Вы сейчас держите 10 миллионов, целевая годовая доходность 15%-20%, как бы вы инвестировали?

Есть ли стратегия, которая подходит для любых экономических условий?
Мой совет — идти прямо — стратегия всестороннего портфеля.
Эту стратегию, даже в Китае, подтверждает практический опыт: фонд Bridgewater China в 2024 году благодаря этой стратегии показал впечатляющую доходность в 35%, значительно превысив 14% индекса沪深300.
Эта идея, предложенная Дэниелом Дэро в 1996 году, перевернула традиционное распределение активов — она акцентирует внимание на распределении по рискам, а не по капиталу, что позволяет сохранять стабильность в разные экономические циклы.
Это знаменитая стратегия «всесезонная»(All-Weather Strategy)!
01, Основная идея: четыре сезона, основанные на экономическом росте и инфляции
Дэро считает, что ключевыми факторами долгосрочных колебаний цен активов являются два сверхпрогноза:
1. сверхпрогноз экономического роста (лучше или хуже ожиданий рынка)
2. сверхпрогноз инфляции (выше или ниже ожиданий рынка)
Комбинируя эти два фактора, получаются четыре возможных экономических сценария, аналогичных четырем сезонам:
Экономическая среда Экономический рост Инфляция «Сезон»
Среда 1 Выше ожиданий Выше ожиданий Жаркое лето
Среда 2 Выше ожиданий Ниже ожиданий Урожайная осень
Среда 3 Ниже ожиданий Выше ожиданий Зимний застой
Среда 4 Ниже ожиданий Ниже ожиданий Дефляция и рецессия
Цель всесезонной стратегии — обеспечить, чтобы в этих четырех «сезонах» всегда находились активы, показывающие хорошую доходность, компенсируя падение других активов и поддерживая стабильность всего портфеля.
02, Ключевой момент: риск-паритет
Риск-паритет — душа всесезонной стратегии.
Традиционное распределение основывается на капитализации (например, 60% акций, 40% облигаций), а риск-паритет — на вкладе каждого актива в общий риск.
Проблема: в портфеле 60/40 риск акций значительно превышает риск облигаций. На самом деле, более 90% риска приходится на акции.
Это не считается полноценным диверсифицированным распределением.
Решение: всесезонная стратегия стремится к тому, чтобы каждый класс активов вносил равный вклад в общий риск портфеля. Поскольку риск облигаций значительно ниже, чтобы сбалансировать риск, необходимо значительно увеличить долю облигаций и снизить долю акций.
Фонд Дэниела Дэро Bridgewater с помощью сложных расчетов нормализовал риск различных активов и пришел к конфигурации, которая кажется противоречащей традиционной мудрости.
03, Классическая «упрощенная» версия всесезонного распределения
Дэро в книге «Принципы» поделился упрощенной версией для частных инвесторов, которая легко понимается и реализуется:
30% американских акций (например, ETF на индекс S&P 500)
40% долгосрочных государственных облигаций США (например, ETF на 20+ лет)
15% среднесрочных облигаций (например, ETF на 7-10 лет)
7.5% золота
7.5% товарных активов
Почему так?
При сверхпрогнозе экономического роста (среда 1 и 2): 30% акций покажут хорошую доходность.
При низком росте (среда 3 и 4): 55% облигаций (40% долгосрочных + 15% среднесрочных) будут показывать хорошую доходность, так как инвесторы ищут укрытие, ставки могут снизиться, что повысит цены на облигации.
При сверхпрогнозе инфляции (среда 1 и 3): 7.5% золота и 7.5% товарных активов покажут хорошую доходность, так как они традиционно служат хеджем против инфляции. В то же время инфляция снижает стоимость фиксированного дохода облигаций, поэтому их доля не может быть 100%.
При низкой инфляции (среда 2 и 4): 55% облигаций и 30% акций выиграют, так как низкая инфляция благоприятна для финансовых активов.
Такое распределение обеспечивает, что в любой «сезон» экономики в портфеле найдутся активы, которые «цветут», создавая стабильность «всесезонности».
04, Преимущества и недостатки
Плюсы:
1. Высокая стабильность: основная цель — не максимальная доходность, а прохождение через бычьи и медвежьи рынки, снижение волатильности и максимальных просадок.
2. Не требуется прогнозировать рынок: отказ от «тайминга», что большинство не умеет делать постоянно.
3. Хороший инвестиционный опыт: низкая волатильность, легче держать долгосрочно, избегая паники при падениях.
