武林対戦の結末：BTCの弱気相場の底はどれくらい遠いのか？

金庸の武侠世界において、張無忌は九陽真経と乾坤大挪移の二大絶技を身につけていたが、初めて玄冥二老と対峙した際に重傷を負った。その後、張三豊から太極拳の心法を伝授され、柔を以って剛を制する至高の境地を習得し、二度目の戦いでは受動を主導権に変えることに成功した。この武林の戦いのエスカレーションは、まさに現在のBTC市場における多空双方の対立構造を映し出している。見た目には空売り側が圧倒的な抑制力を持っているように見えるが、実際には買い側が徐々にリズムを掌握しつつある。

配分と継続：多空の長期戦

今回の下落トレンドの中で、長期保有者（LTH）と空売り勢は長きにわたるチップの奪い合いを展開している。データによると、2025年半ばからLTHは一波の史上最大級の配布行動を開始した。当時の統計では、彼らは合計509万5千BTCを放出し、流通総量の四分の一に相当し、市場全体に衝撃を与えた。

この数字を見て、多くの人は空売り勢が止められないと考えるかもしれない。しかし、実際はもっと複雑だ。LTHは500万BTC以上を配布したにもかかわらず、その純保有量はわずか41万7千BTCしか減少していない。これは何を意味するのか？つまり、478万枚のチップが新たな買い手に引き継がれ、新たなLTHとして再び保有されていることを示している。

では、その新たな買い手とは誰なのか？彼らはブラックロックやマイクロストラテジーといった伝統的資本の巨頭、そして我々の知らない多くの大型機関投資家たちだ。これこそが今回のサイクルと過去のサイクルを決定的に分かつ根本的な特徴であり、参加者の構造が質的に変化した証拠である。

チップの流れの深層：新旧ホルダーの交代

この過程は本質的にチップの引き継ぎ儀式だ。パニック売りが起きると、従来の長期保有者は利益確定のためにチップを放出する。しかし重要なのは、これらのチップが市場に吸収されるのではなく、より強力で忍耐強い新たな参加者に次々と引き継がれていることだ。

10万ドル、8.5万ドル、6.7万ドルと、各価格帯には強い買い需要が現れている。これは空売り側の勝利ではなく、買い側が戦術を変えつつある証拠だ。もはや急いで市場を引き上げて反撃を仕掛けるのではなく、層ごとに防御を築きながら、じわじわとチップを吸収し、時間を味方につけて勢いを蓄積している。これはまさに太極拳の妙技と同じで、硬軟を巧みに使い分け、力を借りて力を制する戦術だ。

時間と忍耐：熊底の真の意味

今、最も重要な問いは、LTHの手元にどれだけのチップがあり、それが6万ドル付近での利益確定を急ぐものなのかということだ。データの傾向から見ると、配布の圧力は次第に弱まりつつある。これは非常に重要なシグナルであり、空売り側の最後の勢力が尽きかけていることを示している。

一部の見方では、BTCはすでに底打ちしたとされるが、より正確な判断は「底は一点ではなく、過程である」ということだ。本当の底値が現れるのは、空売り側が最後の売り圧力を完全に使い果たし、新たな資金流入がこれらの供給圧力を完全に吸収できる瞬間だ。

現状のオンチェーンデータや機関の動きを見ると、その瞬間はそう遠くない。現在、BTCは約65,000ドル付近で推移しており、過去最高値からの大きな調整を経ている。もし配布の圧力がさらに弱まり、新規買い手の受け皿が堅調に拡大すれば、熊底は意外と近いかもしれない。

ただし、その前提条件は、買い側に十分な時間を与えることだ。価格の上昇を急ぐのではなく、空売り側が完全にやる気を失い、新たな参加者が自信を持って参入できるまで待つことだ。この勝負の行方は、最終的には時間が決める。まるで武林の絶頂の戦いのように、最終的に勝つのは技術の巧みさではなく、リズムを掴み、相手の弱点を見抜いた側だ。

熊底の到来は爆発音ではなく、空売り勢の静かな消滅だ。そして、その過程を私たちは今、経験している。