Kesalahan investasi terbesar saya mengajarkan kita tentang penjualan perangkat lunak

Penjualan saham terbaru di bidang perangkat lunak dan saham “pertumbuhan berkualitas” yang disebut-sebut sedang berlangsung kembali memunculkan beberapa kenangan menyakitkan bagi saya.

Penurunan besar bulan ini pada harga saham IBM, Salesforce, dan di Inggris, Rightmove, didasarkan pada ketakutan bahwa AI tidak akan meningkatkan operasi mereka, seperti yang awalnya diprediksi banyak orang, tetapi malah akan mengalahkan mereka.

Ini mengingatkan saya pada kesalahan investasi terbesar saya — sebuah kesalahan yang dapat dimengerti, tetapi mahal, dan telah menghantui saya selama hampir 30 tahun. Ada beberapa pelajaran yang saya pelajari dari situ yang relevan dengan situasi saat ini, jadi demi manfaat Anda, saya akan menghidupkan kembali rasa sakit saya.

Ini berkaitan dengan Yellow Pages. Diluncurkan di Inggris pada tahun 1966, itu adalah volume besar dan tebal yang disimpan di samping telepon. Daftar semua nomor telepon di suatu wilayah berdasarkan bidang usaha dan dikirim ke rumah Anda. Perusahaan ini meraih keuntungan besar dengan meyakinkan pemilik bisnis untuk membayar agar entri mereka lebih mencolok agar menonjol.

Lalu datang internet. Banyak perusahaan yang dianggap pemenang internet akhirnya menjadi “internet toast” dalam beberapa tahun. Pendapatan bertahan sebentar, tetapi pasar — seperti biasanya — mengantisipasi tantangan tersebut, dan saham mulai berkinerja buruk jauh sebelum arus kas benar-benar menurun.

Pada tahun 2000, gelembung saham di bidang telekomunikasi, media, dan teknologi pecah, tetapi bisnis terus mengadopsi internet. Saya pikir Yellow Pages, yang terdaftar sebagai Yell plc, bisa mendapatkan manfaat. Ini tidak sepenuhnya bodoh. Bagaimanapun, biaya cetak dan distribusi yang besar akan dihilangkan, dan situs online bermerek Yell pasti akan menjadi tempat kita mencari pedagang. Saya tidak memperhitungkan Google!

Sahamnya berlarut-larut. Saya memperburuk masalah dengan membeli lebih banyak saat harganya turun cukup banyak. Akhirnya, Yell bangkrut bersama saudara tuanya di AS. Ini tetap menjadi kerugian terbesar saya dalam pemilihan saham selama 26 tahun, tetapi hari ini saya menemukan diri saya menerapkan tiga pelajaran:

1. Bersikap sangat kritis: Ketika saham yang Anda miliki turun, anggaplah bahwa Anda salah daripada mencari alasan mengapa Anda benar. Membeli lebih banyak hanya bisa dilakukan jika Anda telah meninjau secara menyeluruh dan mengonfirmasi kembali tesis investasi awal Anda.

2. Nilai perusahaan berdasarkan laba esok hari: Ketika teknologi atau perubahan lain melemahkan hambatan masuk atau merusak permintaan, menilai kembali nilai saham berdasarkan laba masa lalu berbahaya. Laba historis itu bisa saja runtuh, membawa keuntungan masa depan bersamanya. Masukkan ini ke dalam perhitungan Anda dan berikan ruang yang bijaksana.

3. Diversifikasi: Semakin menarik suatu sektor, semakin tidak pasti masa depannya. Memiliki sejumlah besar saham kecil mungkin lebih masuk akal daripada beberapa saham besar yang semuanya atau tidak sama sekali.

Pelajaran ini terbukti sangat membantu dalam kondisi pasar saat ini. Kita mungkin menyimpulkan bahwa hambatan masuk bagi penulis perangkat lunak baru telah berkurang lebih dari yang diperkirakan. Ini adalah industri di mana perusahaan yang mulai dari garasi bisa dengan cepat mendominasi aplikasi tertentu. Kecepatan kemajuan aplikasi AI semakin meningkat.

Dalam dana kami, kami menjual Salesforce berdasarkan hal ini, tetapi AI tidak akan mengatasi semua hambatan. Banyak bisnis berbasis perangkat lunak begitu tertanam sehingga mereka kemungkinan besar tidak akan digantikan, dan beberapa memiliki hak eksklusif atas data berharga yang dibutuhkan pelanggan mereka. Perusahaan-perusahaan ini mungkin masih perlu berinvestasi dalam fungsi AI tambahan agar tetap kompetitif, tetapi pelanggan mungkin enggan membayar lebih untuk peningkatan tersebut, yang akan membebani laba.

Perusahaan yang paling terpengaruh oleh AI tampak sebagai kelompok yang cukup beragam menurut standar manajemen risiko konvensional. Mereka berada di sektor dan negara yang berbeda. Tetapi dari segi fundamental, mereka menghadapi risiko yang sama (tantangan AI yang tidak dapat diprediksi) dan mewakili risiko yang berkorelasi terhadap modal — saham naik dan turun bersama saat ketakutan mereda dan meningkat.

Jadi, ke mana Anda harus pergi sebagai gantinya? Banyak investor ekuitas global telah sangat diuntungkan dari kecerdasan dan kebijaksanaan proses pemilihan saham Warren Buffett. Inti dari pendekatannya adalah mengidentifikasi perusahaan “berkualitas” — yang seharusnya menikmati keuntungan lebih besar karena hambatan masuk.

Investasi terbesarnya adalah di barang bermerek, kereta api, energi, dan — baru-baru ini — perusahaan holding Jepang. Banyak dari bidang ini tidak dianggap “berkualitas” oleh manajer yang mengklaim mengikuti pendekatannya. Tampaknya ada penekanan yang jauh lebih besar pada “nilai untuk uang” dalam proses pemilihan saham Buffett, dan diversifikasi di antara berbagai bidang ini tampak efektif. Perusahaan minyak dan kereta api kurang terancam oleh AI.

Kita menyaksikan perubahan teknologi yang cepat dan tampak menarik. Tetapi perubahan ini juga harus membuat Anda kurang percaya diri dalam prediksi tentang bagaimana perusahaan akan menghadapi tantangan tersebut. Menambahkan beberapa bisnis kuno bisa menjadi cara yang baik untuk menyebarkan portofolio Anda secara lebih luas. Dan kabar baiknya, banyak dari bisnis ini tampak relatif menarik dari segi nilai untuk uang.

Simon Edelsten adalah manajer dana di Goshawk Asset Management