Горькое перед сладким: необыкновенное путешествие цен на какао

На протяжении большей части последних двух десятилетий какао было тихоцикличным товаром.

С 2010 по 2023 год цены колебались в относительно предсказуемом диапазоне от 2000 до 3500 долларов за метрическую тонну, достаточно волатильном, чтобы держать трейдеров в напряжении, но в основном ограниченном рамками диапазона.

Затем, за чуть более чем полтора года, всё изменилось.

Больше историй

Группа Eleganza и кризис преемственности

1 марта 2026 года

Конфликт США и Ирана: что это значит для экономики Нигерии, обменных курсов

1 марта 2026 года

С 2022 года, когда цена на какао составляла около 2000 долларов за метрическую тонну, цены взлетели до рекордных значений, превысив 12 000 долларов к декабрю 2024 года (шестикратное увеличение, которое потрясло цепочки поставок, перевернуло глобальную шоколадную индустрию и заставило кардинально переосмыслить оценку этого рынка).

Это не был спекулятивный пузырь, возникший из ниоткуда. Это было результатом накопившихся структурных и климатических сбоев, которые тихо накапливались годами.

Анатомия шока предложения – идеальный шторм Западной Африки

Кризис цен на какао имеет свои корни в географической проблеме: Западная Африка поставляет более 70% мирового какао, и эта концентрация производства оказалась чрезвычайно уязвимой.

Кот-д’Ивуар и Гана, два доминирующих производителя, одновременно столкнулись с рядом угроз, которые их фермерские сообщества были плохо подготовлены преодолеть. Оценки показывают, что мировое производство какао снизилось на 14% в сезоне 2023-24, снизившись с 4,9 миллиона до 4,2 миллиона метрических тонн.

Это снижение в основном связано с уменьшением урожая в Кот-д’Ивуаре и Гане, которые вместе производят почти 60% мирового какао.

Первой причиной стала погода. Непредсказуемые осадки, длительные засухи и последствия Эль-Ниньо нарушили цветение и развитие бобов по всему региону. Но погода сама по себе не объясняет глубину кризиса — деревья уже были ослаблены.

Фактор болезни

Какао в Кот-д’Ивуаре и Гане сильно пострадало от вируса опухших побегов какао (CSSV), болезни, которая значительно сокращает срок жизни какао-деревьев и быстро распространяется по плантациям, дополнительно ограничивая поставки.

В отличие от засухи, которая циклична, вирусные болезни структурно разрушительны. Инфицированные деревья не могут просто восстановиться после следующего сезона дождей; их нужно выкорчевать и пересадить, а этот процесс занимает годы.

Старение плантаций и хронические недоинвестиции

За непосредственными шоками скрывается более длительная проблема. Снижение запасов связано с высоким уровнем заболеваний какао, старением деревьев в Кот-д’Ивуаре и Гане, а также экстремальными погодными явлениями, влияющими на урожай.

Многие какао-фермы Западной Африки обслуживаются пожилыми мелкими фермерами, у которых нет ресурсов или стимулов для пересадки или омоложения своих насаждений.

Десятилетия низких и стабильных цен на какао не стимулировали инвестиции. Всплеск цен — это частично расплата за годы пренебрежения, когда рынок наконец требует компенсации за структурный упадок, который он тихо субсидировал.

Финансовый усилитель

Спекулятивная торговля усиливала колебания цен: в начале 2024 года нерегулирующие инвесторы держали более 60% фьючерсных позиций. Когда стало очевидным дефицит предложения, финансовые участники начали наращивать длинные позиции, превращая фундаментальный дисбаланс в взрыв цен.

Одновременно механизмы рынка фьючерсов стали дестабилизирующими: по мере роста цен требования к марже для хеджирования резко увеличились, вынуждая переработчиков и трейдеров сокращать свои форвардные покрытия, что уменьшало предложение хеджированного какао и усиливало ценовую тревогу.

Реакция спроса

При цене 12 000 долларов за тонну рынок начал уничтожать собственный спрос. Это классический механизм саморегуляции товарных рынков, но он проявился с необычной драматичностью в какао. Предыдущие ценовые шоки в первом и четвертом кварталах 2024 года вызвали структурные изменения в отрасли.

Производственные мощности сократились из-за роста затрат у переработчиков какао. Спрос снизился, поскольку рецептуры шоколада менялись и становились более разбавленными, и некоторые аналитики считают, что часть потери спроса и снижение концентрации какао в продуктах могут стать постоянными.

