تشوان زوكيونغ زانغ شيا: يجب أن يركز تخصيص الأصول الكبرى على "الزيادة في الأسعار"، عام 2026 هو عام الدورة الاقتصادية الصاعدة

استراتيجي التحليل الرئيسي في شركة China Merchants Securities، Zhang Xia، شارك في فعالية في بنك China Merchants، وتحدث عن فرص الاستثمار وتوقعات تخصيص الأصول الكبرى لعام 2026.

اقتباسات مهمة:

1. أحد التغييرات المهمة في عام 2026 هو أن آلية رد الفعل الإيجابي لرأس المال الإضافي (أو ما يُعرف بالسيولة الدافعة) قد تتباطأ بشكل مرحلي.

2. عام 2026 هو السنة الأولى من خطة “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، مع تسريع تنفيذ المشاريع الكبرى، لذلك نتوقع تحسن هامشي في الطلب على السلع، مما يعزز التضخم، وهذا من التغييرات الواضحة.

3. من المحتمل أن يتحول سوق 2026 من “السيولة الدافعة” إلى “الأساسيات الدافعة”; مع دعم السياسات، وزيادة الأسعار، أو القطاعات ذات النمو المرتفع المحلي، ستظهر أداء أفضل.

4. عند النظر إلى 2026، هناك ثلاثة مسارات رئيسية. الأول، هو الأقل توقعًا، وهو استثمار البنية التحتية والعقارات. الثاني، هو التحسن الهامشي في جانب الاستهلاك. الثالث، هو فرص هيكلية في قطاع التكنولوجيا.

5. أحد أكثر الطرق فاعلية لتقليل المخاطر هو اختيار المسارات الرئيسية للعصر — الاتجاهات التي تتسارع فيها معدلات الاختراق والنمو. قد تبدو التقييمات مرتفعة، لكن طالما الاتجاه صاعد، وتدفق الأموال مستمر، فإنها تصبح أدوات لتقليل التقلبات.

6. في عام 2026، كلمة “ارتفاع الأسعار” هي الأكثر أهمية في تخصيص الأصول الكبرى. التغير الأساسي هو أنه بمجرد تكوين توقعات ارتفاع الأسعار، فإن الارتفاع قد يحدث فعلاً. هذا هو التغيير الأهم في استراتيجيات الأصول الكبرى لعام 2026.

7. في سنوات “الستة والواحد”، عادةً ما تتفوق الأسهم الدورية. وهذه الأسهم تشمل المنتجات المرتبطة بالاستثمار، والتي تتسم بخصائص ارتفاع الأسعار، مثل النفط والبتروكيماويات والمعادن غير الحديدية والكيماويات والمواد الإنشائية، وحتى بعض الأغذية والمشروبات.

أستخدم ضمير المتكلم، مع حذف بعض المحتوى.

دخول السوق الصاعد “المرحلة الثالثة” في 2026

سأبدأ بمقدمة، وأشارك رأيي العام حول 2026.

لقد اقترحنا منذ عام 2024 نظرية مفادها أن سوق الأسهم الصينية (A股) لديها دورة خفية مدتها خمس سنوات. غالبًا ما تصل المؤشرات إلى أدنى مستوياتها في سنوات “التي تنتهي بـ9 و4”، مثل 99، 04، 09، 14، 19، 24، ثم تدخل في دورة ارتفاع تستمر حوالي عامين ونصف، حتى سنوات “التي تنتهي بـ1 و7”، مثل 01، 07، 11، 17، 21، حيث تصل إلى الذروة. بناءً على هذه القاعدة، نعتقد أن سوق الأسهم الصينية بدأ منذ 2024 دورة ارتفاع جديدة، مع استمرار المؤشرات في تحقيق أعلى مستوياتها خلال تقلبات.

سلوك عام 2025 أيضًا دعم توقعاتنا، حيث رغم تقلبات السوق، بدأ في يونيو وحقق ارتفاعات جيدة بنهاية العام.

سمة عام 2025 كانت “القيادة برأس مال إضافي”. خاصة منذ يونيو 2025، بعد أن تجاوز مؤشر شنغهاي 3450، ومؤشر All A فوق 5400، دخل السوق في المرحلة الثانية من “الثلاث مراحل للسوق الصاعد”، والتي تحولت من “القيادة بالمخاطر” في سبتمبر 2024 إلى “القيادة بالسيولة” في 2025.

