Jumat berdarah di Wall Street! Krisis MFS melibatkan eksposur miliaran di bank besar, apakah "kecoa" kredit mulai muncul berkelompok?

Pada hari Jumat, lembaga pinjaman Wall Street mengalami pukulan besar akibat kebangkrutan dari penyedia hipotek kecil yang tidak terkenal di Inggris—MFS. Langkah ini memperburuk kekhawatiran pasar terhadap kerugian yang lebih besar di bank-bank dan kembali memicu peringatan tentang munculnya lebih banyak “kutu” di industri kredit swasta yang berkembang pesat.

Kebangkrutan MFS mempercepat penjualan besar-besaran saham keuangan dan perusahaan manajemen aset alternatif di pasar saham AS hari Jumat. Karena kekhawatiran terhadap standar pinjaman di industri ini, pasar sedang berusaha menghadapi prospek penyebaran risiko kredit.

Seperti halnya Tricolor Holdings, lembaga pinjaman mobil AS yang mengalami keruntuhan tahun lalu, MFS juga merupakan perusahaan keuangan non-bank yang bertujuan mengisi kekosongan pasar yang diabaikan atau dihindari oleh bank besar, sekaligus meminjamkan dana kepada raksasa Wall Street tersebut untuk menjalankan bisnis mereka. Proses kejatuhannya hampir sama dengan kebangkrutan pemasok suku cadang mobil First Brands tahun lalu—bank-bank awalnya merasa yakin terhadap jaminan berwujud, tetapi kepercayaan itu goyah akibat tuduhan “pengulangan jaminan”.

Bahkan beberapa nama lembaga Wall Street yang terlibat terdengar serupa: Santander Bank dan Jefferies Group kini kembali terjerat masalah, berusaha mengembalikan dana sebanyak mungkin dari perusahaan yang terperosok ini—dua bank ini beberapa bulan terakhir mengalami kerugian akibat kasus First Brands.

Kali ini, bersama mereka yang terperosok, termasuk Atlas SP Partners di bawah manajemen Apollo Global, Barclays, Wells Fargo, Castlelake LP, dan TPG Inc…

“Kami mulai terus melihat kejadian seperti ini muncul, ini benar-benar mengkhawatirkan,” kata Joe Saluzzi, Co-Head of Equity Trading di Themis Trading. Ia menambahkan bahwa ia kini mulai khawatir terhadap tingkat keparahan masalah ini.

Nicole Byrns, pendiri Dumar Capital Partners yang mengelola dana pinjaman berbasis aset, juga mengatakan, “Dalam enam bulan terakhir, pasar terus membahas bagaimana mencegah penipuan, tim khusus telah dibentuk, dan produk anti-penipuan baru telah dikembangkan. Namun, kejadian ini menunjukkan bahwa mungkin masih ada celah dalam kemampuan mengenali penipuan.”

MFS “pengulangan jaminan ganda” dan penipuan?

Berkantor pusat di London, MFS mengkhususkan diri dalam pinjaman hipotek properti yang kompleks, mengklaim sebagai penyedia utama hipotek “buy-to-let” dan pembiayaan jembatan.

Menurut dokumen pengadilan, perusahaan ini telah dipaksa masuk ke dalam proses pengelolaan kebangkrutan setelah mengalami kesulitan. Pada hari Rabu, kreditur yang berhasil mengajukan permohonan agar perusahaan ini masuk ke pengelolaan kebangkrutan menuduh adanya pelanggaran keuangan dan manajemen yang buruk dalam dokumen pengadilan.

Pengelola yang mewakili kreditur menyatakan bahwa mereka mendapatkan dukungan dari “institusi keuangan internasional utama dan penasihat hukumnya” untuk proses pengelolaan kebangkrutan MFS. MFS diduga melakukan “pengulangan jaminan ganda”—menggunakan jaminan yang sama secara bersamaan untuk mendukung beberapa pinjaman tanpa pengungkapan yang memadai kepada semua kreditur, dengan kekurangan jaminan yang diperkirakan mencapai 9,3 miliar poundsterling (12,5 miliar dolar AS).

Diketahui, untuk total pinjaman sebesar 1,16 miliar poundsterling, perusahaan ini hanya memiliki “nilai nyata” sebesar 230 juta poundsterling di rekening jaminan. Praktik pengulangan jaminan ini kemungkinan menyebabkan kekurangan yang tidak dapat dijelaskan lebih dari 80% dari utang hampir 12 miliar poundsterling tersebut.

Menurut laporan keuangan terbaru MFS, per 31 Desember 2024, perusahaan memiliki aset bersih sebesar 15,9 juta poundsterling dan mempekerjakan 149 orang. Jumlah pinjaman yang dimiliki mencapai 2,4 miliar poundsterling.

Meskipun masih banyak pertanyaan tentang apa yang sebenarnya terjadi dengan MFS, dua kreditur yang mendorong perusahaan ini masuk ke pengelolaan kebangkrutan, Zircon Bridging Ltd. dan Amber Bridging Ltd., menyebutkan bahwa bulan Desember tahun lalu mungkin menjadi titik balik. Saat itu, MFS diduga mulai mengalihkan sebagian besar bahkan seluruh pendapatan dari transaksi tertentu. Dalam dokumen pengadilan, kedua perusahaan ini menyatakan bahwa aliran dana saat ini tidak diketahui.

Kedua entitas ini menyebutkan bahwa arah dana yang hilang dan alasan pengalihan tersebut masih belum jelas.

Meskipun terlalu dini untuk menilai kerugian akhir kreditur (jika ada), dalam transaksi seperti yang dilakukan MFS, nilai jaminan biasanya berkisar antara 105% hingga 120% dari jumlah pinjaman.

