Dari 7 miliar menjadi 3,6 miliar, tahun penyesuaian mendalam untuk baijiu, apakah pengurangan aktif Zhenjiu Lidu layak?

Dalam siklus penurunan industri, pilihan perusahaan seringkali lebih bermakna daripada data itu sendiri.

Pada malam tanggal 27 Februari, Zhenjiu Lidu merilis perkiraan kinerja tahunan 2025: pendapatan diperkirakan terjun bebas, laba bersih anjlok lebih dari 60%. Di saat sebagian besar perusahaan alkohol menghadapi tekanan kinerja namun tetap berusaha mempertahankan pertumbuhan positif, laporan kinerja yang hampir “terjun” ini langsung memicu suasana pesimis di pasar.

Namun, jika menyelami struktur saluran distribusi, akan ditemukan bahwa laporan keuangan yang tampak tragis ini mungkin bukan sekadar cerminan pasif dari menurunnya permintaan pasar, melainkan juga sebuah pilihan strategis yang proaktif untuk mengobati luka. Ketika industri dari “Era Keemasan” secara inersia bergeser ke “Era Perak” yang penuh persaingan stok, Zhenjiu Lidu memilih secara aktif melepaskan beban di tahun 2025: mengendalikan persediaan, mengurangi stok, dan mendorong “Aliansi Pedagang Seribu” untuk membangun kembali ekosistem saluran.

Ini adalah sebuah pilihan strategis tentang kualitas kelangsungan hidup, apakah akan rebound setelah rasa sakit jangka pendek, atau menyerah dalam penyesuaian mendalam?

Penurunan kinerja tajam: Dampak ganda dari siklus dan pengurangan stok aktif

Berdasarkan perkiraan kinerja yang dirilis Zhenjiu Lidu, hasil tahun 2025 ini mungkin yang terburuk dalam sejarah.

Menurut pengumuman perusahaan, Zhenjiu Lidu memperkirakan pendapatan sekitar 3,55-3,7 miliar yuan, turun 47,7%-49,8% dibanding tahun sebelumnya; laba bersih pemegang saham hanya sekitar 520-580 juta yuan, turun 56,1%-60,6%. Jika melihat laba bersih yang disesuaikan untuk mencerminkan kondisi operasional yang lebih nyata, penurunannya bahkan mendekati 70%.

Dari data permukaan, ini adalah kekalahan total. Untuk penyebab penurunan, Zhenjiu Lidu secara tegas menyebutkan dua faktor utama: pertama, melemahnya permintaan baijiu secara makro, terutama berkurangnya konsumsi dalam acara bisnis, sosial, dan pemberian hadiah; kedua, langkah aktif yang diambil pada paruh kedua 2025 untuk mengurangi stok di saluran distribusi dan memperlambat pengiriman.

Secara industri, penurunan permintaan bukanlah kasus tunggal. Berdasarkan riset dari perusahaan sekuritas, selama Tahun Baru Imlek dan sepanjang 2025, konsumsi baijiu menunjukkan pola “K-shaped differentiation”. Produk super high-end seperti Feitian Maotai tetap kokoh berkat atribut finansial dan efek kekayaan; minuman botol terbuka dan minuman pokok dengan harga 100-200 yuan, didukung oleh kebutuhan konsumsi keluarga dan acara berkumpul, tetap stabil.

Hanya saja, rentang harga menengah 300-800 yuan, menjadi “zona kosong” relatif. Rentang ini dulu menjadi pusat acara bisnis dan pemberian hadiah sosial, serta area yang paling banyak mengalami gelembung selama beberapa tahun terakhir karena demam minuman fermentasi. Dengan tekanan ekonomi makro, keinginan pengeluaran bisnis menjadi lebih hati-hati, menyebabkan terputusnya skenario konsumsi di rentang harga ini.

Produk inti Zhenjiu Lidu, “Zhenjiu”, tepatnya berada di rentang ini. Ketika acara bisnis berganti ke minuman yang lebih praktis di kisaran ratusan yuan, atau langsung turun ke tingkat keluarga, Zhenjiu Lidu pasti menghadapi penurunan volume dan harga secara bersamaan.

Selain penurunan permintaan yang mematikan, yang juga berperan adalah stok yang berlebih.

Beberapa tahun terakhir, kejayaan industri baijiu sangat bergantung pada fungsi “kolam penampung” saluran distribusi. Namun, pada 2025, kolam ini hampir penuh. Zhenjiu Lidu secara tegas menyebutkan bahwa salah satu alasan penurunan kinerja adalah langkah untuk “mengurangi stok di saluran distribusi secara lebih lanjut pada paruh kedua 2025”.

Ini adalah sinyal yang sangat penting. Dalam masa penurunan industri, banyak perusahaan alkohol cenderung menekan distributor agar tampak baik di laporan keuangan, menjaga kesan kemakmuran sementara. Tapi Zhenjiu Lidu justru berlawanan, memilih secara aktif mengendalikan stok di paruh kedua 2025, mengorbankan pendapatan jangka pendek untuk membantu saluran mengatasi kemacetan.

Secara jangka pendek, ini tercermin dalam penurunan pendapatan yang tajam, tetapi secara logika bisnis, ini adalah “penanganan darurat” kepercayaan terhadap saluran distribusi, sekaligus mengurangi beban pemulihan penjualan di 2026.