مع بداية 2026، شهد السوق موجة واضحة من الارتفاع، مع تدفق مستمر لرأس المال الإضافي عبر التمويل والاقتراض، وحقق السوق مستويات قياسية جديدة. لكن منذ يناير 2026، بدأ يظهر تغير: خروج كبير من المستثمرين في صناديق ETF، وإشارات من الجهات التنظيمية لتخفيف الحدة، مما أدى إلى تباطؤ وتيرة الارتفاع وتراجع تدفق رأس المال الإضافي.

لذا، نعتقد أن تغيرًا مهمًا جدًا في 2026 هو أن آلية رد الفعل الإيجابي لرأس المال الإضافي (أو السيولة الدافعة) قد تتباطأ بشكل مرحلي.

عام 2026 هو سنة “الستة والواحد”، أي أن عام 2026 هو السنة الأولى من خطة “الخطة الخمسية الخامسة عشرة” في الصين، وهو العام الذي يسبق الاجتماعات المركزية الكبرى. ستشهد هذه السنة تسريع تنفيذ العديد من المشاريع الكبرى، مما يغير بشكل واضح الطلب على السلع الصناعية، ويعزز ارتفاع أسعار المنتجين (PPI).

تاريخيًا، سنوات “الستة والواحد” غالبًا ما تكون سنوات تسارع في معدل بدء المشاريع الجديدة، أي سنوات تنفيذ المشاريع الكبرى في الخطة الخمسية. البيانات التاريخية تظهر أن PPI يميل إلى الارتفاع السريع في هذه السنوات.

من ناحية داخلية، عام 2026 هو السنة الأولى من الخطة الخمسية الخامسة عشرة، مع تسريع تنفيذ المشاريع الكبرى، لذلك نعتقد أن الطلب على السلع سيشهد تحسنًا هامشيًا، مما يعزز التضخم، وهو تغيير واضح.

وبالتالي، فإن أكبر تأثير على سوق الأسهم في 2026 قد يكون توقف الانخفاض في PPI الذي استمر لثلاث سنوات، مع تسارع ارتفاعه.

وفي الوقت نفسه، فإن التغيرات الجيوسياسية الحالية، وضعف نظام الائتمان بالدولار الأمريكي، قد يؤدي إلى تراجع الدولار بشكل يفوق التوقعات، مما يعزز توقعات ارتفاع الأسعار. نخلص إلى أن PPI في 2026 سيتسارع، والتضخم سيرتفع بشكل أسرع، ومع ذلك، قد تتقارب السيولة تدريجيًا، ولن تكون وفيرة كما كانت سابقًا.

لذا، نطلق على سوق 2026 اسم “المرحلة الثالثة للسوق الصاعد”، حيث يتحول من آلية رد الفعل الإيجابي لرأس المال الإضافي إلى ارتفاع الأسعار الذي يدفع PPI للارتفاع، مما يعزز نمو أرباح الشركات، وهو ما يُعرف بـ “الأساسيات الدافعة”.

أكبر تغيير في 2026 قد لا يكون “السرد الكبير” أو الاتجاه التكنولوجي، بل القطاعات التي ستستفيد بشكل حقيقي من تنفيذ المشاريع الكبرى في السنة الأولى من الخطة الخمسية، أو من دعم السياسات (مثل العقارات والاستهلاك)، والتي ستظهر أداءً متفوقًا.

ارتفاع PPI سيعزز توقعات ارتفاع الأسعار، مما يدفع القطاعات المرتبطة بارتفاع الأسعار (القطاعات الدورية) إلى أداء قوي. بشكل عام، من المتوقع أن يتحول السوق من “السيولة الدافعة” إلى “الأساسيات الدافعة”، مع أداء أفضل للقطاعات ذات الدعم السياسي، أو التي تتعلق بارتفاع الأسعار، أو ذات النمو المرتفع محليًا.

ثلاث مسارات رئيسية

بالنظر إلى 2026، نعتقد أن هناك ثلاثة مسارات رئيسية.

الأول، هو الأقل توقعًا، وهو استثمار البنية التحتية والعقارات. السوق الآن يتوقع انخفاضًا في استثمارات البنية التحتية وسياسات العقارات، لكن 2026 سيكون استثنائيًا، لأنه السنة الأولى من الخطة الخمسية الخامسة عشرة، مع تسريع تنفيذ المشاريع الكبرى. مع انعقاد جلسة البرلمان وإصدار خطة “الخطة الخمسية”، ستزيد الحكومات المحلية من تنفيذ المشاريع، مما يحسن بشكل هامشي استثمار البنية التحتية.

