إيرادات تقارب 500 مليار، لكن الأرباح تتقلص: أين ذهبت أموال 30,000 متجر لايفينج؟

لم تعد تتصارع بشكل يائس على سعر 9.9 يوان مع Luckin، وبدأت حرب أسعار القهوة تصبح أكثر جنونًا.

تمت أصالة هذا المقال بواسطة Hongcan.com (ID: hongcan18)، من قبل الكاتب: كو يو لي؛ تحرير: فان يوان.

ربما تواجه Luckin Coffee (LKNCY) الآن أكثر ربع سنة محيرة منذ عصر “آلاف المتاجر”.

في مساء 26 فبراير، أصدرت Luckin Coffee نتائج الربع الرابع من عام 2025 والبيانات المالية السنوية غير المدققة. البيانات لا تزال مثيرة للإعجاب: إجمالي الإيرادات يقترب من 50 مليار يوان، ومتوسط ​​صافي المتاجر الجديدة يوميًا 23 متجرًا.

لكن على الجانب السلبي من تأثير الحجم، تواجه Luckin موقفًا محرجًا من “زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح”: في الربع الرابع من العام الماضي، زادت إيراداتها الصافية بنسبة 32.9% على أساس سنوي لتصل إلى 12.777 مليار يوان، بينما تراجعت الأرباح الصافية بنسبة 39.1% على أساس سنوي لتصل إلى 518 مليون يوان.

بعد تجاوز عتبة 30 ألف متجر، كيف يمكن لـ Luckin أن تواصل النمو؟

01. النمو في الحجم يتضخم، والأرباح تتقلص

خلال العام الماضي، عززت Luckin توسعها بأكثر من 8000 متجر جديد، وزادت حجم المعاملات بفضل حرب التوصيل، مما دفع إيراداتها إلى مستوى جديد.

تُظهر البيانات المالية أن، بحلول عام 2025، بلغ إجمالي إيرادات Luckin 49.288 مليار يوان، بزيادة 43.0% على أساس سنوي، وارتفعت الأرباح الصافية بنسبة 21.6% على أساس سنوي لتصل إلى 3.6 مليار يوان.

قال Guo Jin Yi، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لـ Luckin: “بالنسبة لـ Luckin Coffee، فإن عام 2025 هو عام بناء الأساس وتحقيق النمو السريع. مع استمرار تسارع نمو سوق القهوة في الصين، سنظل مركزين ومرنين، وننفذ باستمرار استراتيجية التوسع، وزيادة العملاء، وابتكار المنتجات.”

لكن على الجانب الآخر من الحجم، كان تباطؤ القدرة على تحقيق الأرباح واضحًا بشكل خاص في الربع الرابع: حيث زادت الإيرادات بنسبة 32.9% على أساس سنوي، لتصل إلى 12.777 مليار يوان، بينما انخفضت الأرباح الصافية بنسبة 39.1% على أساس سنوي إلى 518 مليون يوان. هذا يعني أنه، على الرغم من بيع المزيد من القهوة، فإن هامش الربح لكل كوب يتناقص.

وبسبب ذلك، بالإضافة إلى التكاليف التشغيلية المرتفعة الناتجة عن التوسع السريع في المتاجر، والتأثير الموسمي، لا يمكن إغفال أن حرب التوصيل أدت أيضًا إلى ارتفاع تكاليف المبيعات والتوصيل.

تُظهر البيانات المالية أن، في الربع الرابع من عام 2025، بلغت تكاليف التوصيل 1.631 مليار يوان، بزيادة كبيرة قدرها 94.5% مقارنة بنفس الفترة من عام 2024 التي كانت 839 مليون يوان. كما زادت تكاليف المبيعات والتسويق بنسبة 31.9% لتصل إلى 756 مليون يوان، بسبب زيادة حجم التوصيل، حيث يتعين على الشركة دفع عمولات أعلى لمنصات التوصيل.

ومع ذلك، أكد Guo Jin Yi أن هذه التقلبات كانت متوقعة، وأنه يعتقد أن التوصيل لن يكون الشكل الرئيسي لاستهلاك القهوة على المدى الطويل، وأن الاستلام الذاتي هو المستقبل. في الربع الثالث من العام الماضي، أكد على ذلك قائلاً: “مع مرور الوقت، ستعود صناعة القهوة بشكل طبيعي إلى نمط الاعتماد على الاستلام الذاتي، رغم أن هذه المرحلة الانتقالية ستكون طويلة.”