Минусы:
1. В долгосрочном бычьем рынке показывает отставание: если рынок долго находится в «среде 2» (хороший рост, низкая инфляция), например, с 2009 по 2020 год, доходность всесезонной стратегии будет значительно ниже чистых акций.
2. Чувствительность к ставкам: в стратегии много долгосрочных облигаций. В случае быстрого и продолжительного роста ставок (например, 2022 год), акции и облигации могут одновременно падать, что негативно скажется на результатах.
3. Кажется «противоинтуитивным» — высокая доля облигаций, что трудно принять инвесторам, привыкшим к акциям.
4. Требует дисциплины ребалансировки: регулярно (например, ежегодно) приводить активы к целевым пропорциям, что по сути — «продавать дорого, покупать дешево», что психологически сложно.
05, Простой пример
Открыть «универсальный магазин»
Продавать мороженое (акции): хорошо в жаркую погоду (экономический перегрев).
Продавать зонты (долгосрочные облигации): хорошо в дождливую погоду (экономический спад).
Продавать солнцезащитный крем (хедж против инфляции, например, золото): хорошо в жаркую и солнечную погоду (высокая инфляция).
Продавать горячий кофе (стабильные активы, например, среднесрочные облигации): стабильно в прохладную погоду (обычный рост).
Если вложить все деньги в мороженое (полностью в акции), то в жаркую погоду заработаете много, а в дождливую — потеряете.
Если сбалансировать запасы по вероятностям погоды:
30% — мороженое (ставка на жаркую погоду)
40% — зонты (ставка на дождь)
15% — кофе (стабильный доход)
7.5% — солнцезащитный крем (ставка на жаркую погоду)
7.5% — осушитель воздуха (представляет товарные активы)
Так вы всегда будете иметь что продавать, независимо от погоды, и доход будет стабилен.
Допустим, у вас есть инвестиционный портфель на 100 000 юаней, по упрощенной всесезонной стратегии:
3万 — индексный фонд акций (ожидание роста)
4万 — долгосрочные облигации (на случай рецессии)
1.5万 — среднесрочные облигации (стабильный доход)
0.75万 — золото
0.75万 — товарные активы
Рассмотрим два крайних сценария:
Сценарий 1: Экономика процветает, рынок растет на 20%
Акции: 3万 * 20% = 6000 юаней прибыли
Долгосрочные облигации: экономика хорошая, никто не покупает облигации, цена падает на 5%. 4万 * (-5%) = убыток 2000 юаней
Среднесрочные облигации: небольшое снижение на 1.5%. 1.5万 * (-1.5%) ≈ убыток 225 юаней
Золото и товарные активы: без изменений.
Общий результат: 6000 - 2000 - 225 = +3775 юаней (прибыль около 3.8%)
Хотя вы упустили весь рост рынка акций, все равно остаетесь в плюсе.
Сценарий 2: Экономический кризис, рынок падает на 30%
Акции: 3万 * (-30%) = убыток 9000 юаней
Долгосрочные облигации: спрос на безопасность растет, цена поднимается на 15%. 4万 * 15% = прибыль 6000 юаней
Среднесрочные облигации: рост на 5%. 1.5万 * 5% = 750 юаней
Золото: рост на 10%. 0.75万 * 10% = 750 юаней
Товарные активы: падают на 5%. 0.75万 * (-5%) = убыток 375 юаней
Общий результат: -9000 + 6000 + 750 + 750 - 375 = -875 юаней (прибыль около -0.9%)
Хотя рынок рухнул на 30%, ваш портфель почти не пострадал! Вот магия всесезонной стратегии.
06, Итог, друзья:
Не делайте ставку на направление: она не угадывает, будет ли завтра солнечно или дождливо, а готовит все необходимое.
Хеджируйте риски: убытки в акциях компенсируете прибылью в облигациях и золоте.
Стремитесь к стабильности: цель — не максимальная прибыль в хорошей экономике, а минимальные потери в плохой, чтобы обеспечить долгосрочный сложный рост.
Стратегия всесезонной инвестиции Рэя Далио — это глубокая философия инвестирования, которая переходит от «предсказания будущего» к «подготовке ко всему», используя риск-паритет и хеджирование активов по экономическим сценариям, создавая очень устойчивую систему.
Для инвесторов, стремящихся к долгосрочному стабильному росту и избегающих больших колебаний портфеля, это очень ценная и достойная стратегия для изучения и применения.
Взаимного успеха!