بعد دورة هبوط استمرت أربع سنوات، مع استمرار السياسات في دعم العقارات، هناك احتمال للاستقرار في 2026. من ناحية الاستثمار، فإن تحسين الطلب على السلع الأساسية (بما يشمل بعض السلع العالمية التي تحدد أسعارها من قبل الصين) هو مجال يتوقع أن يشهد تحسنًا.

تاريخيًا، سنوات “الستة والواحد” غالبًا ما تكون سنوات تسارع في بدء المشاريع الكبرى، مما يعزز الطلب على السلع المرتبطة بالاستثمار، ويؤدي إلى ارتفاع الأسعار، ويجعل الأسهم الدورية تتفوق.

الثاني، هو التحسن الهامشي في جانب الاستهلاك. في 2025، كانت وتيرة نمو الاستهلاك منخفضة، لكن من المتوقع أن يكون هناك سياسة لدفع النمو في 2026، خاصة مع ذكر خطة “الخطة الخمسية” لزيادة معدل استهلاك السكان بشكل واضح. هذا يختلف عن الماضي، حيث كانت السياسات تركز على دعم المشتريات القديمة (مثل الأجهزة المنزلية والسيارات والهواتف)، أما الآن فهناك توجه لزيادة دعم قطاع الخدمات، وتشجيع الناس على السفر والاستهلاك في الخدمات. لذلك، فإن استهلاك الخدمات هو مجال مهم للمراقبة.

الثالث، هو الفرص الهيكلية في قطاع التكنولوجيا. في 2025، شهدت أسهم التكنولوجيا توسعًا في التقييم — مع وجود مساحة كافية وقصص جذابة، يمكن أن تتوسع التقييمات. لكن في 2026، مع تقارب السيولة وارتفاع أسعار الفائدة، قد تتعرض التقييمات للضغط، ويجب أن تعتمد على أداء أرباح مرتفع لتحقيق أداء جيد. مجالات التكنولوجيا ذات النمو المرتفع قد تركز على أشباه الموصلات والطاقة الجديدة.

بشكل عام، القطاعات التي تتسم بالدورة الاقتصادية، أو التي تتعلق بارتفاع الأسعار، أو التي تتمتع بنمو مرتفع وتستفيد من الطلب أو ارتفاع الأسعار (مثل أشباه الموصلات والطاقة الجديدة)، قد تظهر أداءً أفضل.

أفضل الطرق لتقليل المخاطر هو اختيار المسارات الرئيسية للعصر

من وجهة نظري، (لتقليل التقلبات)، هناك ثلاث نقاط أساسية. الأولى، اختيار الأصول؛ الثانية، إدارة المحفظة والسيطرة على المخاطر؛ الثالثة، الالتزام في التداول. كل هذه تساعد على تقليل التقلبات بشكل فعال.

أولاً، اختيار الاتجاهات والقطاعات الصحيحة هو الأهم. واحدة من أكثر الطرق فاعلية لتقليل المخاطر هي اختيار المسارات الرئيسية للعصر — الاتجاهات التي تتسارع فيها معدلات الاختراق والنمو. قد تبدو التقييمات مرتفعة، لكن طالما الاتجاه صاعد، وتدفق الأموال مستمر، فإنها تصبح أدوات لتقليل التقلبات. على سبيل المثال، من 2016 إلى 2021، كانت ترقية الاستهلاك والطاقة الجديدة من المسارات الرئيسية؛ وفي المرحلة الحالية، تشكل التصنيع المحلي للرقائق، والذكاء الاصطناعي، والتنافس على الموارد بين الدول، المسارات الأساسية.

بعد اختيار المسار الصحيح، النقطة الثانية هي اختيار الشركات التي تتوافق مع الاتجاهات الصناعية، والتي تستفيد فعليًا من النمو. السوق عادةً يحب أن يركز على موضوعات تبدو معقولة، لكن لا تستفيد فعليًا من التقدم الصناعي. مثل الذكاء الاصطناعي، وأشباه الموصلات، يجب التحقق من الشركات التي تحقق تقدمًا تقنيًا، وتوسعًا في السوق، وتحقق أرباحًا حقيقية، وتستفيد من زيادة الاختراق.

بالنسبة للمستثمرين العاديين، قد يكون من الصعب تحديد الشركات التي ستنجح، لذا الاعتماد على المؤسسات البحثية ذات الخبرة هو وسيلة فعالة.

ثانيًا، بناء المحفظة. لتقليل التقلبات، يمكن تنويع الاستثمارات عبر قطاعات مختلفة. على سبيل المثال، خلال العام الماضي، ركزنا على “ثمانية مسارات”: الذكاء الاصطناعي، الروبوتات، البطاريات الصلبة، الفضاء التجاري، الاندماج النووي، الدفاع، أشباه الموصلات، الأدوية المبتكرة، والاستهلاك الأساسي.

