BTC正在测试一个极其微妙的时刻。

最近这波下跌，有个很关键但被大多数人忽视的信号在悄悄浮现——部分大户在本周期里第一次出现了未实现净亏损。这不是普通回调。从历史数据看，这种状况只会在深度回撤区附近才会发生。

现在的价格位置其实很讲究。50日均线、减半后形成的成交量加权均价，都在被反复测试，但还没有有效跌破。链式压力指标已经回到了本周期早期那个"投降点"附近的水平。

关键的数据变化在这几个地方：

已实现损失突然放大了。亏损状态下的供应量飙升到750万枚以上，说明恐慌性换手正在加速。新一代鲸鱼的未实现利润率已经转负——上一次出现这种情况，还是在2022年高点之后。短期持仓者大面积被套，大量筹码处于水下。这种结构在历史上往往出现在行情快要耗尽的阶段。

现在市场有个非常明显的特征：价格还在支撑附近挣扎，但情绪已经明显塌陷了。

当价格结构和情绪同时被压缩到极限，接下来往往就剩两种结局。要么快速释放波动，把情绪彻底打干净。要么在恐慌耗尽后，迎来一轮方向级别的反转。

这不是让你现在去赌涨跌。而是要你明白——这种级别的信号，不会在行情舒服的时候出现。真正的大波动，往往诞生在最压抑、最让人不想看的时候。

后面怎么走，市场很快会给答案。比起猜测方向，看懂周期要重要得多。