CITIC Securities: O setor de seguros ainda está em um período de oportunidades significativas, a narrativa de IA ajusta-se para trazer uma janela de investimento à direita

Relatório da CITIC Securities acredita que, nos próximos 3 a 5 anos, as seguradoras continuarão a beneficiar-se de um ambiente de competição com forte regulação e combate à involução, com a participação das sete maiores empresas do mercado a continuar a se concentrar. Em um cenário de baixas taxas de juros, a migração de depósitos de poupança para as seguradoras é resultado de uma situação ganha-ganha para bancos, seguradoras e clientes, e espera-se que essa tendência perdure a longo prazo, formando um capital paciente que apoie fortemente o desenvolvimento do mercado de ações, do mercado de títulos e da economia real.

Do ponto de vista político, a regulação continuará a impulsionar o fortalecimento da gestão de correspondência entre ativos e passivos do setor, promovendo a construção do projeto de terceira fase do sistema de substituição de garantias (sancionada como “sancionada segunda geração”), a redução e melhoria da qualidade das seguradoras de médio e pequeno porte, além de incentivar as seguradoras a participarem como investidores estratégicos em aumentos de capital com fixação de preço para empresas listadas, por meio de operações de lock-in. A abertura ao mercado de investimentos no exterior (Southbound Connect) deve continuar a ampliar seus limites e a introduzir seguradoras na alocação de títulos de alto rendimento estrangeiro. A implementação dessas políticas continuará a atuar como catalisador para a valorização das ações do setor de seguros.

Para o primeiro semestre de 2026, com base na baixa base de 2025, há alta certeza de crescimento nas vendas de apólices, nos rendimentos de investimentos e nos lucros, sendo que a recente revisão do discurso em relação à inteligência artificial (IA) criou uma janela de oportunidade para investimentos na fase de recuperação (o chamado “lado direito” do ciclo). Recomenda-se focar em empresas líderes com rápido crescimento do valor de novas operações, lucros e dividendos estáveis, e avaliações relativamente baixas.

Seguro | Mantemos a visão de janela de oportunidade no lado direito do ciclo, com maior potencial na IA do que desafios

A narrativa de IA levou à queda das ações de seguradoras domésticas e internacionais, principalmente devido às avaliações de taxas de juros e à sustentabilidade do modelo de negócio das seguradoras. Acreditamos que essa narrativa exagera os impactos negativos potenciais, e que as oportunidades do setor superam os desafios, mantendo a avaliação de que o setor de seguros está em um período de grandes oportunidades.

▍ Desde o início de 2026, as ações de seguradoras sofreram uma correção significativa, influenciada por fatores como: o impacto negativo da queda do mercado de ações no quarto trimestre de 2025 sobre os resultados de 2025, a pressão de liquidez causada pelo aumento de ETFs de base ampla, e preocupações geradas pela narrativa de IA.

▍ Do ponto de vista das taxas de juros, as ações de seguradoras se beneficiam do encurtamento da curva de rendimento dos títulos na China.

À medida que os bancos reduzem depósitos de longo prazo e as seguradoras se transformam em seguradoras de dividendos, a demanda por títulos de longo prazo diminui. No entanto, estimamos que o déficit fiscal da China em 2026 deve ficar em torno de 4%, mantendo uma oferta elevada de títulos de longo prazo. Com uma política monetária acomodatícia, a curva de rendimento dos títulos deve continuar a se acentuar desde 2025. Além disso, devido à incerteza no mercado imobiliário e ao CPI ainda em níveis baixos, prevemos que as taxas de juros na China permanecerão por um período prolongado em níveis baixos ou com pouca variação. Nesse cenário, as principais seguradoras continuam a vender ativamente apólices, expandindo passivos a custos baixos por meio de seguros de dividendos e canais bancários, aproveitando a diferença de prazo. Essa fase representa uma grande oportunidade. Diferentemente dos EUA, a China possui um nível de poupança relativamente alto, e embora as taxas de juros de curto prazo possam continuar baixas no curto prazo, a longo prazo há potencial para aumento na produtividade total dos fatores e nas taxas de juros de longo prazo.

▍ Os seis atributos do valor da cadeia de seguros na era da IA mostram que as oportunidades superam os desafios.