Крупные производители кондитерских изделий не скрывали влияния. Mondelēz International, владелец Cadbury, Milka и Toblerone, прогнозировал значительное снижение прибыли, напрямую связанное с затратами на какао. Потребители тоже почувствовали это: цены на стандартные шоколадные батончики в некоторых странах выросли значительно выше исторических норм. В ответ широко распространилась так называемая «сжимация» — уменьшение размеров продукции вместо повышения цен.

Между тем, глобальный объем переработки какао, по оценкам, снизится с 4,81 миллиона тонн в 2023/24 до 4,60 миллиона тонн в 2024/25, что указывает на снижение спроса на переработку.

Поворот: от кризиса к коррекции

К началу 2025 года рынок начал снова дышать. К началу 2025 года показатели портовых поставок и перспективы урожая улучшились, включая лучшие показатели по среднему урожаю и более оптимистичные оценки по бобам. Паттерны осадков стабилизировались в ключевых регионах выращивания, и меры по борьбе с болезнями начали показывать первые результаты.

Ключевым моментом стало то, что сезон 2024/25 прогнозируется на уровне 4,84 миллиона метрических тонн, что на 8% больше по сравнению с предыдущим годом. Рынок перешел от оценки кризиса к оценке восстановления, иногда с жестокой скоростью. После пика около 12 000 долларов за тонну в конце 2024 года, фьючерсы на какао на ближайший месяц резко снизились в 2025 году, зарегистрировав падение цен на 40-45%.

Переломный момент — смена настроений с многолетнего дефицита на перспективу избытка — стал решающим триггером. Международная организация какао (ICCO) отмечает переход от дефицита примерно в 489 000 тонн в 2023/24 к прогнозируемому избытку в 49 000 тонн в 2024/25.

Это скромный избыток, едва заметный в рынке объемом 5 миллионов тонн, но психологически направление движения имеет огромное значение.

Прогноз: структурно выше, эпизодически волатильно

Главный вопрос сейчас — вернется ли цена на какао к диапазону до 2023 года или же мир навсегда переоценит этот товар. Большинство данных указывает на второе.

Текущий ценовой баланс ниже предыдущих рекордных максимумов за последние два года, но структурно выше долгосрочных уровней цен до кризиса 2023 года. Структурные риски предложения, изменение спроса и ужесточение финансовых условий продолжают формировать ценовые тренды.

Три причины, по которым старый диапазон вряд ли вернется:

Во-первых, стоимость производства выросла; фермеры, переработчики и логистические компании переоценили свои издержки.

Во-вторых, производство в Западной Африке, которая поставляет более 70% мирового какао, остается уязвимым: болезнь опухших побегов, старение деревьев и экологические давления еще не решены.

В-третьих, спрос структурно изменился: часть снижения концентрации какао в шоколаде может сохраниться, а также возрастает премия за сертифицированные, прослеживаемые, устойчиво произведенные бобы, что создает ценовой пол, которого раньше не было.

Со стороны предложения есть причины для осторожного оптимизма. Расширение производства в Индонезии, Нигерии и Бразилии идет полным ходом, и эти регионы могут постепенно снизить опасную зависимость мира от одного западноафриканского коридора. Но деревья растут медленно: новые посадки дают урожай через три-пять лет, что означает, что облегчение ситуации измеряется циклами урожая, а не кварталами торговли.

Институционально, среднесрочный баланс по какао, по оценкам, составляет около 6000 долларов за тонну, пока рынок ищет равновесие. Общий консенсус — цена на какао в 2000 долларов, как пять лет назад, ушла в прошлое.

Новая эпоха для какао

История цен на какао 2023–2025 годов — в конечном итоге, история о стоимости игнорирования долгосрочной структурной уязвимости. Годы недоинвестиций в инфраструктуру фермерских хозяйств Западной Африки, чрезмерная концентрация мировых поставок в двух странах и неспособность предвидеть взаимодействие климатических изменений с устаревшими насаждениями — все это столкнулось одновременно.

Что вышло на другой стороне — это товарный рынок, который навсегда переоценен вверх, где волатильность стала нормой, а не исключением, и где шоколадная индустрия, фермеры, переработчики, кондитеры и потребители теперь должны работать на совершенно другом уровне затрат.

Главный вопрос на будущее — не будет ли какао дорогим, а сможет ли индустрия создать устойчивую устойчивость к этим затратам.

Добавьте Nairametrics в Google News

Следите за нами, чтобы быть в курсе свежих новостей и рыночной аналитики.