ماذا كتب أبل أول رسالة للمساهمين؟ هل يمكن أن تستمر نتائج وارن بافيت التي تجاوزت 60 ألف ضعف خلال 60 عامًا؟

في يوم السبت بالتوقيت المحلي، أعلنت بيركشاير هاثاواي عن تقريرها المالي للربع الرابع من العام الماضي.

وفقا للبيانات، انخفض صافي الربح الكلي، الذي يشمل المكاسب والخسائر في استثمار المجموعة في الأسهم، قليلا إلى 19.2 مليار دولار في الربع الأخير من 19.7 مليار دولار في نفس الفترة من العام الماضي. ومع ذلك، تأثرت هذه البيانات بانخفاض قيمة 4.5 مليار دولار من أسهم كرافت هاينز وأوكسيدنتال بتروليوم التي تملكها الشركة. بلغ دخل الاستثمار للربع 13.5 مليار دولار.

بلغ إجمالي الأرباح التشغيلية للربع الرابع 10.2 مليار دولار، بانخفاض يزيد عن 29٪ من 14.56 مليار دولار في الربع السابق من العام الماضي. ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى ضعف أداء أعمال التأمين في المجموعة. انخفض أرباح الاكتتاب التأميني بنسبة 54٪ لتصل إلى 1.56 مليار دولار مقارنة ب 3.41 مليار دولار في نفس الفترة من العام الماضي. وفقا للتقرير، لا تزال شركة التأمين على السيارات Geico تهيمن على أعمال التأمين التأميني في بيركشاير، والتي شهدت انخفاضا في الاحتفاظ بالعملاء في السنوات الأخيرة بسبب الزيادات الواسعة في الأسعار. انخفض دخل استثمارات التأمين من 4.088 مليار دولار إلى 3.1 مليار دولار، بانخفاض يقارب 25٪.

خلال العام الكامل لعام 2025، ستبلغ إيرادات الشركة 371.444 مليار دولار، مقارنة ب 371.433 مليار دولار في نفس الفترة من العام الماضي؛ انخفض الربح التشغيلي بنسبة 6٪ ليصل إلى 44.49 مليار دولار، وانخفض صافي الربح بنسبة 25٪ ليصل إلى 66.97 مليار دولار.

قالت الشركة في إعلان أرباحها: “مقدار دخل الاستثمار (الخسارة) في أي ربع سنة واحد عادة لا يكون كبيرا، وقد تكون بيانات صافي الأرباح لكل سهم مضللة للغاية للمستثمرين الذين ليس لديهم فهم أو فهم ضعيف لمعايير المحاسبة.” ”

لم تجر بيركشاير عمليات إعادة شراء الأسهم في الربع الماضي. انخفضت احتياطيات المجموعة النقدية قليلا إلى 373.3 مليار دولار بعد أن كانت أعلى مستوى لها بلغت 381.6 مليار دولار في الربع الثالث.

يمثل هذا التقرير المالي المرة الأولى التي لا يكتب فيها بافيت البالغ من العمر 95 عاما رسالة بيركشاير السنوية إلى المساهمين. حكمته الاستثمارية السهلة الفهم كانت دائما من الضرورة للقراءة لدى العديد من المستثمرين. أعلنت صحيفة “أوماها بروفيت” في مايو 2025 أنه سيتنحى في نهاية العام وعين نائبه القديم غريغ آبل خلفا له. بعد ستين عاما من تولي بافيت قيادة الشركة الشهيرة، أصبح آبل الآن رسميا على رأس القيادة.

في عام 2025، سترتفع أسهم بيركشاير هاثاواي A-Shares بنسبة 10٪، متخلفة عن مكاسب S&P 500 البالغة 16.4٪. ومع ذلك، فإن قيادة بافيت خلقت ثروة لا مثيل لها للمساهمين. في رسالته السنوية الأولى إلى مساهمي بيركشاير، أشاد آبل بمعلمه، واصفا بافيت بأنه “الرئيس التنفيذي الاستثنائي” و"ربما أعظم مستثمر في كل العصور."