Dalam survei saat Tahun Baru Imlek, Guojin Securities menyebutkan bahwa volume penjualan baijiu di seluruh saluran diperkirakan turun sekitar 10%-15% dibanding tahun sebelumnya, dengan skenario bisnis tetap lemah, sementara konsumsi massal relatif stabil. Oriental Securities juga menyatakan bahwa konflik utama industri saat ini adalah “mengorbankan kinerja”, dan siklus stok masih dalam tahap akhir pengurangan stok pasif. Langkah Zhenjiu Lidu ini setara dengan melepaskan “tali terakhir” yang membebani sebelum badai besar datang, memberi ruang untuk pemulihan ringan di 2026.

Intinya, ini adalah pilihan “mengorbankan laba demi menjaga ketertiban”.

Aliansi Pedagang Seribu dan strategi penetrasi pasar bawah

Dalam masa penyesuaian mendalam industri, mengandalkan kekuatan merek atau sistem distribusi tradisional sudah tidak cukup untuk mendukung pertumbuhan tinggi. Zhenjiu Lidu mencoba mengatasi tekanan siklus melalui “inovasi struktural”.

Pertama, membangun kembali hubungan produsen dan distributor melalui “Aliansi Pedagang Seribu”. Sejak 2024, Zhenjiu Lidu meluncurkan model ini, menekankan pembagian laba yang jelas, pengendalian harga, dan rencana pembayaran hak, membentuk komunitas kepentingan dengan distributor.

Data menunjukkan, setelah penerapan model ini, dengan mekanisme pembagian laba yang transparan dan produk unggulan “Da Zhen” yang bernilai tinggi, kekuatan di kedua ujung saluran meningkat pesat. Hingga akhir 2024, sudah menandatangani kontrak dengan 4.000 supermarket aliansi, dengan kontribusi pembayaran kembali lebih dari 700 juta yuan.

Kunci dari model ini bukan pada skala, melainkan pada “ketertiban”. Setelah siklus stok, kepercayaan saluran lebih penting daripada volume penjualan. Dengan menurunkan tekanan stok dan menstabilkan sistem harga, perusahaan berusaha memperbaiki kepercayaan antara produsen dan distributor. Zhenjiu Lidu juga menyatakan bahwa sebagian kinerja akan ditangguhkan dan direalisasikan secara bertahap di 2026.

Dalam fase industri baijiu yang beralih dari “berorientasi skala” ke “berorientasi profit saluran”, model yang menekankan kemenangan bersama jangka panjang ini memiliki visi strategis tertentu.

Kedua, melakukan penetrasi pasar bawah secara aktif, dari skenario bisnis ke skenario massal. Riset industri menunjukkan bahwa selama Tahun Baru Imlek, karakteristik penjualan baijiu sangat berbeda: produk super high-end dan harga massal tetap lebih baik dibandingkan segmen menengah. Zhenjiu Lidu sebelumnya juga menegaskan akan mempercepat penetrasi produk dengan harga menengah ke bawah ke pasar kabupaten dan desa, serta memperluas pangsa di acara ulang tahun, pernikahan, dan acara sosial massal lainnya.

Logika di balik strategi ini adalah: saat kebutuhan bisnis menurun, konsumsi keluarga dan konsumsi harian dengan sifat “barang cepat habis” semakin meningkat. Oriental Securities menyatakan bahwa atribut produk baijiu sedang dirombak ulang, dengan peningkatan kebutuhan konsumsi keluarga dan harian yang kaku.

Masalahnya, pasar bawah kompetisinya lebih ketat dan sensitif terhadap harga. Bagaimana merek dapat mempertahankan margin keuntungan sekaligus meningkatkan volume akan menjadi tantangan utama.

Akhir siklus industri: Apakah kinerja akan rebound atau menjadi norma baru?

Melihat ke awal 2026, perkiraan kinerja ini mungkin berada di titik akhir siklus.

Di satu sisi, pengurangan stok masih berlangsung, dan pemulihan skenario bisnis berjalan lambat; di sisi lain, harga merek utama high-end stabil dan kepercayaan saluran membaik secara marginal. Oriental Securities memperkirakan bahwa laporan kuartal pertama 2026 akan membantu mengonfirmasi dasar kinerja, dan faktor penggerak industri akan beralih dari struktur transaksi ke kepastian kinerja.

Bagi Zhenjiu Lidu, 2025 lebih terlihat sebagai “tahun penyesuaian strategis”. Pendapatan turun hampir 50%, tetapi laba tetap di atas 5 miliar yuan, menunjukkan perusahaan masih memiliki ketahanan profitabilitas tertentu.

Kunci utama memasuki 2026 adalah apakah model Aliansi Pedagang Seribu dapat benar-benar bertransformasi menjadi pertumbuhan berkelanjutan, apakah tanda-tanda permintaan stabil di segmen harga menengah ke bawah akan muncul, dan apakah stok saluran akan membaik secara nyata di paruh pertama 2026.

Jika siklus stok benar-benar mencapai titik dasar di 2026, maka pengurangan stok aktif di 2025 mungkin akan dipandang sebagai “penyelesaian awal”; jika permintaan terus melemah, perusahaan akan memasuki periode transformasi struktural yang lebih panjang.

Industri baijiu telah mengalami banyak siklus, dan setiap penyesuaian membentuk ulang pola kompetisi. Bagi Zhenjiu Lidu, ujian sebenarnya adalah apakah mereka dapat membangun kurva pertumbuhan yang lebih stabil setelah dorongan untuk mengurangi skala. Dalam konteks pasar modal, ini memang bukan laporan kinerja yang bagus, tetapi mungkin merupakan fondasi yang lebih jujur.