تغيير الملكية يدفع سعر سهم دويري للأدوية للارتفاع بشكل حاد، والأداء الوهمي يصعب إخفاؤه، وتحديات كسر الجمود تلوح في الأفق لغير ذوي الخلفية الدوائية

نجوم الأوراق المالية ليونغ فنغرو

26 فبراير، أعلنت شركة دروي للأدوية (301075.SZ) رسمياً عن نتائج عرض الشراء الإجباري، حيث تمكن الملاك الجدد وانغ تشينغتاي، و cao xiaobing وغيرهم من السيطرة على 53.9% من أسهم الشركة من خلال مزيج من “نقل الأسهم بموجب اتفاق + عرض شراء إجباري جزئي”، مما أدى إلى تغيير المالكين، وحقق سعر السهم ارتفاعًا قويًا، حيث زادت قيمة سهم دروي للأدوية بأكثر من 80% خلال تسعين يوم تداول تقريبًا.

لاحظت نجوم الأوراق المالية أن الأداء المالي المتميز وراء هذا الارتفاع الملحوظ في سعر السهم، إلا أنه يكشف أيضًا عن تراجع مستمر في أداء دروي للأدوية لعدة سنوات، وتراجع في المنتجات الأساسية، وتوقعات بخسائر أكبر في عام 2025، مما يثير تساؤلات حول قدرة الملاك الجدد غير ذوي الخلفية في صناعة الأدوية على قيادة الشركة للخروج من الأزمة المالية، وهو ما أصبح محور اهتمام السوق.

خطوتان: نقل الأسهم بموجب اتفاق + عرض شراء إجباري، المالك الجديد يسيطر على أكثر من خمسين بالمئة من الأسهم

تم تنفيذ تغيير السيطرة على دروي للأدوية من خلال “نقل الأسهم بموجب اتفاق كشرط أساسي، وعرض شراء إجباري جزئي كمكمل”، وبدأت العملية في 13 أكتوبر 2025.

في ذلك الوقت، وقعت شركة تاغانغ جيانكانغ تيمو تكنولوجي المحدودة (المعروفة بـ"تاغانغ جيانكانغ")، والمتحدة معها شركة زوشان تشينتشانغ لإدارة الشركات (شراكة محدودة) (المعروفة بـ"زوشان تشينتشانغ")، مع المشتري وانغ تشينغتاي، و cao zihou، و cao xiaobing على “اتفاقية نقل الأسهم”. قامت تاغانغ جيانكانغ والمتحدة معها زوشان تشينتشانغ بنقل إجمالي 23.68 مليون سهم من الأسهم القابلة للتداول غير المقيدة (تمثل 29.6% من رأس مال الشركة) إلى وانغ تشينغتاي ورفاقه، بسعر 32.064 يوان للسهم، بإجمالي قيمة 759 مليون يوان. بالإضافة إلى ذلك، يعتزم وانغ تشينغتاي و cao xiaobing زيادة حصتهما من خلال عرض شراء إجباري جزئي.

في 5 ديسمبر 2025، بعد إتمام نقل الأسهم، أصبح وانغ تشينغتاي، و cao zihou، و cao xiaobing يمتلكون معًا 29.6% من أسهم دروي للأدوية وحقوق التصويت، بينما تاغانغ جيانكانغ وزوشان تشينتشانغ يمتلكان معًا 11.98% من حقوق التصويت، وتغيرت السيطرة على الشركة إلى وانغ تشينغتاي، و cao zihou، و cao xiaobing.

ثم بدأ تنفيذ خطة العرض الإجباري، التي نفذها وانغ تشينغتاي و cao xiaobing، بسعر 32.07 يوان للسهم، خلال الفترة من 22 يناير 2026 إلى 24 فبراير 2026.

في 26 فبراير، أعلنت دروي للأدوية أن مدة عرض الشراء الإجباري قد انتهت، وأن النتائج قد تم تأكيدها:

خلال فترة العرض، بلغ إجمالي حسابات المساهمين الذين قبلوا العرض من وانغ تشينغتاي 3 حسابات، بإجمالي 17.60 مليون سهم؛ ومن cao xiaobing، 4 حسابات، بإجمالي 1.85 مليون سهم. بعد إتمام عملية الشراء، يمتلك وانغ تشينغتاي و cao xiaobing ورفاقهم معًا 43.12 مليون سهم، بنسبة ملكية تصل إلى 53.9%، مما يعزز السيطرة بشكل أكبر.

تشير التحليلات إلى أن طريقة “الاعتماد على اتفاق لنقل حوالي 30% من الأسهم لتجنب الالتزام بالعرض الشامل، ثم زيادة الحصة عبر عرض إجباري جزئي لتعزيز السيطرة”، مع ترتيبات مثل الالتزام المسبق من قبل المساهمين الأصليين، قد ضمنت نجاح عملية الشراء بشكل فعال. وأكد المشتري أن هذا العرض الإجباري يستند إلى الثقة في مستقبل دروي للأدوية، ويستفيد من خبراته التشغيلية وإمكاناته الصناعية للمساعدة في تطوير الشركة المدرجة.