وعد بالحفاظ على الانضباط على غرار بافيت في تخصيص رأس المال لبيركشاير. “نحن ملتزمون بالبناء على الإرث العظيم لوارن بافيت وشريكه في العمل تشارلي مونجر، لضمان استمرار هذا الإرث من خلال السعي نحو التميز.” في رسالته، كتب آبل عن نائب الرئيس الراحل مونجر: "أفهم أنك تريدنا أن ننجح معا وبالطريقة الصحيحة. ”

منذ عام 1965، حققت بيركشاير هاثاواي عائدا بنسبة 19.7٪ على أساس سنوي، أي ما يقارب ضعف الزيادة المركبة لمؤشر S&P 500 خلال نفس الفترة، حسبما قال أبيل. خلال هذه الفترة، حقق بيركشاير عائدا يزيد عن 6000000٪، بينما ارتفع مؤشر S&P 500 (بما في ذلك الأرباح) بنسبة 46061٪ فقط.

فيما يتعلق بالأداء، حاول آبل طمأنة المستثمرين، مؤكدا أن بيركشاير لا تزال هدفا استثماريا موثوقا وأن المبادئ الأساسية للاستثمار لا تزال كما هي. "الاستثمار في بيركشاير كان منذ زمن طويل ثقة لدى مؤسسينا – والآن هذا الثقة يعتمد على بيركشاير نفسها. عاصمتكم واحدة مع عاصمتنا، لكنها ليست لنا. دورنا هو دور المدير الائتماني. هذه المسؤولية الائتمانية تشكل ثقافتنا وتعزز مجموعة من القيم التي ليست نتيجة للنجاح، بل هي السبب وراء ذلك. ”

يعمل آبل مع بيركشاير منذ عام 2000، أي بعد ما يقرب من خمس سنوات من تعيينه لأول مرة كرئيس تنفيذي جديد. قال تشارلي مونجر، الذي شغل منصب نائب رئيس بيركشاير من عام 1978 حتى وفاته في 2023، إن آبل سيظل “يحتفظ بثقافة الشركات”، بينما قال بافيت العام الماضي إن خليفته سيكون قائدا “أكثر نشاطا”.

"سنشهد نجاحات تجارية وانخفاضات. عندما نفشل، نعترف بذلك علنا. فعل الصواب يعني أيضا تصحيح أخطائنا. عندما يفشل “عدد قليل جدا من الأشخاص” في تحقيق المعيار، تتصرف الشركات “بحسم ورحمة”، كما كتب آيبل.

على الرغم من أن احتياطيات بيركشاير النقدية لا تزال وفيرة. ومع ذلك، قال آبل إن الاحتياطيات النقدية الضخمة لا تعني أن بيركشاير قد انسحبت من الاستثمار، وستستمر الشركة في الحفاظ على “الصبر والانضباط” لخلق قيمة للمساهمين.

ستستضيف آبل اجتماع المساهمين السنوي للشركة في 2 مايو، رغم أن بافيت قد لا يكون حاضرا بعد الآن. "يشرفني أن أتحمل هذه المسؤولية وأواصل بناء الشركة وتعميق شراكاتنا في السنوات القادمة. سنمضي قدما بعزيمة راسخة ومهمة. كتب آيبل.

مقتطف من محتوى رسالة المساهمين

إلى مساهمي بيركشاير:

وارن بافيت هو أعظم مستثمر في كل العصور، وقد استفادت أجيال من حكمته الاستثمارية. كما أنه رئيس تنفيذي متميز، كان رائدا في بناء شركة تأمين من الطراز الأول منذ استحواذه على شركة التأمين الوطنية للتعويضات في عام 1967، وقد استثمر بنجاح في الصناعات الأساسية الأمريكية.

هو أكثر بكثير من مجرد خبير استثمار. تعاون بافيت مع شريكه التجاري تشارلي مونجر لبناء بيركشاير لتصبح شركة ذات إرث دائم. جمعوا بين قدرات تخصيص رأس المال العالمية المستوى مع الرؤية والقيادة لجعل الشركة تنتقل بسلاسة من النمو القائم على المؤسسين إلى النمو المستدام للستين عاما القادمة وما بعدها.

