a16z Графік трендів: цього року вартість AI знизилася наполовину, використання подвоїлося, у США життєві віхи для 30-річних повністю відтерміновані

Автор: a16z New Media

Переклад: Deep潮 TechFlow

Оригінальне посилання:

Deep潮 огляд: цей тижневий звіт з графіками від a16z охоплює чотири теми, кожна з яких заслуговує окремої статті: зниження вартості AI спричиняє ефект Джевенса, реальний масштаб капіталовкладень технологічних гігантів, прогнозні ринки Kalshi перемагають професійні аналітичні агентства, а повна затримка життєвих віх американської молоді у віці 30 років. Надійне джерело даних, стримані та об’єктивні підходи — високоякісний орієнтир для розуміння перетину сучасних технологічних та макроекономічних трендів.

DExit… це реальна тенденція чи ілюзія?

Делавер досі залишається найпопулярнішою юрисдикцією для реєстрації компаній у США, але ця позиція поступово послаблюється:

За даними Ramp, частка Делаверу у нових реєстраціях компаній з 2023 року поступово зменшується, у третьому кварталі 2025 року знизилася приблизно на 10%.

Історія не просто повторюється, але часто римуються… можливо.

Делавер не завжди був святом для реєстрації бізнесу.

Близько століття тому Делавер замінив Нью-Джерсі — колишню «матір трастів» — і став головним місцем реєстрації компаній. Причина втрати Нью-Джерсі переваги полягала у тому, що тодішній губернатор Вудро Вільсон намагався обмежити «зловживання корпораціями», що погіршило бізнес-клімат штату. Законодавство Делаверу було створене за зразком законів Нью-Джерсі до епохи Вільсона, і тому він із задоволенням приймав компанії, що тікали. Після цього Делавер разом із судом з корпоративних справ створили репутацію зрілого, справедливого арбітра для вирішення спорів між компаніями та інвесторами, витративши майже 100 років на її формування.

Однак, те, що було закладено століттям раніше, почало руйнуватися всього за кілька років. Неважливо, правильно це чи ні, але останнім часом суд з корпоративних справ Делаверу став більш ліберальним у справах акціонерних позовів (зокрема у кількох високопрофільних випадках, включно з Tesla), і компанії почали переносити реєстрацію в інші юрисдикції. На добраніч і удачі, Делавер.

Це принаймні основна версія, але інші дані показують більш складну картину.

По-перше, навіть міф про домінування Делаверу не зовсім точний.

Лише з 1980-х років (після приблизно 60 років правління Вільсона) Делавер справді обігнав Нью-Джерсі і став лідером за кількістю реєстрацій у США:

Час домінування Нью-Джерсі був значно довшим, ніж описує основна історія. Каталізатором для перевищення показників Делаверу стала низка законів, що регулювали відповідальність директорів, що зробило його привабливим для публічних компаній, а мережеві ефекти самі себе підсилювали, створюючи інерцію.

По-друге, незалежно від того, що відбувається з високопрофільними публічними компаніями (такими як ті, що у Ramp), загалом Делавер виглядає досить добре, і навіть краще:

За даними Гарвардської школи права, з кінця 2024 року до 2025 року частка Делаверу у загальній кількості компаній у США суттєво зросла.

Насправді, якщо шукати яскравий приклад «DExit», то це, ймовірно, саме цей випадок, і він не має нічого спільного з Tesla, а стосується певної форми компанії:

LLC у Вайомінгу почали швидко зростати приблизно з 2015 року.

Чому? Це, ймовірно, пов’язано з особливостями законодавства Вайомінгу щодо захисту активів і конфіденційності, яке штатом активно просувається як «ковбойський коктейль».

Загалом, головне тут не те, що DExit не відбувається (бо хоча б частина даних свідчить, що він справді має місце — навіть якщо це лише кілька високопрофільних компаній, що переїжджають, — це важливо), а те, що реальна ситуація набагато складніша, ніж здається з основних нарративів.

Реальність така: Делавер залишається переважним вибором за замовчуванням, і всі мережеві ефекти, що з цим пов’язані, важко зламати.

Ми раніше публікували ранню версію цієї графіки, але з накопиченням даних вона стала ще більш вражаючою.

