Seekor ikan paus jatuh, segala sesuatu layu: narasi di dunia kripto runtuh, siapa yang akan kehilangan segalanya tanpa sisa?

Dunia kripto kembali mengalami minggu berdarah. Pasar mata uang kripto yang sebelumnya didorong ke langit oleh “bull market Trump” dan “gelombang ETF” tiba-tiba mengalami penurunan tajam secara drastis. Bitcoin turun lebih dari 13% dalam satu hari, sempat menembus batas 61.000 dolar AS, mengeluarkan seluruh kenaikan “bonus kebijakan” yang dibawa oleh presiden yang baru menjabat. Dalam pembantaian tanpa pandang bulu ini, luka paling mencolok adalah milik seorang “veteran” di dunia kripto keturunan Tionghoa—Yilihua. Hanya dalam enam hari, dana yang dikelolanya hampir menghapus 630.000 ETH, dengan kerugian besar lebih dari 7 miliar dolar AS, menjadi “paus” pertama yang diburu dalam gelombang penurunan ini.

“Penutupan posisi” Yilihua bukan sekadar kesalahan investasi biasa. Ia lebih seperti lonceng kematian yang menghantam seluruh dunia kripto, mengumumkan bahwa kemakmuran palsu yang dibangun dari narasi besar dan permainan leverage—yang bergantung pada cerita makro dan spekulasi—sedang menuju akhir yang kejam.

Kepedihan kepercayaan: saat “cerita” sulit mengalahkan “realitas”

Gelombang ini dimulai dari “bull market” tahun 2024 yang disebut-sebut berbeda secara mendasar dari sebelumnya. Ia tidak didasarkan pada inovasi nyata seperti kontrak pintar atau DeFi, melainkan hanya bergantung pada beberapa “narasi” utama yang dipaksakan:

1. “Narasi Trump”: pasar pernah bergembira dengan gambaran Amerika menjadi “Negara Kripto”, namun secara selektif mengabaikan ketidakpastian implementasi kebijakan dan risiko politik yang potensial.
2. “Narasi dana ETF”: persetujuan ETF spot Bitcoin dipandang sebagai jalur tak terbatas masuknya dana tradisional, namun mengabaikan kerentanan “dana wisatawan” ini—mereka paling cepat mengikuti tren, dan juga paling cepat menarik diri saat volatilitas meningkat.
3. “Narasi cadangan institusi”: perusahaan publik seperti MicroStrategy yang menjadikan Bitcoin sebagai cadangan aset, dipuja sebagai inovasi seperti buku teks. Namun, saat harga Bitcoin jatuh tajam, kerugian di buku sebesar miliaran dolar AS secara instan mengungkapkan bahwa model ini—“berhasil karena faktor X, gagal karena faktor X”—memiliki kerentanan leverage yang rapuh.

Yilihua adalah penganut setia dan pelaku nyata dari narasi-narasi ini. Operasi alamatnya yang terbuka dan transparan, yang pernah menjadi simbol kepercayaan industri, kini berubah saat sentimen makro berubah drastis—sinyal hawkish Federal Reserve, penguatan dolar AS, dan pergeseran aset safe haven tradisional—narasi yang tidak didukung oleh aplikasi dasar langsung ini segera menunjukkan wujud aslinya. Pasar terbangun dari tidur dan menyadari: seindah apapun cerita disampaikan, tidak mampu menandingi kenyataan dingin dari pengurangan likuiditas global. Kepercayaan hancur di tembok baja realitas.

Dingin dan kejam: “uang pintar” tradisional menarik diri secara mendadak

Penurunan tajam ini secara jelas mengungkapkan satu fakta kejam: “dana tradisional” yang masuk melalui jalur yang patuh seperti ETF bukanlah investor jangka panjang yang teguh, melainkan “uang pintar” yang mengejar tren. Mereka menganggap kripto sebagai bagian dari portofolio dengan risiko tertinggi dan likuiditas terbaik, bukan sebagai kepercayaan.

Data berbicara: Pada akhir Januari saat volatilitas mulai muncul, ETF Bitcoin sudah mengalami keluar masuk bersih lebih dari 8 miliar dolar AS dalam satu hari; saat penurunan paling hebat di awal Februari, dana terus mengalir keluar. Penarikan ini dilakukan secara tegas dan cepat oleh institusi dan klien dengan kekayaan tinggi, seperti ombak yang surut, menghapuskan likuiditas utama pasar dalam sekejap. Ini secara total mematahkan ilusi bahwa “ETF akan membawa pembelian abadi”, dan membuktikan bahwa dana yang menariknya pun bisa jadi lebih rasional, lebih dingin, dan lebih cepat menarik diri.

Musim dingin telah tiba: mencari jangkar nilai berikutnya

Kerugian besar Yilihua adalah titik balik yang sangat simbolis. Ini menandakan bahwa era yang bergantung pada narasi lama, leverage lama, dan logika kekayaan lama telah berakhir. Pasar harus menghadapi tiga pertanyaan inti:

1. Kekosongan inovasi: apa mesin pertumbuhan berikutnya? Tanpa inovasi teknologi atau aplikasi yang terobosan, pasar hanya akan tersisa permainan nol-sum.
2. Sifat dana: bagaimana mempertahankan dan menarik modal jangka panjang yang benar-benar sabar, bukan uang panas yang mengikuti tren dan cepat panik?
3. Penilaian ulang nilai: di tengah tantangan makro yang penuh tantangan, apakah nilai utama penyimpanan dan narasi “emas digital” dari kripto mampu bertahan dalam lingkungan suku bunga tinggi yang berkepanjangan?

Pasar telah memasuki masa penilaian ulang nilai yang sulit. Beberapa upaya membeli saat harga rendah sudah mulai dilakukan, tetapi ini bukan sinyal restart bull market, melainkan proses mencari dasar nilai selama musim dingin yang panjang. Bagi investor biasa, kejatuhan investor bintang adalah peringatan keras: saat pasar hanya dibangun di atas “cerita” (hanya berdasarkan cerita), risiko jauh lebih besar daripada peluang.

Aturan main di dunia kripto telah berubah. Dewa lama telah runtuh, raja baru belum berdiri. Sebelum muncul narasi nilai yang kokoh berikutnya, musim dingin mungkin akan lebih panjang dari yang dibayangkan. Semua orang bertanya: setelah Yilihua, siapa yang akan jatuh berikutnya? Dan, apa jenis makhluk baru yang akan melewati musim dingin ini?