O Japão é a negociação Halo definitiva

Por mais que seja de curta duração, o comércio Halo está a desempenhar um papel importante nestes tempos confusos e confusos. Acrónimos rápidos podem dar a impressão de coerência, mesmo quando essa coerência é escassa.

Pelo menos por agora, a busca por empresas com credenciais de ativos pesados e baixa obsolescência (Halo) está em andamento. A revolução da IA está a avançar mais rapidamente do que se pensava recentemente, e a tarefa de proteger carteiras contra as tempestades que ainda pairam é extremamente desafiadora.

No entanto, pode ser menos difícil se o Japão tiver a oportunidade de se provar como a jogada Halo definitiva. É um mercado inesperadamente canonizado pela turbulência atual: muito do que antes parecia inimaginável — desde o sustento de empresas zumbis até à resistência à externalização — de repente parece redimido.

É preciso alguma fé. A busca por ferramentas e recursos confiáveis procura vencedores seguros. O ataque ao software e aos serviços penalizou os mais prováveis perdedores. O argumento a favor do Halo, distinto de ambos, faz dos não perdedores heróis de investimento: empresas com suposta resiliência às ondas de disrupção induzidas pela IA. A versão superficial disso são as defesas tradicionais dos EUA — supermercados, fabricantes de alimentos, cadeias de fast-food e similares.

Mas, se o comércio Halo ficar mais inteligente, irá procurar em cantos do mercado global menos totalmente precificados. Empresas com ativos pesados predominam no mercado de ações japonês. Essa é a principal razão pela qual, nas últimas décadas, foi pouco valorizado, dominado pelo dogma de ativos leves. E muitas dessas empresas com ativos pesados também atuam em negócios de baixa obsolescência: nichos específicos, onde possuem equipamentos únicos, estão profundamente enraizadas ou dominaram áreas demasiado delicadas ou com rendimentos historicamente baixos para que chineses e sul-coreanos se interessem em competir.

O mercado de ações japonês, observa o estratega Pelham Smithers, está repleto de empresas que pontuam mal nas métricas tradicionais de retorno para investidores, mas que de repente parecem atraentes “devido ao efeito estranho que a IA está a ter na economia da manufatura e na destruição de fortalezas nos serviços”.

Ainda é cedo para comemorar, mas é possível sentir alguns a prepararem-se para isso. O estatuto Halo do Japão foi conquistado diante de críticas severas e sustentadas — que, claro, podem ser revividas quando surgir outro acrónimo rápido.

Os longos anos após o colapso da bolha japonesa dos anos 80 foram marcados por taxas de juro baixas (eventualmente negativas). Os bancos renovaram as dívidas das indústrias tradicionais do Japão. A sabedoria de investimento convencional dizia que era loucura prolongar a vida de empresas que um país rico e de altos custos como o Japão não deveria apoiar logicamente.

As empresas japonesas também foram apoiadas numa vasta cobertura industrial que, em geral, é vista como imprudente e desperdiciosa. Segundo cálculos de Shrikant Kale, estratega quantitativo na Jefferies, a média de setores aos quais uma empresa japonesa está exposta é de 2,3, contra 1,5 para pares nos EUA e na Europa. Apenas um terço das empresas japonesas são de puro foco, contra dois terços nos EUA e na Europa.

Mas essa aparente loucura sustentou um conjunto de competências industriais que hoje são altamente valorizadas. A contínua aposta dos EUA na reindustrialização surge precisamente do vazio que o Japão foi considerado tolo por não deixar formar.

O Goldman Sachs, entre outros, argumenta que as empresas japonesas estão posicionadas para se tornarem parceiras atraentes para a indústria americana. Enquanto isso, a indústria americana está a correr para se assemelhar mais ao que o Japão já é. É significativo que o maior projeto de investimento até agora sob o acordo tarifário EUA-Japão seja uma colossal instalação de turbinas a gás nos EUA — concebida para suportar as demandas energéticas da IA, mas quase certamente dependente de maquinaria e know-how japoneses.

O poder de fixação de preços, agora nas mãos da indústria de semicondutores, segundo Smithers, foi concedido a fabricantes japoneses de materiais especiais como a Mitsui Kinzoku, Nittobo e Dowa. Estes produzem produtos que poucos, se algum, outros podem replicar às especificações exigidas pelos processos de fabricação de ponta, como chips de IA. “Mercados que valiam milhões estão a começar a valer bilhões, e as margens, que talvez fossem 10%, estão a ultrapassar os 25%,” afirma. As dificuldades na cadeia de abastecimento, que ainda não são evidentes, em breve serão, e muitas delas são controladas por Halos japoneses.

Há muitos riscos aqui. O comércio Halo pode desaparecer, levando consigo esta aprovação do que o Japão passou anos a defender. Por agora, deve orgulhar-se do seu Halo, mas sem se tornar santarrão.

leo.lewis@ft.com