Зниження вартості токенів, зростання їх споживання:

З початку року ціна платних токенів знизилася з приблизно 90 центів до 50 центів за мільйон токенів, а кількість оброблених токенів майже подвоїлася — з близько 6 000 до 12 000.

Це класичний ефект Джевенса. Чим дешевше AI, тим більше його використовуємо. Це радує.

Пам’ятаєте, хтось казав, що після виходу нових, кращих GPU старі вже нікому не потрібні?

Здається, це не зовсім так:

За даними Silicon Data, ціни на оренду NVIDIA H100 та A100 цього року зросли.

Ринок ще далекий від перенасичення обчислювальними потужностями, і, здається, навіть не торкнувся потенційного зменшення попиту.

Це не ідеальна аналогія, але якщо дивитися на історію, потрібно ще трохи почекати, щоб зрозуміти, якою насправді є «економіка, керована AI»:

Від перших обговорень електрики Фарадеєм і Генрі до справжнього буму промислової революції у першій половині XX століття минуло близько 100 років.

З 1820-х років технологічні цикли дійсно прискорилися, але платформи, що змінюють правила гри, все ще мають безліч змінних.

Рой Амарала сказав: «Ми завжди переоцінюємо зміни у найближчі два роки і недооцінюємо ті, що стануться за десять років».

Капітальні витрати, дивлячись на цю шкалу

Ось ці дані, що ніколи не втрачають актуальності: масштаб капіталовкладень у AI дуже великий.

Порівняння:

Очікується, що у 2026 році капітальні витрати на AI наблизяться до загального обсягу нових кредитів у США у 2025 році:

Витрати на капітальні вкладення приблизно на 33% перевищують загальний податковий дохід американських корпорацій і у три рази перевищують митні збори:

Витрати на капітальні вкладення у 6 разів більші за військовий бюджет будь-якої країни G7, що не є США:

Отже, так, масштаб капіталовкладень справді величезний.

Kalshi виходить на ринок макропрогнозів

Дослідники ФРС вважають, що прогнозні ринки досить точні.

Щонайменше за одним показником, Kalshi вже перевищує професійні аналітичні агентства у прогнозах щодо ставки по федеральних фондах:

Щодо прогнозу ставки по федеральних фондах через 150 днів (після трьох засідань FOMC), середня абсолютна похибка Kalshi дуже близька до такої у професійних агентств. Але на відміну від опитувань, що оновлюють свої модальні сценарії раз на шість тижнів, Kalshi постійно оновлює повний розподіл ймовірностей… Ми виявили, що медіана та модальні прогнози Kalshi у день перед засіданням FOMC ідеально збігаються з фактичним значенням, що є суттєвим покращенням порівняно з прогнозами ф’ючерсів на ставки.

Інакше кажучи, хоча всі прогнозисти починають з подібних орієнтирів, «постійне оновлення» прогнозів Kalshi дозволяє їм з часом ставати точнішими, і перед оголошенням ставки вони досягають «ідеального рівня прогнозу». Крім того, результати Kalshi перевищують прогнози ф’ючерсних ринків.

Переваги Kalshi не обмежуються ставкою по федеральних фондах. Як зазначають дослідники ФРС, через відсутність інших опціонних ринків для макроекономічних індикаторів, Kalshi є єдиним місцем, де можна отримати «частотні, постійно оновлювані, багатий розподіл ймовірностей» для відображення думки «масової аудиторії» щодо напрямку цих показників.

Звучить досить важливо.

Затримка дорослішання

Це дуже цікава діаграма з коротким коментарем:

Рівень досягнення основних життєвих віх у віці 30 років з 1980-х років стрімко знижується.

У віці 30 років все менше людей:

самостійно живуть;

одружуються;

живуть із дітьми;

мають власне житло.

Єдина виняткова ознака — рівень вступу до університету: з 1995 року частка людей із бакалаврським ступенем у цій віковій групі майже подвоїлася.

Чи варто йти в університет?

Мета? Більше схоже на млин, що точить шию, — так?!

Можливо, так, можливо ні, але відчуття «покупець жалкує» здається, наповнює повітря.