الأهم من هذه الإنجازات هو رؤية بيركشاير للمساهمين كشركاء حقيقيين منذ ستة عقود. غالبا ما يعبر بافيت عن احترامه وامتنانه للمستثمرين طويل الأمد في بيركشاير، الذين هم من أبرز مجموعات مالكي جميع الشركات المدرجة. استثمر معنا بصراحة عن كل نجاح وخطأ، ودعانا إلى أوماها كل عام لمحادثة مفتوحة ومباشرة. تعد رسائله السنوية إلى المساهمين، بالإضافة إلى تفاعلاته المباشرة في اجتماعات المساهمين في بيركشاير، أوضح الدلالات على التزام بافيت — وبيركشاير بالعمل مع المساهمين.

نحن محظوظون لأن بافيت لا يزال رئيس مجلس إدارة بيركشاير، حيث يأتي إلى المكتب خمسة أيام في الأسبوع ليوجهنا في الاكتتاب التأميني، والعمليات التجارية غير التأمينية، وتخصيص رأس المال، بما في ذلك استثمارات الأسهم.

كما أن فهمنا العميق لدور ثقافة الشركة وقيمها في نجاحنا يعترف به أيضا من قبل مساهمينا الفريدين، وشركائنا. من خلال محادثاتي معك في الاجتماع العام، أعلم أنك تريدنا أن ننجح معا وبالطريقة الصحيحة.

تشكل ثقافة وقيم بيركشاير حجر الأساس لإطار عملنا، حيث توجه الاستراتيجيات والخيارات التي نسعى إليها أثناء نمو بيركشاير. بصفتي الرئيس التنفيذي، يحدد هذا الإطار كيف أقود يوميا.

رؤية صاحب العمل تتجاوز فترة أي مدير تنفيذي. المنطق السليم يشير إلى أنني لا أستطيع أن أكون رئيسك التنفيذي لمدة 60 سنة — هذا هدف طموح جدا، إذا جاز التعبير. ومع ذلك، بعد 20 عاما، حتى لو كانت فترة ولايتي جزءا بسيطا من فترة وارن، هدفي هو أن أجعلك أنت — أو أحفادك — فخورين بقوة شركتك.

نجاح بيركشاير يعتمد على موظفينا البالغ عددهم البالغ 400,000 موظف. التزامهم بتطبيق ثقافتنا وقيمنا في جميع عمليات بيركشاير التشغيلية – من هيث كاندي إلى تأمين جيكو وكل شيء آخر – وفي أي سياق هو أمر حاسم لتقدمنا. نجاحنا يعود أيضا إلى قيادة المجلس واستمرار التوافق مع أولوياتنا.

ثقافتنا تبدأ بموقف شركائنا. مساهمونا هم شركاؤنا، وقد كسبنا ثقتهم ويجب أن نستمر في العمل بجد للحفاظ على تلك الثقة. مصالحهم هي محور قراراتنا. كلمات تشارلي في الأول من مايو 2021، “غريغ سيحافظ على هذه الثقافة” ستظل دائما تتردد في قلبي. يذكرني أن ثقافتنا هي أثمن أصولنا؛ إنه يدعونا إلى الحفاظ على الجوهر الذي يحدد بيركشاير؛ كما أن ضمان استمرار ثقافتنا يمثل تحديا.

إعادة شراء الأسهم خيار مهم آخر لتخصيص رأس المال. عندما يتداول سهم بيركشاير بأقل من تقديرنا المحافظ للقيمة الجوهرية، سنقوم بإجراء عملية إعادة شراء لضمان زيادة قيمة السهم لكل سهم للمساهمين المستمرين. عندما تتاح لنا الفرصة، قد نشتري أيضا أسهما كبيرة مباشرة من المساهمين الرئيسيين. تسمح هذه المشتريات للمساهمين بامتلاك نسبة أكبر من أعمال بيركشاير دون الحاجة إلى تخصيص رأس مال إضافي خاص بها.

كان موقفنا من الأرباح النقدية دائما أن بيركشاير لن تدفع أرباحا طالما أن كل دولار واحد من الأرباح المحتفظ بها من المرجح أن يولد أكثر من دولار واحد في القيمة السوقية للمساهمين. يراجع المجلس هذه السياسة سنويا.