إشارة أخرى تستحق الانتباه هي أن معدل نمو مبيعات المتاجر المملوكة ذاتيًا في الربع الرابع من عام 2025 كان فقط 1.2%. بينما كانت الأرقام في الربع الأول والثاني والثالث من العام الماضي 8.1%، 13.4%، و14.4% على التوالي. هذا يدل على أنه بعد النمو السريع في الأرباع السابقة، ومع زيادة كثافة المتاجر، تقلصت مساحة النمو للمتاجر القديمة.

في الواقع، بالنسبة لـ Luckin Coffee، فإن عام 2025 هو بالفعل عام النمو الهائل في الحجم.

من حيث سرعة التوسع في المتاجر، لا تزال الشركة في فترة نمو سريع، حيث أضافت 8708 متاجر جديدة على مستوى العالم، منها 8599 في السوق الصينية. إجمالي عدد المتاجر زاد بنسبة 39.0% على أساس سنوي ليصل إلى 31048 متجرًا.

على مدى فترة طويلة قادمة، سيظل توسع حجم المتاجر استراتيجية مهمة لـ Luckin. يعتقد Guo Jin Yi أن صناعة القهوة المحلية لا تزال في مرحلة مبكرة من التطور، ولديها إمكانات تصاعدية قوية. من ناحية، مقارنة بالأسواق الناضجة الأخرى، لا تزال هناك مساحة لتحسين معدل انتشار القهوة ومتوسط ​​الإنفاق للفرد، ومن ناحية أخرى، أثبتت حرب التوصيل وأشعلت الطلب على القهوة في السوق الصينية.

أما على الصعيد الدولي، فحتى العام الماضي، كانت Luckin تملك أكثر من 80 متجرًا في سنغافورة، وأصبحت ثاني أكبر سلسلة قهوة في المنطقة، ويُقال إن أعمالها في ماليزيا تتطور بسرعة. أما السوق الأمريكية، فهي سوق جديدة تنتظر الاستكشاف، حيث تملك Luckin حاليًا 9 متاجر هناك.

02. لم تعد تركز على سعر 9.9: إلى أين تتجه حرب أسعار القهوة؟

تشير العديد من العلامات إلى أن حرب الأسعار في سوق القهوة تمر الآن بمرحلة تمييز.

مقارنة بالاستراتيجية المتشددة التي كانت تتبعها الشركة في بداياتها، أظهرت Luckin في عام 2025 نية أقوى لإدارة التسعير.

وأبرز مظاهر هذا التحول هو أن Luckin بدأت بشكل واعي “تشديد” استراتيجيتها السعرية المنخفضة. في الواقع، منذ مارس 2024، قامت الشركة بتقييد نطاق عروض 9.9 يوان، وفي العام الماضي ركزت على إطلاق منتجات جديدة، والتعاون مع علامات تجارية أخرى، وتوسيع خط المنتجات لرفع السعر المتوسط، وتوسيع نطاق الأسعار.

في العام الماضي، أطلقت Luckin أكثر من 140 منتجًا جديدًا، وكان أحد الأهداف هو المنتجات غير القهوية، مثل شاي الفواكه، والمخبوزات، والوجبات الخفيفة. ومع استمرار تنويع منتجاتها، من المتوقع أن تشكل المشروبات غير القهوية أكثر من 20% من إجمالي المبيعات في عام 2025، ووصلت في الربع الرابع إلى 23.6%. هذه المنتجات لا تعوض فقط هامش الربح المنخفض للمنتجات القهوية، بل تمنح Luckin نقطة نمو جديدة في سوق المشروبات المماثلة للشاي بالحليب.

كما تؤكد اتجاهات السوق على هذا المنطق. اللاعبون القدامى الذين بنوا قوتهم على استراتيجيات السعر المنخفض بدأوا الآن في تعديل استراتيجياتهم لتحقيق أرباح، مثل إلغاء عروض 9.9 يوان بالكامل في 1 فبراير من هذا العام، مع إبقاء بعض المنتجات بأسعار مخفضة بشكل غير محدود.

