Сэм Табар и его ставка на Ethereum: почему генеральный директор Bit Digital отказался от майнинга Bitcoin в пользу ETH

Когда Сэм Табар принял решение прекратить майнинг биткоинов в Bit Digital — прибыльной компании, котирующейся на Nasdaq, — он столкнулся с сильной критикой со стороны акционеров. Этот выбор казался противоречивым: отказаться от процветающей деятельности, чтобы сосредоточиться на создании казначейской компании, полностью ориентированной на Ethereum. Однако сегодня, при цене ETH в 1,98K долларов и биткоина — 66,49K долларов, этот контр-интуитивный шаг кажется предвидением. Через WhiteFiber — недавно вышедшую на IPO компанию по инфраструктуре ИИ, в которой Bit Digital владеет 71%, — и растущую позицию в Ethereum, Сэм Табар позиционировал компанию как одного из самых интересных институциональных игроков в криптоиндустрии.

Его путь от нью-йоркской юридической фирмы Skadden до инвестиционного банкира в Bank of America Merrill Lynch и далее — до крипто-предпринимателя — показывает, почему человек с глубоким финансовым опытом решился сделать такую смелую ставку на Ethereum вместо биткоина.

От Уолл-стрит к Ethereum: необычный путь Сэма Табара

Создание профессионального портфолио Табара не было случайным. Начав в престижной юридической фирме Skadden в Нью-Йорке, он затем стал руководителем по стратегии капитала в Bank of America Merrill Lynch в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Этот опыт в институциональных финансах и регулировании позже стал ключевым для понимания эволюции криптовалют.

В 2017 году Табар стал соучредителем Fluidity — компании, ориентированной на Ethereum, которая использовала технологии децентрализованных бирж и первопроходила в токенизации реальных активов (RWA) в Манхэттене. Этот проект был приобретен ConsenSys — гигантом инфраструктуры блокчейна, соучредителем которого является сооснователь Ethereum Джозеф Лубин. Коллеги по Fluidity позже создали AirSwap — протокол, получивший популярность в DeFi.

После приобретения ConsenSys Табар присоединился к Bit Digital в качестве исполнительного директора и в конечном итоге стал CEO. К тому времени компания уже была публичной на Nasdaq и занималась майнингом биткоинов. Но его опыт в финансах и понимание Ethereum убедили его, что будущее — в другом.

Структурные проблемы майнинга биткоинов: почему экономика не работает

Критика Табара в отношении майнинга биткоинов не идеологическая — она математическая. «Майнинг биткоинов — очень плохой бизнес», — говорит он прямо. Каждые четыре года происходит халвинг — сокращение награды за майнинг наполовину, что уменьшает прибыль примерно на 50%. Этот цикл означает, что маржа майнинговых операций постоянно сжимается.

Капиталоемкость усугубляет проблему. Майнеры вынуждены постоянно закупать новое, более эффективное оборудование, чтобы оставаться конкурентоспособными. Но есть важный ограничивающий фактор — получение кредита под залог оборудования. Волатильность цены биткоина делает обслуживание долга практически невозможным. Майнеры, использующие заемные средства для покупки оборудования, часто сталкиваются с банкротством во время медвежьих рынков, не в состоянии покрыть обязательства.

Ответ — финансирование за счет собственных средств (акционерный капитал) — создает другую проблему: размывание доли существующих акционеров. Каждая покупка оборудования требует выпуска новых акций, что уменьшает долю текущих владельцев.

В отличие от традиционных бизнесов, которые могут финансировать развитие за счет обеспеченного долга, майнинг лишен этой возможности. «Если вы попытаетесь купить оборудование для майнинга биткоинов в кредит, у вас возникнут проблемы», — объясняет Табар. Единственный исторический прецедент — банкротство.

Открытие Ethereum: разговор 2017 года

Первое знакомство Табара с Ethereum произошло в 2017 году, когда цена колебалась около 300 долларов за токен. На публичном мероприятии его спросили, собирается ли он продавать свои ETH. «Нет», — ответил он. «Я никогда не продам свои ETH». Это обещание, данное почти десять лет назад, когда многие считали Ethereum уже достигшим пика при 300 долларах, сейчас кажется предвидением.

