تستقر الديون العالمية، ولكن عند مستوى مرتفع تاريخيًا

المصدر: CritpoTendencia العنوان الأصلي: الدين العالمي يستقر، لكنه عند مستوى مرتفع تاريخيًا الرابط الأصلي: لا يزال الدين العالمي فوق 235% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي. تشير البيانات إلى استقرار ظاهري بعد الارتفاع الكبير الذي حدث خلال الجائحة، لكنه لا يعني تصحيحًا حقيقيًا للرفع المالي المتراكم. النظام الاقتصادي العالمي لا يقلل من اعتماده على الدين؛ بل دخل ببساطة في مرحلة توقف بعد سنوات من التوسع السريع.

النقطة الأساسية ليست فقط المستوى المطلق، بل السياق. تصل الاقتصاد العالمي إلى هذه النقطة بمعدلات فائدة أعلى، ونمو غير متساوٍ، وتوترات مالية متزايدة.

في هذا الإطار، استقرار الدين لا يعكس عملية تقليل الرفع المالي بشكل منظم، بل هو نتيجة لحدود مالية تتضح أكثر فأكثر. يتوقف نمو الدين بنفس الوتيرة لأن تكلفة حيازته تزداد.

هذا السيناريو يترك النظام في وضع هش: مديون بشكل كبير، مع هامش مناورة أقل، ويعتمد على ظروف مالية لم تعد لطيفة كما كانت في العقد السابق.

تقليل الائتمان الخاص، وزيادة دور القطاع العام

واحدة من التغييرات الأهم في تركيب الدين العالمي هو تراجع الائتمان الخاص. الأسر والشركات غير المالية قللت من وتيرة الاقتراض، متأثرة بمعدلات أعلى، وشروط ائتمانية أكثر صرامة، وبيئة اقتصادية كلية أكثر غموضًا.

هذا التراجع في القطاع الخاص لم يُعوض بانخفاض عام في الدين، بل بزيادة دور القطاع العام. الحكومات زادت من مستوى ديونها لدعم النمو، وتغطية العجز المالي المستمر، وامتصاص جزء من التكيف الذي لم يعد بإمكان القطاع الخاص تحمله.

النتيجة هي انتقال تدريجي للمخاطر. الدين لا يختفي، بل يتغير توازنه. في الاقتصادات المتقدمة، يعتمد هذا على عملات قوية، وأسواق عميقة، وقدرة أكبر على التمويل. في الاقتصادات الناشئة والأقل دخلًا، غالبًا ما يصاحب زيادة الدين العام زيادة الضعف الخارجي، وضغوط على الحسابات المالية، وهامش أقل للاستجابة للصدمات.

نظام يعمل على أساس الدين الهيكلي

القراءة الأساسية واضحة: أصبح الدين مكونًا هيكليًا في النظام الاقتصادي العالمي. لم يعد يُستخدم كأداة استثنائية لتجاوز الأزمات، بل كآلية دائمة للاستقرار.

عندما يتباطأ النمو، يزداد الدين. وعندما يتراجع القطاع الخاص، يتولى الدولة المكان. تتكرر الدورة، لكن بمستوى أساسي أعلى كل مرة. في هذا السياق، استقرار الدين لا يلغي المخاطر، بل يؤجلها فقط.

التحدي ليس فقط كم من الدين يجب، بل من يحمل هذا الدين وتحت أي ظروف. مع ارتفاع المعدلات وتفاوت النمو، يصبح تكلفة الحفاظ على مستويات مرتفعة من الدين أكثر وضوحًا، خاصة في الدول ذات الهامش المالي الأقل.

لا تزال الاقتصاد العالمي تتقدم، لكنها تعتمد أكثر فأكثر على الهيكل المالي العام. طالما لم يحدث انخفاض حقيقي في الرفع المالي أو تغيير في نموذج النمو، سيظل الدين الركيزة الصامتة التي تدعم — وتوثر على — النظام.