سواء كان ذلك في الاستحواذ على شركة، أو شراء جزء من حقوق الملكية لشركة مدرجة، أو إعادة شراء أسهمنا الخاصة، نحن نلتزم بانضباط رأس المال. هذا المبدأ لن يتغير مهما كانت حجم حيازاتنا النقدية مقابل سندات الخزانة الأمريكية. نقوم بتقييم القيمة بعناية، ونتصرف بصبر، ونحافظ على المدى الطويل – ويفضل أن يكون ذلك بشكل دائم.

نتشارك نفس المبادئ الأساسية لتنظيم رأس المال لمحفظة الأوراق المالية في بيركشاير كما هو الحال في أعمالنا الخاصة. يتركز جزء كبير من المحفظة في عدد قليل من الشركات الأمريكية مثل آبل، أمريكان إكسبريس، كوكاكولا وموديز. هذه شركات نفهم بها بعمق، ونعترف بشدة بإدارتها ونتوقع أن تنمو قيمتها المركب على مدى عقود. ستستمر هذه الاستراتيجية للاستثمار المركز، وستظل عمليات المراكز السابقة منخفضة الاهتمام؛ ومع ذلك، إذا تغيرت الأسس الاقتصادية طويلة الأمد للشركة بشكل جذري، فقد نجري تعديلات كبيرة على مراكزها.

تنطبق نفس المعايير على استثماراتنا في اليابان، والتي نعتقد أنها قابلة للمقارنة مع أصولنا الأمريكية الرئيسية من حيث الأهمية وفرص خلق القيمة طويلة الأمد. مقدار الين الذي يقترضه بيركشاير في اليابان يعادل تقريبا أساس تكلفة الين المستثمرة، بمتوسط تكلفة 1.2٪ ومتوسط استحقاق موزون حوالي 5.75 سنة.

وعند الجمع بينهما، أنهت هذه المراكز العام بقيمة سوقية مجتمعة بلغت 194 مليار دولار، أي ما يقارب ثلثي محفظتنا الاستثمارية التي تبلغ 297.8 مليار دولار، وتقدم توزيعات موحدة قدرها 2.5 مليار دولار، أو عائد بنسبة 10٪ مقارنة بأساس التكلفة الأصلي البالغ 24.5 مليار دولار.

في بيركشاير، الاستثمار في الأسهم هو أساس أنشطة تخصيص رأس المال لدينا؛ في النهاية، تقع المسؤولية علي كرئيس تنفيذي. تيد ويشلر يدير حوالي 6٪ من استثماراتنا، بما في ذلك جزء من المحفظة التي كان تود كومبس يشرف عليها سابقا. يمتد تأثير تيد إلى ما هو أبعد من هذه الاستثمارات، حيث يواصل لعب دور أوسع في تقييم الفرص المهمة، وتقديم مدخلات قيمة لأعمالنا، ودعم بيركشاير بطرق أخرى متنوعة.

سيعقد اجتماعنا القادم كمساهم في 2 مايو 2026 في أوماها (يوم المساهمين لدينا، أو كما قد يسميه الآخرون “يوم المستثمر”). سيوجه تنسيقك المألوف أنشطة اليوم، التي تركز على التواصل المفتوح والتفاعل المباشر، وسيتم الإجابة على أسئلتك بنفس الطريقة غير المبرمجة خلال الجلسة التي تديرها بيكي كويك. نتطلع أيضا إلى أن يتعرف المساهمون على المزيد عن فريق بيركشاير مع مرور الوقت.

سيشمل حدث هذا العام تحديثا من الرئيس التنفيذي حول بيركشاير، بالإضافة إلى جلستين للأسئلة والأجوبة – واحدة يديرها أجيت وأنا، والأخرى يديرها كاتي فارمر (سكة حديد برلنغتون نورثرن سانتا في)، آدم جونسون (رئيس نتجيتس ومنتجات وخدمات والتجزئة الاستهلاكية) وأنا، حيث ستناقش كاتي وآدم التحديات والفرص التي تواجه أعمالهم. وبهذه الطريقة، سنتمكن من تغطية كل من الأعمال التأمينية وغير التأمينية في بيركشاير. بينما سيكون لكل جلسة تركيز طبيعي بناء على من على المسرح معي، فإن المساهمين دائما مستعدون لطرح أي أسئلة علي.

(مصدر المقال: ييكاي)