Что изменило убеждение Табара — не настроение рынка, а техническое понимание. Создавая Fluidity, он и его команда поняли одну важную вещь: «Ethereum обладает реальной технической ценностью, особенно в области смарт-контрактов. Мы считаем, что смарт-контракты — это способ устранить множество посредников в финансовой системе».

Для человека с опытом юриста и банкира такие выводы были очевидны. «Многое из того, что я делал в карьере, будет вытеснено технологией смарт-контрактов», — отмечает он. Ethereum обладает самой развитой инфраструктурой смарт-контрактов среди всех блокчейнов.

От максималиста по биткоину к полному погружению в Ethereum

Переход от майнинга биткоинов к Ethereum был сделан не легким решением. Несмотря на прибыльность Bit Digital, Табар осознавал долгосрочные структурные недостатки. Самым сложным он считает решение «прекратить инвестиции в оборудование для майнинга биткоинов, когда бизнес еще приносил прибыль».

Это решение оказалось своевременным. Когда Ethereum был в глубоком упадке (особенно после попыток бывшего председателя SEC Гэри Генслера классифицировать его как ценную бумагу), Bit Digital начал активно накапливать ETH. Одновременно компания начала инвестировать в инфраструктуру ИИ — ставка, которая привела к IPO WhiteFiber в августе 2025 года.

На вопрос, держит ли он еще биткоины, Табар отвечает однозначно: «Мы продали все наши биткоины и перевели их в Ethereum. Сейчас у нас примерно на 500 миллионов долларов ETH, и мы планируем покупать еще». В портфеле компании около 121 000 ETH, что делает Bit Digital четвертым по величине казначейским держателем Ethereum в мире.

Убежденность очень сильна. Когда его спросили, собирается ли он когда-нибудь продавать эти ETH, ответ был однозначным: «Мы никогда не продадим наши ETH. Навсегда».

Почему Ethereum, а не биткоин? Контрафактический вопрос

Табар предлагает интересную гипотезу: «Если бы биткоин и Ethereum появились в один день, сегодня о биткоине никто бы не слышал». Он считает, что доминирование биткоина полностью обусловлено преимуществом первого хода и пропагандой таких фигур, как основатель MicroStrategy Майкл Сэйлор, продвигающий его как средство хранения стоимости. Но технологические возможности? Экосистема смарт-контрактов Ethereum значительно превосходит ограниченные скриптовые функции биткоина.

Регуляторная среда также укрепила эту точку зрения. Под руководством Гэри Генслера Ethereum оставался в состоянии неопределенности и споров. «Было много юридической путаницы вокруг Ethereum», — отмечает Табар. Но смена политики при администрации Трампа и уход Генслера изменили ситуацию. «Теперь все понимают, что Ethereum — это товар, и мы можем открыто поддерживать его. Поэтому вокруг Ethereum наблюдается очень позитивная активность покупок».

Это институциональное признание проявилось конкретно. В июле 2024 года запустили спотовый ETF по Ethereum, но приток средств был медленным — всего несколько миллионов или десятков миллионов долларов в день. К концу 2025 и началу 2026 года ситуация резко изменилась: примерно по 100 миллионов долларов в день или больше. Регуляторная ясность открыла путь для институционального участия.

Инновация с необеспеченным долгом: стратегическое преимущество Bit Digital

Как публичная компания, Bit Digital нужно было финансировать постоянное приобретение ETH без чрезмерного размывания доли акционеров. Компания выделила три механизма финансирования:

Первое — собственный капитал, но только при продаже по премии к рыночной стоимости (M). Иначе это разрушает стоимость для акционеров.

Второе — долг, но с важным условием. Обеспеченный долг под залог ETH создает катастрофические риски. Если наступит крипто-зима и стоимость залога упадет, кредиторы могут потребовать ликвидацию активов, что приведет к банкротству. Многие компании по хранению ETH (DATs) еще не пережили циклы крипто-зимы и не осознают этих рисков.

