Американські облігації: фінансова пастка чи економічна опора? Юй Чженьань аналізує основні розбіжності з поглядами Нейроґо

Відомий контент-креатор у сфері криптовалют, Brain哥, нещодавно опублікував відео, в якому досліджує сутність долара та американського боргу, що викликало гарячі обговорення у спільноті. Одночасно економічний дослідник Ю Чженьань зробив глибокий аналіз відповідних аргументів, зазначивши, що застосування приватної фінансової логіки для оцінки державного боргу є фундаментальною помилкою у сприйнятті. Столкнення цих двох точок зору дає нам різні перспективи для розуміння глобальної фінансової системи.

Справжня природа та глобальний статус державного боргу

Державний борг США — це свідчення позик уряду інвесторам для фінансування інфраструктури, соціальних програм і оборони. Залежно від терміну, його поділяють на короткострокові казначейські векселі, середньострокові облігації та довгострокові облігації. Оскільки вони мають гарантію кредиту уряду США, довгостроковий борг вважається найнадійнішим і стабільним активом у світі, що приваблює центральні банки та фінансові інститути з усього світу і займає ключову позицію на міжнародних фінансових ринках.

З іншого боку, Brain哥 підходить з іншого боку, зазначаючи, що обсяг боргу США вже досяг 123% від ВВП, тобто навіть 330 мільйонів американців, не з’їдаючи і не п’ючи цілий рік, не зможуть його погасити. Щоразу, коли досягається ліміт запозичень, уряд підвищує його, щоб продовжити позики. Він вважає, що це класична «цикл позик нових боргів для погашення старих», що рано чи пізно призведе до боргової кризи і катастрофічних наслідків для світової економіки.

Критика Ю Чженьаня: приватна логіка непридатна для публічних фінансів

Ю Чженьань ставить під сумнів такий підхід. Він наводить приклад Японії, де борг перевищує 250% ВВП, але країна досі не зазнала фінансового краху. Просте співвідношення боргу до ВВП для оцінки здатності країни обслуговувати борг є неповною оцінкою.

Більш того, Ю підкреслює, що застосування приватної фінансової логіки до державного боргу — це фундаментальна помилка. Приватний сектор залежить від поточного доходу для визначення витрат, тоді як державний сектор працює зовсім інакше: уряд спершу планує необхідні витрати, а потім шукає способи їх фінансування. Ці дві системи мають принципові відмінності, що визначають різні стратегії управління боргом.

Три шляхи погашення боргового циклу

Відповідаючи на критику Brain哥 щодо «позики нових для погашення старих», Ю Чженьань пояснює, що урядові способи погашення боргу не обов’язково залежать від поточного доходу, як у приватному секторі. Існує три основні підходи:

По-перше, через економічне зростання, коли темпи зростання перевищують реальні відсоткові ставки, що дозволяє економіці швидше збільшувати масштаб, ніж зростає борг; по-друге, дозволяючи інфляції бути вищою за номінальну ставку, що зменшує реальне навантаження боргу; і, нарешті, — традиційний баланс бюджету.

Статистика показує, що у історії США лише 30-40% погашення боргу надходило з бюджетних надходжень, тоді як понад 50% — з економічного зростання, що збільшує податкові надходження і зменшує витрати. Це свідчить, що головним двигуном погашення боргу є економічна активність, а не жорстка економія.

Інфляція як прихований механізм ресурсного перерозподілу

Brain哥 наголошує, що інфляція безпосередньо знецінює заощадження населення і поглиблює нерівність. Водночас Ю Чженьань бачить у інфляції механізм «перерозподілу ресурсів». Банки через кредит створюють купівельну спроможність, спрямовуючи капітал до найбільш ефективних у використанні ресурсів осіб і підприємств, що поступово концентрує ресурси у руках з більшою продуктивністю.

Хоча цей прихований перерозподіл багатства може шкодити окремим заощаджувачам, у цілому він сприяє оптимізації розподілу ресурсів у економіці. Це відображає постійний баланс між ефективністю та справедливістю у прийнятті економічних рішень.

Як долар підтримує стабільність боргу

Brain哥 критикує, що за останні п’ять років (з 2019 року з 23 трлн до 2024 року з 35 трлн доларів) ліміт боргу був підвищений 78 разів, що він вважає «бездонною ямою», створеною для безмежних запозичень Міністерством фінансів США.

Ю Чженьань зазначає, що до 1917 року ліміт боргу дійсно потребував схвалення Конгресу, але ця бюрократична процедура обмежувала здатність уряду реагувати на економічні коливання. Встановлення гнучкого ліміту боргу — це, по суті, механізм стабілізації під час економічних циклів, а не безмежна відсутність обмежень.

Ще важливіше, що ВВП США становить близько 20% світового, але у міжнародних розрахунках і трансграничних фінансах долар займає понад 50%. У такій структурі американські борги стали опорою глобальної фінансової стабільності. Маючи право друкувати гроші і займаючи незамінне місце у світовій валютній системі, США мають структурні переваги, що забезпечують довгострокову підтримку ринків і стабільність боргу.

Еволюція валютної системи та усвідомлення ризиків

Щодо тверджень «у США є друкарський верстат», Brain哥 побоюється, що центральний банк і уряд формують замкнене економічне коло: зростання обсягів держборгу і володіння цим боргом центральним банком зростають майже синхронно, що може спричинити серйозні загрози глобальній економіці.

Ю Чженьань пропонує ширший погляд: валюта — це системний інструмент розподілу ресурсів із життєвим циклом. Коли одна система стає непридатною, її можна замінити новою. Перехід має свої витрати, але не означає кінця світу. Оновлення і еволюція валютної системи — це історична норма, а не неминуча катастрофа.

Висновки з двох підходів

Ця дискусія ілюструє, що розуміння економічних явищ багато в чому залежить від обраної аналітичної рамки. Brain哥 зосереджується на приватних боргах домогосподарств і підприємств, бачачи у масштабах боргу США ознаки небезпеки; Ю Чженьань дивиться на механізми функціонування макроекономіки країни, що відкриває структурні стабілізуючі фактори.

Попередження Brain哥 має значення — державний борг потребує контролю і регулювання; але аналіз Ю Чженьаня показує, що багато явищ, які здаються небезпечними, мають іншу логіку і механізми вирішення на рівні держави. Щоб правильно оцінити проблему американського боргу і його глобальний вплив, потрібно виходити за межі простих аналогій і глибше розуміти унікальні особливості публічних фінансів. Тільки так можна зробити більш точний і обґрунтований висновок щодо американського державного боргу та його ролі у світовій фінансовій системі.