هذه القطاعات لها ارتباطات مختلفة، فبعضها مرتبط جدًا (مثل الفضاء النووي والاندماج النووي)، والبعض الآخر أقل ارتباطًا (مثل الأدوية الجديدة والاستهلاك الجديد). إذا كان من الصعب تحديد ما ستشتريه في مرحلة معينة، يمكنك تنويع استثماراتك عبر هذه المسارات، بحيث تتعوض الخسائر في بعضها مع مكاسب في أخرى، مما يحافظ على مستوى مرتفع للمحفظة ويقلل من التقلبات.

يمكنك استخدام صناديق ETF لمختلف القطاعات، أو الاعتماد على مديري استثمار متخصصين في الصناعة أو النمو لعمل محفظة صناعية.

ثالثًا، الالتزام في التداول للتحكم في الخسائر. حتى مع وجود اتجاه صناعي قوي، قد تتعرض السوق لانخفاضات كبيرة. لتقليل التقلب، من الضروري تحديد مستوى خسارة مقبول والالتزام بوقف الخسارة بشكل منضبط. حتى لو كنت متفائلًا بالقطاع، لا يمكنك أن تتأكد من أن السوق لم يصل إلى تقييم مرتفع أو أنه في مرحلة تصحيح طويلة. الالتزام في التداول مهم جدًا. المؤسسات عادةً أكثر قدرة على الالتزام، وأحيانًا تستخدم أنظمة مساعدة.

بإجمال، لتقليل الخسائر والتقلبات، يجب أن تركز على ثلاثة أمور:

1. اختيار القطاعات الصحيحة، والشركات ذات التقنية والأساسيات القوية؛

2. تنويع المحفظة عبر قطاعات مختلفة؛

3. الالتزام في التداول والسيطرة على الخسائر.

التركيز على ارتفاع الأسعار

في بداية العام، عند تحليل 2026، رأينا أن أكثر كلمة تستحق الانتباه في تخصيص الأصول هي “ارتفاع الأسعار”.

خلال 2022-2024، وحتى 2025، كانت معدلات الفائدة تتراجع، وظروف انخفاض الأسعار تؤثر بشكل كبير على التخصيص. في ظل هذا، كانت أدوات الدخل الثابت، والذهب، أكثر جاذبية؛ والذهب يعكس التيسير النقدي العالمي وتراجع قيمة العملات. في بيئة منخفضة الفائدة، كانت التخصيصات تميل إلى السندات والذهب.

لكن عام 2026 قد يكون نقطة تحول، لأنه يمثل “عام التوافق بين الصين وأمريكا”. من جانب الصين، هو السنة الأولى من الخطة الخمسية الخامسة عشرة، مع تنفيذ مشاريع كبرى وإصلاحات، مما قد يحسن الطلب على المنتجات الصناعية بشكل هامشي؛ ومن جانب أمريكا، هو سنة الانتخابات النصفية، مع توجهات مالية ونقدية أكثر تيسيرًا، بهدف تحقيق نتائج جيدة للفوز بالانتخابات.

وفي الوقت نفسه، يُشكك في قيمة الدولار الأمريكي، مما قد يؤدي إلى تراجع داخله، ويدفع أسعار السلع للارتفاع؛ بالإضافة إلى التغيرات الجيوسياسية، حيث تتجه الدول إلى حماية مواردها الصناعية، وتفعيل “القومية المعدنية”، وتقليل الصادرات، وتقليل الإنتاج، مما يرفع الأسعار. في ظل هذه الظروف، قد تتغير البيئة بشكل كبير، وتنتهي فترات الانكماش، ويبدأ التضخم أو ارتفاع الأسعار في الاتجاه التصاعدي.

الكثير يعتقد أن العرض يفوق الطلب، فلماذا ترتفع الأسعار؟ هناك توقعات ذاتية بحدوث ارتفاع، فإذا اعتقد الناس أن السلع سترتفع، فسيحتفظون بها، ويخزنها المشتريين خوفًا من ارتفاع الأسعار، مما يغير من توازن العرض والطلب، ويؤدي إلى ارتفاع الأسعار.