Третье — операционная деятельность. Здесь Bit Digital имеет преимущество перед конкурентами: она владеет 71% WhiteFiber — компании по инфраструктуре ИИ, оцененной после IPO в 1,14 миллиарда долларов, с ростом акций на 60% с момента выхода на биржу. Эта операционная часть приносит реальную ценность и денежный поток, отдельно от роста активов.

Ключевое — недавно Bit Digital стала первой компанией в экосистеме Ethereum, которая профинансировала себя за счет необеспеченного долга. Такой долг не обеспечен залогом ETH. Эта структура выдержала рыночное давление и сделала компанию «первым институциональным участником в экосистеме Ethereum, финансирующимся через необеспеченный долг» по состоянию на октябрь 2025 года. Это означает, что в медвежьих рынках Bit Digital не столкнется с принудительной ликвидацией, как конкуренты с обеспеченным долгом.

Тезис о разработческом сообществе

Когда его спросили о долгосрочном потенциале Ethereum, Табар подчеркнул важность экосистемы, а не ценового прогноза. «Мне трудно делать конкретные прогнозы по цене Ethereum», — признается он. Цена будет оставаться волатильной.

Но по структуре Ethereum обладает встроенными преимуществами. В экосистеме насчитывается десятки тысяч активных разработчиков — больше, чем в Solana или Bitcoin. Плотность разработчиков связана с уровнем инноваций и ростом реальных приложений. В сочетании с механизмом дефицита (через распределение наград за стейкинг и сжигание EIP-1559) протокол имеет «долгосрочный потенциал роста».

Bit Digital уже застейкала 108 000 ETH из своих 121 000, закрепляя участие валидаторов. «Каждый ETH в нашем балансе был застейкан», — подтверждает Табар, что согласуется с долгосрочной стратегией компании по подтверждению и получению вознаграждений за Ethereum.

Идентичность ETH Maximalist

Когда его спросили прямо, является ли он максималистом по Ethereum, Табар подтвердил: «Я — ETH Maxi». Но добавил важную оговорку: «Честно говоря, я — акционерный макси. Я хочу, чтобы мои акции росли, и чтобы акции Bit Digital показывали хорошие результаты».

Это признание раскрывает суть его подхода. Технологическое превосходство Ethereum и регуляторная ясность создают структурные преимущества для институциональных держателей вроде Bit Digital. Но его вера не чисто альтруистична — она основана на взаимной выгоде. Его капиталовложения отражают убеждение, что рост Ethereum прямо приносит выгоду акционерам и укрепляет стратегические позиции компании.

Несмотря на фокус на Ethereum, Табар открыт к другим протоколам. Он лично держит Hyperliquid — токен, который считает «очень интересным». Но это меньшая позиция по сравнению с Ethereum.

Контр-интуитивный выбор, подтвержденный практикой

Путь Сэма Табара от CEO майнинговой компании до казначейского максималиста по Ethereum — один из самых значимых институциональных поворотов в крипто. Решение уйти из прибыльного майнинга биткоинов, несмотря на протесты акционеров, теперь кажется дальновидным. Успешное IPO WhiteFiber и регуляторная ясность по Ethereum подтвердили правильность этого контр-интуитивного решения.

Для Bit Digital ставки остаются высоки. Большинство казначейских компаний по Ethereum — DATs, пытающиеся закрепить активы — со временем могут торговаться ниже чистых активов или столкнуться с давлением поглощения, особенно если повторятся циклы крипто-зимы. Модель необеспеченного долга Табара и реальный бизнес по инфраструктуре ИИ через WhiteFiber создают структурные буферы, которых лишены конкуренты.

Остается вопрос, оправдает ли Ethereum абсолютную уверенность Табара — открытый вопрос. Но сама эта уверенность — основанная на техническом анализе, регуляторных выводах и согласованной структуре капитала — показывает, что институциональное участие в крипто вышло за рамки спекуляций и переходит к сложной финансовой инженерии, основанной на фундаментальных on-chain данных и макрополитике.