًا سلبيًا بدلاً من أن يكون لاعبًا نشطًا في السوق. بمعنى آخر، يفضل تقليل الأصول التي يحملها الاحتياطي الفيدرالي والتي تبلغ 6.6 تريليون دولار بشكل كبير.

للأسف، تقليل ميزانية الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يفتح باب المشاكل لوول ستريت ويثير انتقادات صاخبة من الرئيس ترامب.

نظرًا لعلاقة عكسية بين أسعار السندات والعوائد، فإن بيع سندات الخزانة قد يضغط على الأسعار ويرفع العوائد. تقليل ميزانية الاحتياطي الفيدرالي ينطوي على مخاطر زيادة تكاليف الاقتراض، بما في ذلك معدلات الرهن العقاري، خلال فترة يركز فيها سوق الأسهم المرتفعة تاريخيًا بشكل كامل على استمرار دورة التيسير النقدي للاحتياطي.

مصدر الصورة: Getty Images.

أكبر تحديات وورش ستكون في بناء مصداقية الاحتياطي الفيدرالي تحت قيادته

ومع ذلك، قد لا يكون رغبة وورش في تقليل ميزانية البنك المركزي أكبر تحدٍ يواجهه كرئيس محتمل للاحتياطي الفيدرالي (بافتراض حصوله على الأصوات اللازمة في لجنة البنوك في مجلس الشيوخ ثم في مجلس الشيوخ الأمريكي). بل سيكون التحدي الأكبر هو بناء مصداقية لمؤسسة المالية الرائدة في أمريكا.

عادةً، يُعد الاحتياطي الفيدرالي أساس وول ستريت. إنه قوة مالية ثابتة تهدئ الأسواق والمستثمرين. علاوة على ذلك، يُنظر إلى أعضائه على أنهم يشاركون هدفًا مشتركًا هو تعظيم التوظيف واستقرار الأسعار.

تُعلمنا التاريخ أن لجنة السوق المفتوحة غالبًا ما تكون متأخرة في تعديل السياسة النقدية. استخدام البيانات الاقتصادية التي تعتمد على الماضي لاتخاذ القرارات هو ما يفعله. لكن المستثمرين أظهروا أنهم يتحملون بشكل كبير لجنة تتأخر في التحرك طالما أن جميع الأعضاء على نفس الصفحة.

طوال معظم فترة جيروم باول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي التي استمرت قرابة ثماني سنوات، استمتع بمعدل معارضة منخفض بشكل ملحوظ. حتى نهاية 2025، تم تسجيل 21 معارضة فقط، بمعدل 0.33 معارضة لكل اجتماع للجنة. ولتوضيح ذلك، هذا هو، بلا شك، أدنى معدل معارضة بين رؤساء الاحتياطي الستة منذ عام 1978، مع أن أقربهم هو معدل 0.54 معارضة لكل اجتماع خلال فترة ألان جرينسبان (1987-2006).

جيروم باول لديه أدنى معدل معارضة لكل اجتماع للجنة بين رؤساء الاحتياطي الفيدرالي الحديثين. هذا مقياس معقول للقول إنه قام بعمل كفء في قيادة الاحتياطي الفيدرالي. على الرغم من وجود أخطاء في السياسات، إلا أن الانتقاد يكون أسهل دائمًا عند النظر إلى الوراء. pic.twitter.com/i44rVTdniP

– Bluekurtic Market Insights (@Bluekurtic) 12 يناير 2026

طوال معظم فترة رئاسته، بنى جيروم باول مصداقية الاحتياطي الفيدرالي. لكن خلال الأشهر الثمانية الماضية، بدأت المعارضة تختبر سجلّه. فقد شهدت كل من الاجتماعات الخمسة السابقة للجنة على الأقل معارضة واحدة، مع إبراز معارضتين في اجتماعين في أكتوبر وديسمبر، حيث كانت هناك معارضة في اتجاهين متعاكسين (أي، عضو واحد يؤيد عدم خفض، بينما آخر يفضل خفض بمقدار 50 نقطة أساس في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية).

المعارضات المعاكسة نادرة جدًا. خلال الـ36 سنة الماضية، كانت هناك ثلاث اجتماعات للجنة فقط شهدت معارضات في اتجاهين متعاكسين — اثنتان من هذه الأحداث الثلاث حدثتا منذ أواخر أكتوبر.

قد لا يتم حل هذا الانقسام التاريخي قبل أن يصبح وورش (على الأرجح) رئيسًا للاحتياطي الفيدرالي في منتصف مايو. سيكون أكبر تحدٍ له هو توحيد نهج السياسة النقدية للجنة واستعادة مصداقية المؤسسة المالية الرائدة في أمريكا. لن يكون مهمة سهلة — وقد يعتمد استمرار سوق الأسهم الصاعد لمؤشر داو جونز، وS&P 500، وناسداك على نجاحه.