وفي الوقت نفسه، تتطلع قوى جديدة في سوق القهوة إلى الاستفادة من الفرص.

على سبيل المثال، بعد أن أطلقت شركة Guming خط منتجات قهوة واسع النطاق، وبدأت في تقديم عروض محدودة الوقت، حيث خفضت سعر القهوة إلى 2.9 يوان، وتظهر تطبيقات صغيرة أن معظم منتجاتها من القهوة تتراوح بين 9.9 و13.9 يوان، وأرخصها هو الأمريكي بسعر 7.9 يوان فقط؛ في سبتمبر من العام الماضي، أطلقت علامة JD التجارية “Qixian Coffee” حزمة “اثنين من الأكواب الأمريكي” بسعر 9.9 يوان على منصتها الخاصة؛ كما أطلقت بعض فروع HoteSale منتجات قهوة بأسعار منخفضة تصل إلى 3.9 يوان؛ وأطلقت شركة Wallace بطاقة شهرية بقيمة 9.9 يوان، يمكن استبدالها بـ210 أكواب، ووصفها البعض بأنها “تبيع القهوة بسعر الماء المغلي”.

هذه العلامات التجارية غالبًا تأتي من مجالات أخرى، وتعمل منذ فترة طويلة في مجالاتها الأصلية، ولديها سلاسل إمداد وتوسع في المتاجر لا تقل عن تلك الخاصة باللاعبين القدامى، وتدخل سوق القهوة عبر إضافة خطوط منتجات، مع نماذج أعمال أخف وتكاليف أقل. بمجرد نجاحها، يمكنها الانتشار على نطاق واسع في وقت قصير، مما يفرض ضغطًا كبيرًا على السوق الحالي.

في مواجهة المنافسة السعرية المتزايدة، تحاول Luckin أن تجد إحداثية جديدة خارج نطاق السعر.

أكد Guo Jin Yi على أهمية العوامل غير السعرية في معركة سوق القهوة.

وقال: “اليوم، لم تعد العلامات التجارية للقهوة المعدة عند الطلب تعتمد فقط على التسعير، أو المنتجات الرائجة، أو الحملات التسويقية لمواصلة النجاح المستدام. بل تعتمد القدرة التنافسية على المدى الطويل بشكل متزايد على مجموعة من القدرات الشاملة، مثل الوعي بالعلامة التجارية، وتجربة العملاء، والارتباط العاطفي، وتطوير المنتجات، وتغطية المتاجر.”

وهو واثق من أن Luckin تمتلك ميزة تنافسية قوية في جميع هذه الأبعاد.

وأضاف: “القهوة فئة ذات نضج عالٍ ووعي كبير من المستهلكين… نحن نعزز مكانتنا في سوق القهوة من خلال الابتكار في المنتجات، وتجربة العملاء، والفعاليات الترويجية، والتعاون مع حقوق الملكية الفكرية.” من يونيو إلى أكتوبر 2025، بلغ متوسط ​​عدد المستخدمين النشطين شهريًا لـ Luckin أكثر من مليار مستخدم لمدة خمسة أشهر متتالية.

مؤخرًا، افتتحت Luckin متجرها رقم 30000 في Shenzhen Xinghe Twin Towers، وهو متجر رئيسي يحمل طابع المناطق المنتجة للقهوة حول العالم، ويحتوي على مختبر Origin، ومساحة لعرض خبراء القهوة، ويقدم قائمة حصرية من مشروبات القهوة المختارة.

قالت الشركة: “يعكس هذا المتجر الرئيسي قدرة Luckin على قيادة الصناعة من خلال تحسين تقنيات القهوة وتعزيز تجربة العملاء، إلى جانب التوسع في الحجم.”

كما ترددت أنباء سابقًا عن أن شركة C Capital، التي تدعم Luckin، تنوي الاستحواذ على Costa (كاسيتشا) وBlue Bottle Coffee، بهدف الاستفادة من مواقعهما الرفيعة المستوى، وتكاملها مع Luckin التي ترمز إلى الحجم والكفاءة.

من مؤسس قهوة 9.9 إلى المبادرة لرفع الأسعار، من الواضح أن Luckin Coffee تعيد تحديد “من هو Luckin”.