Guojin стратегия: Китай — это HALO, а физические активы — это ковчег

【Отрывок из отчета】 Мы давно призываем рынок уделять внимание материальным активам, и сейчас они начинают привлекать внимание глобальных инвесторов благодаря различным катализаторам. В условиях, когда мир сталкивается с технологическими вызовами, нарушениями в индустриальном порядке и региональными конфликтами, материальные активы, забытые в период процветания порядка, приобретают системное значение. Активы Китая, наиболее близкие к производственным характеристикам, могут стать тем, что ищут инвесторы — надежным активом, который трудно разрушить, и он широко представлен на китайском рынке.

**1 «Концепция HALO»: спокойное восприятие ИИ

На этой неделе компания Nvidia превзошла ожидания по прибыли, но цена акций резко упала, и расхождение между EPS и движением цены сохраняется с ноября прошлого года, что свидетельствует о продолжающихся опасениях рынка относительно революционного воздействия ИИ. Причиной этого явления, возможно, является сходство с ситуацией 2022 года, когда внутренние инвестиции в новые энергетические активы снижались, несмотря на высокий спрос и рост. Тогда общий ROE на рынке снизился, компании переходили к новым энергетическим сегментам, а опасения ухудшения структуры предложения привели к тому, что капитализация перестала оценивать перспективы связанных с новыми энергетиками активов, переключившись на стабильные энергетические активы (уголь, ТЭС). Аналогичная ситуация наблюдается в США: крупные технологические компании увеличивают капиталовложения, но прибыль малого и среднего бизнеса ухудшается, ИИ не увеличивает доходы по цепочке, а скорее ведет к снижению затрат крупных компаний и перераспределению рынка. В результате, в отличие от пузыря интернет-технологий, когда рост доходов поддерживал рост всей цепочки, сейчас капиталовложения продолжаются, а инвесторы сосредотачиваются на инфраструктуре и ресурсных секторах, а также опасаются негативных эффектов ИИ на высокоценные и легкие отрасли. В этом году американский рынок с тяжелыми активами показывает значительно лучшие результаты по сравнению с легкими активами, особенно в секторах энергетики, материалов, промышленности и коммунальных услуг, которые демонстрируют превосходные показатели в 4 квартале.

2 HALO, активы Китая

В отличие от американского рынка, доходы китайских компаний сосредоточены в добывающей промышленности, производстве и других секторах, менее подверженных замене ИИ. С точки зрения отраслевой нейтральности, у большинства китайских компаний с материальными активами доля таких активов в общем капитале выше, чем у американских аналогов. Китайские предприятия обладают большей способностью противостоять потенциальным ударам со стороны ИИ. Если рассматривать добавленную стоимость по всему обществу, то доля в производстве и материалах у Китая выше, чем в других развитых экономиках. Инвесторы могут обнаружить, что искомые ими неперебиваемые активы HALO широко распространены в Китае, а производственный потенциал страны становится незаменимым. Концепция «производительность — это богатство», которую мы подчеркивали с прошлого года, начинает реализовываться, идет переоценка производственных активов Китая, а поток капитала и внутренний спрос восстанавливаются.

**3 Усиление внимания зарубежных правительств к ресурсным товарам

Планы США по созданию стратегических резервов и приостановка экспорта лития в Зимбабве свидетельствуют о растущем внимании зарубежных правительств к стратегическим ресурсам. Несмотря на быстрое увеличение запасов меди в США, по историческим данным, соотношение запасов к годовым расходам все еще остается высоким, особенно учитывая восстановление производства и ИИ, что увеличит знаменатель этого соотношения. Три ключевых признака: во-первых, спрос со стороны правительства США на стратегические запасы растет; во-вторых, контроль ресурсных стран над добычей критически важных минералов высок, и при введении налогов или экспортных ограничений возможны перебои в поставках и рост цен; в-третьих, ресурсные страны стремятся развивать свою промышленность, расширяя цепочку поставок, что при долгосрочных преимуществах демографического и ресурсного потенциала, а также в условиях снижения ставок, может привлечь капитал в новые рынки и способствовать экспорту отечественных капиталовложений.

**4 Перелом в ситуации на Ближнем Востоке и рост цен на нефть к концу года до 90 долларов за баррель может изменить нисходящую тенденцию инфляции в США

После атак США и Израиля на Иран краткосрочные колебания цен на нефть — вероятное явление, и влияние цен на нефть на инфляцию в США заслуживает внимания. За последние три года влияние изменений цен на нефть на индекс CPI США снизилось из-за снижения веса энергетических статей в структуре инфляции, перехода к энергетической трансформации и давления ИИ на занятость, что усложняет передачу ценовых изменений на верхние уровни. Наши оценки показывают, что рост цен на нефть на 1% в месяц оказывает примерно 0,14% влияние на годовой рост CPI США. Если к концу года цена достигнет около 90 долларов за баррель, существует высокая вероятность, что годовой CPI начнет расти, что ослабит ожидания снижения ставок и сохранит текущий цикл.

**5 Китай — это HALO, а материальные активы — это ковчег

Мы давно призываем рынок обращать внимание на материальные активы, и сейчас они начинают привлекать внимание благодаря различным катализаторам. В условиях технологических вызовов и региональных конфликтов, материальные активы, забытые в период процветания порядка, приобретают системное значение. Китайские активы, наиболее близкие к производственным характеристикам, могут стать тем, что ищут инвесторы — надежным активом, трудно поддающимся замене. Рекомендуем: 1) медные, алюминиевые, оловянные, нефть и нефтепродукты, редкоземельные металлы, золото — активы, трудно заменяемые ИИ и пользующиеся ростом внимания со стороны зарубежных правительств; 2) экспортные цепочки Китая с глобальным сравнительным преимуществом и подтвержденным дном — электросетевое оборудование, системы хранения энергии, строительная техника, производство чипов, а также внутренние отрасли, такие как нефтехимия, текстиль, углехимия, пестициды, полиуретан, титановые белила; 3) сферы потребления, восстанавливающиеся за счет притока капитала, ослабления давления на баланс и миграции — авиация, беспошлинная торговля, гостиницы, продукты питания и напитки; 4) нефинансовый сектор, выигрывающий от расширения рынка капитала и снижения долгосрочной доходности активов.

Риск-менеджмент: недоисполнение внутреннего восстановления экономики; значительное снижение мировой экономики.

(Источник: Guojin Securities)