過去の振り返り、A株の3月のパフォーマンスは偏震蕩傾向であり、主に政策や外部イベント、流動性などの要因に左右されており、両会後はファンダメンタルズの影響が高まっている。**（1）2010年以来の16年間で、3月に上昇したのはわずか7年のみである。**（2）A株の3月の動きは主に政策や外部イベント、流動性に左右されており、両会後はファンダメンタルズの影響が増加している。第一に、政策と外部イベントは3月の動きにとって核心的な要因である。第二に、流動性も3月の相場に一定の影響を与えている。第三に、両会終了後の市場動向に対するファンダメンタルズの影響は上昇している：まず、企業の収益性は両会後の市場動向に大きく影響する。次に、五カ年計画のスタート年はファンダメンタルズの影響が事前に反映されやすい。 現在の状況を見ると、今年の3月のA株は偏震蕩ながらも強含みの可能性があり、春の相場が継続する見込み。**（1）今年の3月の両会政策は積極的な方向に偏る可能性が高く、外部リスクは限定的と考えられる。**第一に、両会の政策は積極的な方向に向かう可能性が高い：まず、2026年の財政・金融政策は引き続き緩和的となる見込みである。次に、現代産業体系の構築や内需拡大などに関する支援政策もさらに具体化・実施される可能性が高い。第二に、3月の外部リスクは限定的と予想される：まず、中米関係は3月に改善の兆しを見せる可能性がある。次に、米伊の交渉継続や米伊間の衝突リスクも低下する見込みである。（2）今年の3月の流動性はさらに緩和傾向を示す可能性がある。第一に、3月のマクロ流動性は引き続き緩和的となる見込みだ。第二に、3月の株式市場への資金流入も一定水準を維持する可能性が高い。（3）3月の経済と収益はさらに回復基調を強める可能性がある。第一に、3月の経済は弱いながらも回復の継続が見込まれる。第二に、企業の収益増加率も引き続き上昇する見込みだ。 3月の成長株と循環株は引き続き優位を保ち、中小型株のスタイルが偏る可能性。**（1）過去の振り返りでは、3月は成長株と消費株が多くリードし、政策や産業トレンドに牽引されている。**第二に、今年の3月も成長株と循環株が相対的に優位を保つ可能性が高い：まず、3月の科技支援政策や産業トレンドは引き続き上向き、流動性も緩和的に維持される見込みで、成長スタイルが優位となる。次に、短期的にCPIや社会消費零細、消費者信頼感などは低水準にあり、3月の消費は超過収益を得にくいと考えられる。最後に、政策支援や価格上昇の継続により、3月の循環株も相対的に優位となる可能性がある。（2）3月の中小型株スタイルは相対的に優位を保つ見込みだ。第一に、過去の振り返りでは、3月の小型株は比較的優位に立つことが多い。第二に、今年の3月も中小型株スタイルが優位となる可能性が高い：まず、3月の科技成長の中で細分産業のリーダーが好調を示すことが、中小型株スタイルに有利に働く。次に、流動性が緩和的に維持されることで、小型株スタイルに追い風となる。最後に、非鉄金属や化学工業などの関連商品の価格上昇トレンドが継続し、中盤株スタイルにとって追い風となる。 業界配置：3月は引き続き調整局面で、科技成長と一部循環産業に配置を進める。**（1）3月の業績成長率が高い循環産業や科技産業は相対的に優位となる可能性が高い。**第一に、過去の振り返りでは、3月に業績成長率が高い業界は相対的に優位に立つ傾向がある。第二に、現状を見ると、まず2025年の通期業績成長率が高いと予想されるのは、自動車、機械設備、軍工、有色、電子などである。次に、2026年の第1四半期の業績成長率が高いと予想されるのは、有色、化学、石油化学、機械設備、コンピューターなどである。（2）今年の両会の政策重点に沿った科技と消費産業には配置の機会がある。（3）もし3月末にトランプ氏が中国訪問を行えば、石油化学、有色金属、電子、自動車、電気新素材、家電、農林畜産などが優位に立つ可能性がある。（4）現在、成長中の医薬、車、コンピューターなどの評価エモーションは低い。（5）3月は引き続き調整局面での配置を推奨する：第一に、政策や産業トレンドが上向きの電子（半導体、AIハードウェア）、軍工（商業宇宙）、通信（AIハードウェア）、有色金属、化学工業、機械設備（ロボット）、電気新素材、メディア（AI応用、ゲーム）、コンピューター（AI応用）、医薬（イノベーション医薬）など。第二に、追い上げやファンダメンタルズの改善が見込まれる非銀行金融や消費などの業界。リスク提示：過去の経験が将来に必ずしも適用されるわけではない、政策の超予想外の変化、経済の回復が予想通り進まない可能性。**（出典：華金証券）