لماذا تتشكل توقعات ارتفاع الأسعار الآن؟ لأن التيسير النقدي الكبير عالميًا، وخفض الفائدة، قد تراكم ضغوط تراجع قيمة العملة. سابقًا، بسبب ضعف الطلب الحقيقي، كانت الأموال تشتري السندات والذهب أولاً؛ وعندما تغيرت السياسات وزاد الطلب على السلع، بدأ الناس يفكرون: عملاتهم (الدولار أو غيره) تتراجع، فلماذا لا يخزنون قبل أن ترتفع الأسعار؟ مثال على ذلك، أن الولايات المتحدة خزنت نحو 50 ألف طن من النحاس خلال الأشهر الماضية، مع أنها لا تحتاج كل ذلك، لكنها تعتبر أن الدولار لا قيمة له، وتخزن النحاس لأنه يمكن استخدامه عند الحاجة.

وفي ظل ذلك، ستظهر موجات من ارتفاع الأسعار في العديد من السلع، مع تكرار الظاهرة. بالنسبة للأصول الكبرى، يجب أن يتحول التفكير من “الانكماش” إلى “التضخم”. لا نكتفي بمراقبة انخفاض الأسعار، بل نركز على المنتجات ذات الطلب الحقيقي، والتي ستحتاجها في عمليات البناء، أو التي قد ترتفع بسبب قلة المعروض أو التضييق على العرض. التغير الأساسي هو أنه بمجرد تكوين توقعات ارتفاع الأسعار، فإن الارتفاع قد يحدث فعلاً. هذا هو التغير الأهم في استراتيجيات الأصول الكبرى لعام 2026.

أداء الأسهم الدورية قد يكون أفضل في 2026

لفهم استثمار الأسهم الدورية، يجب أن نفهم مبدأ أساسي في سوق الأسهم الصينية: أن الاستثمار يعتمد بشكل رئيسي على السياسة، ثم على السياسات.

الصين لديها دورة سياسة مهمة، وهي خطة خمسية كل خمس سنوات. خلال هذه الفترة، يتم تنفيذ العديد من المشاريع الكبرى بشكل مكثف. عادةً، تتركز استثمارات المشاريع الكبرى في بداية الدورة، أي في السنوات التي تنتهي بـ6 و1، أي سنوات “الستة والواحد”. في عام 2026، وهو السنة الأولى من الخطة الخمسية الخامسة عشرة، ستتجمع المشاريع، وتكون معدلات بدء المشاريع مرتفعة، مما يجعل عام 2026 غالبًا سنة ارتفاع PPI، أو ما يُعرف بـ “سنة ارتفاع الأسعار”.

لقد وجدنا أن سنة “الستة والواحد” عادةً ما تكون سنة أداء أفضل للأسهم الدورية، وهي الأسهم المرتبطة بالاستثمار، والتي تتسم بخصائص ارتفاع الأسعار، مثل النفط، والبتروكيماويات، والمعادن غير الحديدية، والكيماويات، والمواد الإنشائية، وحتى بعض الأغذية والمشروبات.

تاريخيًا، سنوات “الستة والواحد” تظهر أداءً متفوقًا، مثل 2021، حيث بدأت بعد تراجع، وارتفعت بعدها الأسهم الدورية؛ و2016، حيث بدأ ارتفاع الأسعار بعد تصحيح في بداية العام؛ و2011، حيث قاد الدورية السوق حتى أبريل؛ و2006، الذي كان عامًا قويًا للدورة. القاعدة التاريخية تظهر أن بداية كل خطة خمسية مع تنفيذ المشاريع الكبرى، يؤدي إلى زيادة الطلب على القطاعات الدورية، وارتفاع الأسعار، وظهور موجة من أداء الأسهم الدورية.

بالنسبة لعام 2026، هل ستظل هذه القاعدة سارية؟ وفقًا لمعلوماتنا، نعم. من المتوقع أن يُنشر مخطط الخطة الخمسية في مارس، مع تسريع تنفيذ المشاريع، وبدءها قبل أو بعد جلسة البرلمان، مع ذروة في بداية التنفيذ. بعض المستثمرين بدأوا بالفعل في التحرك بناءً على هذا، خاصة في المعادن غير الحديدية، التي استفادت من التغيرات الجيوسياسية، وأيضًا في النفط، والمواد الإنشائية، والعقارات، والأغذية والمشروبات.

لذا، فإن فكرة أن “2026 هو عام الدورة المرتبطة بـ6 و1” قد تتحقق وتكرر هذا العام.

تحذيرات وملاحظات إخلاء المسؤولية

السوق محفوف بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار. هذا المقال لا يشكل نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدم. على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات تتوافق مع وضعه الخاص. يتحمل المستخدم مسؤولية استثماراته.