Ao analisar a cadeia de valor do seguro sob seis atributos — necessidade real, valor financeiro, alinhamento com a natureza humana, frequência de uso, requisitos de serviço e confiança — o mais importante é equilibrar as fraquezas humanas (como procrastinação e viés de otimismo) com a necessidade de gestão de riscos. Produtos que contrariam a natureza humana exigem maior confiança intermediada (como agentes profissionais) e mecanismos de ativação em cenários específicos. Produtos alinhados à natureza humana precisam evitar riscos de adequação na venda e incompatibilidade de demanda. O valor de longo prazo das seguradoras vem de transformar “transferência de risco” em “serviço de gestão de risco”, passando de simples pagadoras a parceiras na saúde, vida e serviços. Com a baixa penetração do mercado de seguros na China e a diversidade de demandas e perfis de clientes, a aplicação de IA representa uma oportunidade maior do que um desafio, tanto para empresas de tecnologia quanto para seguradoras tradicionais.

▍ Empresas de tecnologia: modelos de IA possuem potencial de exploração de mercado.

Do ponto de vista de reconstrução do modelo de negócio das seguradoras com IA, acreditamos que há potencial de avanço em áreas como portfólios de alto risco (contrários à natureza humana, baixa frequência, alta confiança e valores elevados), produtos típicos como seguros de vida temporários e doenças graves puramente de consumo; portfólios de escala (alinhados à natureza humana, necessidade real, valores pequenos, alta frequência), como seguros médicos de até um milhão e seguros de acidentes de pagamento mensal; barreiras de entrada (ênfase em serviço, valores elevados, alta confiança), como seguros de saúde premium e seguros de residências em comunidades de idosos, com foco na construção de marca; e portfólios de fluxo (alinhados à natureza humana, valores pequenos, baixa confiança, alta frequência), como seguros em plataformas digitais (seguro de devolução, seguro de atraso de voo, seguro contra quebra de tela), integrados a cenários de transação.

▍ Seguradoras tradicionais: evoluindo para um modelo “IA + humano”, mantendo vantagens competitivas absolutas.

Com base nos seis atributos do setor de seguros, as seguradoras tradicionais continuam a possuir uma forte barreira competitiva, especialmente na gestão de produtos contrários à natureza humana, de valores elevados, complexos, de confiança de longo prazo e de alta demanda por serviços. Podem continuar investindo na ampliação dessas áreas, estendendo seu valor ao mundo físico e às relações humanas, consolidando suas vantagens competitivas em aspectos como julgamentos complexos, interações emocionais, estratégias e inovações. Além disso, devem incorporar plenamente fatores tecnológicos em processos padronizados, regulados, intensivos em dados, de alta frequência e repetitivos, para alcançar um alto grau de automação por IA.

▍ Fatores de risco:

• Reversão da tendência de queda das taxas de juros;
• Alta volatilidade do mercado de ações;
• A velocidade de adoção de IA por seguradoras tradicionais é lenta, e seus modelos de negócio inovadores ainda não estão maduros;
• Restrições regulatórias mais rígidas.

▍ Estratégia de investimento: setor de seguros ainda em um período de grandes oportunidades, com janela de entrada favorável devido à revisão da narrativa de IA.

Para os próximos 3 a 5 anos, acreditamos que as seguradoras continuarão a se beneficiar de um ambiente de forte regulação e de uma competição que combate a involução, com a participação das sete maiores empresas do setor a se consolidar. Em um cenário de baixas taxas de juros, a migração de depósitos de poupança para as seguradoras é uma situação de ganha-ganha para bancos, seguradoras e clientes, e deve perdurar a longo prazo, formando um capital paciente que apoie o desenvolvimento do mercado de ações, do mercado de títulos e da economia real.

Do ponto de vista regulatório, a supervisão continuará a promover o fortalecimento da gestão de correspondência entre ativos e passivos, avançando na construção do sistema de substituição de garantias (sancionada segunda geração e terceira fase), a redução e melhoria da qualidade das seguradoras de médio e pequeno porte, além de incentivar a participação de seguradoras como investidores estratégicos em aumentos de capital com fixação de preço para empresas listadas. A abertura ao mercado externo (Southbound Connect) deve continuar a ampliar limites e a atrair seguradoras para alocar títulos de alto rendimento estrangeiro. A implementação dessas políticas continuará a atuar como catalisador para a valorização das ações do setor de seguros.

Para o relatório do primeiro semestre de 2026, com base na baixa base de 2025, há alta probabilidade de crescimento nas vendas de apólices, nos rendimentos de investimentos e nos lucros, sendo que a recente revisão do discurso de IA criou uma janela de oportunidade para investimentos na fase de recuperação. Recomenda-se focar em empresas líderes com rápido crescimento do valor de novas operações, lucros e dividendos estáveis, e avaliações relativamente baixas.