A Premium da MicroStrategy Dissipa-se à medida que a MSTR Entra em Queda Técnica

As ações da MicroStrategy registaram um modesto aumento de 1% no Boxing Day, atingindo $160 após uma recuperação hesitante do mercado de criptomoedas. No entanto, este rebound mascara fundamentos em deterioração que ameaçam perdas mais profundas pela frente.

A Desintegração Fundamental: Quando o mNAV Torna-se Negativo

O desenvolvimento mais alarmante é a queda da relação entre o valor empresarial e o mNAV da MicroStrategy abaixo de 1.0 pela primeira vez. Dados dos Tesouros de Bitcoin revelam que o mNAV contraiu-se para apenas 0.988, uma violação de limiar crítico que indica que a avaliação de mercado da empresa caiu abaixo do seu valor líquido de ativos. Esta inversão resulta de duas pressões simultâneas: o valor empresarial comprimido para $59 mil milhões enquanto as holdings de Bitcoin permanecem em $59,7 mil milhões, deixando praticamente nenhum prémio para o negócio operacional em si.

A métrica básica de capitalização de mercado versus NAV revela uma história ainda mais sombria, de 0.763, indicando que o mercado está a precificar a MicroStrategy aproximadamente 37% abaixo do seu valor declarado de ativos. Esta destruição do prémio espelha o colapso do próprio Bitcoin, que passou de um pico de $126.200 em janeiro para os níveis atuais perto de $90.800 — uma retração de 28% que afeta diretamente o maior ativo da empresa.

A Passivo Oculto: Diluição dos Acionistas Acelerada

Para além da volatilidade do Bitcoin, a MicroStrategy tem transferido sistematicamente riqueza dos acionistas através do seu programa de oferta no mercado. Os documentos regulatórios mostram uma autorização remanescente de ATM de $11,8 mil milhões, garantindo virtualmente ondas futuras de diluição. A matemática é brutal: as ações em circulação aumentaram para 267 milhões, de apenas 93,2 milhões em 2022 — uma expansão de 186% em quatro anos.

Esta mecânica de diluição merece escrutínio. Cada emissão de novas ações financia simultaneamente compras de Bitcoin enquanto dilui as participações dos acionistas existentes. À medida que o BTC diminui e o número de ações aumenta, os acionistas atuais absorvem duas adversidades ao mesmo tempo.

A Confirmação Técnica do Risco

O gráfico diário pinta um quadro de baixa alinhado com a deterioração fundamental. A MSTR rompeu o nível de suporte crítico — o mais baixo desde março — e agora negocia abaixo da zona de retração de Fibonacci de 61,8%.

Mais criticamente, as Médias Móveis Ponderadas de 50 dias e 200 dias cruzaram-se formando um padrão de cruz de morte, uma configuração técnica que historicamente precede quedas prolongadas. O próprio Bitcoin formou padrões baixistas semelhantes, incluindo uma cruz de morte, sugerindo que a correlação pode estender-se a mais perdas.

Os traders técnicos estão a posicionar-se para um teste do nível psicológico $230 , com a retração de Fibonacci de 78,6% em $100 servindo como o próximo limiar crítico. Um fecho abaixo de $126 provavelmente acelerará a capitulação.

O Que Está em Jogo

O prémio da MicroStrategy evaporou completamente — de uma almofada de avaliação para um desconto de 23,7% em meses. A combinação de um mNAV negativo, diluição contínua de ações e o alinhamento do padrão de cruz de morte sugere que o mercado pode estar a reprecificar a empresa como um proxy alavancado de Bitcoin, em vez de uma empresa geradora de caixa. A menos que o Bitcoin estabilize de forma decisiva, a MSTR poderá enfrentar pressão rumo a níveis de três dígitos, onde linhas de suporte fundamental e técnico se convergem.