華金戦略：3月も引き続き堅調に推移、成長優位
過去の振り返り、A株の3月のパフォーマンスは偏震蕩傾向であり、主に政策や外部イベント、流動性などの要因に左右されており、両会後はファンダメンタルズの影響が高まっている。（1）2010年以来の16年間で、3月に上昇したのはわずか7年のみである。（2）A株の3月の動きは主に政策や外部イベント、流動性に左右されており、両会後はファンダメンタルズの影響が増加している。第一に、政策と外部イベントは3月の動きにとって核心的な要因である。第二に、流動性も3月の相場に一定の影響を与えている。第三に、両会終了後の市場動向に対するファンダメンタルズの影響は上昇している：まず、企業の収益性は両会後の市場動向に大きく影響する。次に、五カ年計画のスタート年はファンダメンタルズの影響が事前に反映されやすい。
現在の状況を見ると、今年の3月のA株は偏震蕩ながらも強含みの可能性があり、春の相場が継続する見込み。**（1）今年の3月の両会政策は積極的な方向に偏る可能性が高く、外部リスクは限定的と考えられる。**第一に、両会の政策は積極的な方向に向かう可能性が高い：まず、2026年の財政・金融政策は引き続き緩和的となる見込みである。次に、現代産業体系の構築や内需拡大などに関する支援政策もさらに具体化・実施される可能性が高い。第二に、3月の外部リスクは限定的と予想される：まず、中米関係は3月に改善の兆しを見せる可能性がある。次に、米伊の交渉継続や米伊間の衝突リスクも低下する見込みである。（2）今年の3月の流動性はさらに緩和傾向を示す可能性がある。第一に、3月のマクロ流動性は引き続き緩和的となる見込みだ。第二に、3月の株式市場への資金流入も一定水準を維持する可能性が高い。（3）3月の経済と収益はさらに回復基調を強める可能性がある。第一に、3月の経済は弱いながらも回復の継続が見込まれる。第二に、企業の収益増加率も引き続き上昇する見込みだ。
3月の成長株と循環株は引き続き優位を保ち、中小型株のスタイルが偏る可能性。**（1）過去の振り返りでは、3月は成長株と消費株が多くリードし、政策や産業トレンドに牽引されている。**第二に、今年の3月も成長株と循環株が相対的に優位を保つ可能性が高い：まず、3月の科技支援政策や産業トレンドは引き続き上向き、流動性も緩和的に維持される見込みで、成長スタイルが優位となる。次に、短期的にCPIや社会消費零細、消費者信頼感などは低水準にあり、3月の消費は超過収益を得にくいと考えられる。最後に、政策支援や価格上昇の継続により、3月の循環株も相対的に優位となる可能性がある。（2）3月の中小型株スタイルは相対的に優位を保つ見込みだ。第一に、過去の振り返りでは、3月の小型株は比較的優位に立つことが多い。第二に、今年の3月も中小型株スタイルが優位となる可能性が高い：まず、3月の科技成長の中で細分産業のリーダーが好調を示すことが、中小型株スタイルに有利に働く。次に、流動性が緩和的に維持されることで、小型株スタイルに追い風となる。最後に、非鉄金属や化学工業などの関連商品の価格上昇トレンドが継続し、中盤株スタイルにとって追い風となる。
業界配置：3月は引き続き調整局面で、科技成長と一部循環産業に配置を進める。**（1）3月の業績成長率が高い循環産業や科技産業は相対的に優位となる可能性が高い。**第一に、過去の振り返りでは、3月に業績成長率が高い業界は相対的に優位に立つ傾向がある。第二に、現状を見ると、まず2025年の通期業績成長率が高いと予想されるのは、自動車、機械設備、軍工、有色、電子などである。次に、2026年の第1四半期の業績成長率が高いと予想されるのは、有色、化学、石油化学、機械設備、コンピューターなどである。（2）今年の両会の政策重点に沿った科技と消費産業には配置の機会がある。（3）もし3月末にトランプ氏が中国訪問を行えば、石油化学、有色金属、電子、自動車、電気新素材、家電、農林畜産などが優位に立つ可能性がある。（4）現在、成長中の医薬、車、コンピューターなどの評価エモーションは低い。（5）3月は引き続き調整局面での配置を推奨する：第一に、政策や産業トレンドが上向きの電子（半導体、AIハードウェア）、軍工（商業宇宙）、通信（AIハードウェア）、有色金属、化学工業、機械設備（ロボット）、電気新素材、メディア（AI応用、ゲーム）、コンピューター（AI応用）、医薬（イノベーション医薬）など。第二に、追い上げやファンダメンタルズの改善が見込まれる非銀行金融や消費などの業界。
リスク提示：過去の経験が将来に必ずしも適用されるわけではない、政策の超予想外の変化、経済の回復が予想通り進まない可能性。**
（出典：華金証券）