ارتفاع مذهل في سعر السهم، وتدهور مستمر في الأداء المالي

منذ الإعلان عن خطة التغيير وحتى تأكيد نتائج العرض الإجباري، شهد سعر سهم دروي للأدوية ارتفاعًا مستمرًا. بعد استئناف التداول في 27 فبراير، سجل سعر السهم أعلى مستوى له، مع زيادة إجمالية بأكثر من 80% خلال تسعين يوم تداول. كانت أخبار التغيير سببًا رئيسيًا في تحفيز سعر السهم، لكن بالمقابل، تظهر الشركة تراجعًا مستمرًا في الأداء المالي، مع استمرار خسائرها وتفاقمها.

تأسست دروي للأدوية في عام 2021، وتعمل بشكل رئيسي في تطوير وإنتاج وبيع المستحضرات الصيدلانية الكيميائية والوسائط الوسيطة والمواد الخام. في عامها الأول، حققت الشركة ذروة إيرادات بلغت 530 مليون يوان، لكن الإيرادات بدأت تتراجع سنويًا، ووصلت إلى 241 مليون يوان في 2024، أي أقل من الذروة بنسبة تقارب النصف. من ناحية الأرباح الصافية، في 2021، انخفض صافي الربح بعد الضرائب بنسبة 25.53% ليصل إلى 68.51 مليون يوان، واستمر التراجع في 2022-2024، حيث انخفض إلى 20.50 مليون يوان و18.85 مليون يوان على التوالي، وفي 2024 تحولت إلى خسارة بقيمة 62.67 مليون يوان.

كمنتج رئيسي للشركة، يحتل حقن الصوديوم أسيتات رينغر حصة سوقية تزيد على 80%، وهو الدعامة الأساسية لإيرادات دروي للأدوية، لكن تأثير سياسات خفض تكاليف التأمين الصحي، ونظام الشراء بكميات، والتعاقدات الرسمية، أدى إلى تراجع مبيعات هذا المنتج وإيراداته بشكل مستمر في السنوات الأخيرة. بين 2021 و2023، بلغت إيرادات مبيعات حقن الصوديوم أسيتات رينغر 465 مليون يوان، 297 مليون يوان، و231 مليون يوان على التوالي، ولم يتم الكشف عن مبيعات 2024.

لاحظت نجوم الأوراق المالية أن حقن الصوديوم أسيتات رينغر فاز بعقد مناقصة الدواء المركزية الوطنية في نهاية 2024، وبدأ تنفيذ السعر المحدد في أبريل 2025، مما أدى إلى تراجع كبير في أرباح الشركة المتوقعة لعام 2025. تتوقع دروي للأدوية خسارة صافية تتراوح بين 76.24 مليون و99.12 مليون يوان، بانخفاض يتراوح بين 21.67% و58.17% على أساس سنوي. وأرجعت الشركة ذلك إلى انخفاض كبير في حجم المبيعات وأسعار البيع لحقن الصوديوم أسيتات رينغر، مما أدى إلى تراجع كبير في إيراداتها وهامش الربح.

بالإضافة إلى ذلك، قامت دروي للأدوية في سبتمبر 2023 بشراء شركة شينتشينغ دا، وفي نوفمبر 2024 استحوذت على شركة سيتشوان دروي، مما شكل بشكل مبدئي منظومة متكاملة لإنتاج المواد الخام والأدوية. على الرغم من أن إيرادات شركة سيتشوان دروي زادت، إلا أنها لم تغطِ بعد تكاليف البحث والتطوير والتمويل، وظلت في حالة خسارة، مما زاد من ضغط الأداء المالي لعام 2025.

ومن الجدير بالذكر أن الملاك الجدد الذين استحوذوا على الشركة لا يمتلكون خلفية في صناعة الأدوية، حيث أسس وانغ تشينغتاي شركة تين وان دراجون تكنولوجي في 2014، ثم أسس شركات أخرى مثل تشينغ كي تكنولوجي (تشجيانغ) المحدودة، وتين تشينغ تكنولوجي، وتونغ شي自行车، بينما يركز cao xiaobing على قطاع البناء. مع عدم وجود خلفية في صناعة الأدوية، يبقى السؤال هل سيتمكن هؤلاء الملاك الجدد من استغلال مواردهم الخاصة لعكس مسار تدهور أداء الشركة، وتحقيق تحول في الأعمال، وهو ما يتطلب مزيدًا من التحقق من السوق. (نُشر هذا المقال أولاً على نجوم الأوراق المالية، الكاتب| ليونغ فنغرو)