格雷格·阿贝尔的开场：伯克希尔退出卡夫亨氏的潜在迹象表明其战略发生转变，可能会对公司未来的方向产生重大影响。

格雷格·阿贝尔（Greg Abel），伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）新任首席执行官，似乎准备通过重新考虑集团在卡夫亨氏（Kraft Heinz）的大量持股，做出他的第一个重大投资组合决策。这一潜在举措将标志着一个分水岭——可能意味着沃伦·巴菲特（Warren Buffett）在这家他通过2015年与3G资本（3G Capital）合作创建的食品制造巨头的标志性投资的终结。

目前，伯克希尔持有卡夫亨氏27.5%的控股权，截至2025年9月，该持股市值为86亿美元，使集团成为该公司的最大股东。这一潜在退出的时机尤为值得关注，正值阿贝尔接任领导职位不久，以及卡夫亨氏方面进行重大企业重组之际。

卡夫亨氏：从巴菲特的皇冠上的明珠到潜在的投资组合退出

当巴菲特和3G资本策划2015年的合并，将卡夫食品（Kraft Foods）与H.J.亨氏（H.J. Heinz）合并为一个强大的企业时，这一交易代表了食品行业历史上最受瞩目的战略组合之一。这项投资体现了伯克希尔的核心投资理念——寻找具有持久盈利能力、强劲股本回报、保守杠杆和有能力管理团队的企业，以合理估值收购。

然而，这一投资的轨迹变得日益复杂。2025年5月，卡夫亨氏宣布正在评估潜在的战略交易，促使伯克希尔对其持股进行重大减值。集团对其卡夫亨氏持股计提了37.6亿美元的减值准备，反映出对该食品公司战略方向和市场动态的不确定性。

仅几个月后，卡夫亨氏启动了一项变革性的重组计划。去年秋天，该公司宣布计划通过免税分拆机制，将公司分拆为两个独立的、公开交易的实体——此举旨在增强战略焦点，减少运营复杂性。这一企业分拆似乎引发了伯克希尔内部关于何时以及为何要潜在清算其大量持股的讨论。

分拆催化剂：为何现在是伯克希尔重新评估的时机

卡夫亨氏的计划分拆为伯克希尔提供了一个自然的转折点，以重新审视其投资理念。如果分拆按计划进行，伯克希尔的27.5%持股将分散到两个不同的实体中，增加投资组合管理的复杂性，并可能与集团的投资标准不符。

阿贝尔考虑退出反映了一种务实的评估：在复杂企业结构中持有过大的股份可能不符合伯克希尔长期持有高质量企业的理念。通过在分拆前或过程中退出，伯克希尔可以实现流动性，从而从这项虽然规模庞大但表现不及预期的投资中获益。

这一决定与巴菲特历来倾向于通过长时间持有保持信心的策略形成鲜明对比，但也表明阿贝尔愿意做出独立的战略选择，不受传统决策的限制——这是伯克希尔下一代领导层的关键转变。

不同策略：伯克希尔的做法与竞争对手的差异

在伯克希尔考虑其卡夫亨氏持股的同时，其他类似集团正采取截然不同的收购和投资策略。

Progressive Corporation [PGR]通过纪律严明、选择性强的收购，建立了其增长引擎，旨在扩大运营规模、提升技术能力和拓展分销渠道。Progressive的交易强化了其核心保险承保优势，同时保持战略选择性——只收购在特定地区或客户细分市场具有明显竞争优势的实体。

Travelers Companies [TRV]也在类似的纪律框架内运作，强调经过严格筛选的收购，以扩大承保能力、升级技术基础设施和拓宽市场覆盖。Travelers优先追求通过保守的资产负债表管理和有针对性的投资，创造可持续的股东价值——这一理念与伯克希尔的历史做法高度契合。

然而，伯克希尔潜在的卡夫亨氏退出揭示了一个微妙但重要的区别：竞争对手通过收购在核心领域建立集中的优势，而伯克希尔则在剥离那些已变得战略上不匹配的投资。这反映了阿贝尔的任务，即保持投资组合的连贯性——确保伯克希尔超过1万亿美元的资产基础专注于最高信念的机会。

估值背景：BRK.B的市场倍数是否合理？

在过去12个月到2026年初，伯克希尔哈撒韦（BRK.B）的股价上涨了1.8%，表现优于更广泛的市场指数，尽管涨幅有限。该股目前的市净率为1.49，明显高于行业同行平均的1.42——反映出市场对管理层执行力和投资组合质量的信心，尽管近期投资组合有所调整。

然而，溢价估值也意味着市场对其有一定的预期。伯克希尔的价值评分为C，表明市场认为当前价格的价值适中，如果盈利不及预期或投资组合表现恶化，保护有限。这一估值背景强调了为何投资组合优化——包括像卡夫亨氏这样的潜在退出——变得日益重要，以维护投资者信心。

2026年展望：盈利预期与投资影响

对伯克希尔2026年表现的共识预期呈现出复杂的局面。虽然收入预期显示同比增长，但每股收益（EPS）预测在未来几个季度面临温和的压力。2026年第一季度的共识预期在近期交易中保持稳定，但2026年全年EPS预期在同期内上涨了22%，显示分析师对公司应对当前挑战的信心。

这些分歧的信号突显了阿贝尔资本配置决策的战略重要性。以有吸引力的估值成功退出卡夫亨氏，可能会加快2026年每股收益的增长，并为更高回报的投资机会提供弹药。

伯克希尔的投资组合不仅限于卡夫亨氏，还包括在Occidental Petroleum和Berkadia的重大持仓——这些持仓共同增强了集团的现金流和收入多样性。通过有策略地剥离低信念的持仓，同时保持对抗风险、现金流充裕企业的敞口，阿贝尔领导下的伯克希尔可以在不断变化的市场环境中保持竞争优势。

目前，该集团的Zacks评级为#4（卖出），反映分析师对短期估值和盈利轨迹的担忧。然而，对于与伯克希尔的耐心资本理念一致的长期投资者来说，阿贝尔展现出的做出艰难投资组合决策的意愿，最终可能令人感到安心——表明他是一位致力于保持受托责任和资本效率的领导者。