Dampak terhadap Wall Street dengan eksposur miliaran dolar

Kebangkrutan MFS jelas menjadi pukulan lagi bagi Jefferies, yang sebelumnya sudah menjadi sorotan karena perannya dalam kasus kebangkrutan First Brands. Sumber yang mengetahui mengatakan bahwa eksposur Jefferies terhadap pinjaman MFS sekitar 100 juta poundsterling.

Selain Jefferies, dokumen pengadilan menunjukkan bahwa Barclays, Santander, Wells Fargo, dan Atlas yang didukung Apollo juga memberikan pinjaman kepada MFS, dengan total lebih dari 2 miliar poundsterling (sekitar 18,5 miliar yuan).

Dalam sidang, hakim menyatakan bahwa Barclays saja memiliki sekitar 600 juta poundsterling dana yang terkait dengan MFS. Barclays adalah salah satu bank yang mengatur pinjaman untuk MFS.

Atlas menyatakan bahwa eksposur risiko mereka sekitar 400 juta poundsterling. Juru bicara Atlas menyebutkan bahwa karena MFS melanggar ketentuan kontrak, mereka secara aktif mengklasifikasikan dua pinjaman terkait sebagai wanprestasi minggu lalu dan sedang berupaya melalui semua jalur hukum untuk memaksimalkan pemulihan.

Selain itu, juru bicara TPG menyatakan bahwa mereka memiliki eksposur total sebesar 44 juta poundsterling—yang berdasarkan data publik, kurang dari 2% dari total pinjaman MFS.

Analis Citigroup menyebutkan bahwa mengingat bank biasanya menjual sebagian atau seluruh risiko saat mengatur pinjaman semacam ini, angka-angka tersebut harus dipandang dengan hati-hati. Mereka mengatakan, “Mengatur pinjaman berbeda dengan menyimpan risiko tersebut di neraca. Selain itu, belum jelas apakah cadangan telah disiapkan untuk ini dan berapa jumlahnya (jika ada).”

Data pasar menunjukkan bahwa Jefferies turun hampir 10% pada hari Jumat, melanjutkan penurunan 3,5% hari Kamis, karena laporan bahwa bank yang berbasis di New York ini memiliki eksposur risiko terhadap MFS, yang menimbulkan kekhawatiran investor. Harga saham Barclays turun 4,2% di pasar London, jauh di bawah kenaikan 0,6% indeks FTSE 100. Saham Santander turun hampir 5%.

Perasaan panik ini juga secara luas memukul saham bank, dengan indeks bank S&P 500 turun tajam 4% hari Jumat.

Kebanyakan “kutu” kredit bermunculan

Beberapa bulan sebelum kasus MFS terbongkar minggu ini, CEO JPMorgan Chase Jamie Dimon pernah memperingatkan bahwa mekanisme kredit Wall Street yang bernilai triliunan dolar mungkin akan menghadapi lebih banyak “kutu”.

Secara kebetulan, awal minggu ini, Dimon kembali mengingatkan bahwa ia mulai melihat kemiripan pasar saat ini dengan masa sebelum krisis keuangan 2008.

“Sayangnya, kami melihat situasi ini di tahun 2005, 2006, dan 2007—hampir sama persis—semua naik dan semua orang mendapatkan keuntungan besar,” katanya kepada investor pada hari Senin. “Saya melihat beberapa orang melakukan hal-hal bodoh.”

Jelas, para investor saat ini sangat waspada terhadap tanda-tanda memburuknya standar pinjaman dan munculnya retakan di pasar kredit, sebagian kekhawatiran ini berfokus pada ledakan di bidang kredit swasta—di mana dana profesional langsung meminjamkan ke perusahaan. Meskipun bank-bank tradisional adalah kelompok yang paling berisiko, kebangkrutan First Brands dan Tricolor tahun lalu memperburuk kekhawatiran ini.

Menurut pengungkapan Jefferies tahun lalu, divisi manajemen aset Leucadia mereka memegang piutang sekitar 715 juta dolar terkait First Brands melalui dana kredit Point Bonita, meskipun perusahaan kemudian menyatakan eksposur risiko mereka terbatas.

Minggu ini, raksasa keuangan juga mulai saling serang terkait kondisi kesehatan perusahaan secara umum, terutama di bidang kredit swasta. Blue Owl Capital Inc. memutuskan menghentikan penarikan dana kuartalan dari salah satu dana ritel mereka, yang menimbulkan kekhawatiran investor dan memicu penjualan saham perusahaan manajemen aset. Perusahaan pengembangan bisnis yang diawasi Apollo juga mengurangi dividen kuartalan dan melakukan penurunan sekitar 3% pada portofolio investasinya.

Meskipun beberapa pemain besar di bidang kredit swasta tetap membantah bahwa banyak kejadian keruntuhan besar baru-baru ini melibatkan pinjaman bank, bukan pinjaman dari lembaga swasta.

Namun, ada yang berpendapat bahwa kekhawatiran pasar beralasan—Chairman Marathon Asset Management Bruce Richards membandingkan bahaya yang dihadapi perusahaan perangkat lunak dengan “kereta api yang datang dari kejauhan di jalur yang terlihat jelas.” Perusahaan perangkat lunak ini telah memikul utang ratusan miliar dolar dalam beberapa tahun terakhir, meskipun kecerdasan buatan mengancam untuk menggerogoti sebagian besar bisnis mereka.

“Ini bukan soal ‘apakah’, tetapi ‘kapan’,” katanya. “Pasar baru saja bangun dari tidur.”