Naver 预计将实现第二季度营收约 15% 的增长，推动因素包括广告、商务和 fintech 板块。13 家国内证券公司的共识预测显示。不过，预计营业利润增速将落后于营收扩张，原因在于与 AI 基础设施投资和商务竞争相关的成本快速上升，营业利润增速预计为 8.43%。该预测预计第二季度合并营收为 3.3692 万亿韩元、营业利润为 565.50 亿韩元，营业利润率将从去年同期的 17.9% 下滑至 16.8%。
证券公司预测第二季度营收为 3.3692 万亿韩元
Yonhap Infomax 调查了 13 家主要国内证券公司，相关公司在过去一个月内发布了盈利预测。共识预计 Naver 第二季度合并营收为 3.3692 万亿韩元，同比增长 15.58%。预计营业利润将达到 565.50 亿韩元，同比增长 8.43%。预计营业利润率为 16.8%，低于上年同期记录的 17.9%。
广告和商务推动两位数营收增长
预计搜索广告和商务将在第二季度带动营收扩张。广告市场的季节性高峰叠加经济复苏提振了需求，同时购物交易的增加正在转化为更高的搜索与展示广告收入。Naver Plus 会员扩张以及 Naver Day Sale 等大型折扣活动，被认为不仅推动购物交易量，也带动卖家广告和佣金收入。商务广告提升搜索平台收入，而会员与促销则通过提高服务收入形成良性循环。
三星证券研究员 Oh Dong-hwan 预计，凭借强劲的商务广告，广告收入将增长。其预计服务收入（包括商务）将因会员扩张与促销效应而增长超过 30%。尽管网络漫画市场面临挑战，但整体营收增长仍将由金融服务、企业解决方案和 C2C 商务的扩张推动。
新韩投资与证券研究员 Kang Seok-oh 预计，平台板块将通过扩大营销并推出新功能实现增长，同时在 Wallapop 整合效应支撑下，C2C 业务将增加收入占比。不过，包含网络漫画在内的内容业务预计仍将持续受到市场低迷影响。
GPU 折旧和营销成本压缩营业利润率
成本压力正来自多方面。随着 GPU 与 CPU 采购扩大，折旧费用正在增加；同时，诸如 Naver Day Sale、会员权益以及世界杯转播权等商务促销也在同步反映成本。为扩展商务生态系统所必需的成本（包括免运费、退货以及支付终端分发）在结构上持续上升。即便广告和商务营收实现强劲增长，如果成本增幅超过营收扩张，短线的利润率下滑仍不可避免。
Oh Dong-hwan 指出，由于 GPU 折旧增加、世界杯转播费用上升以及商务营销支出增加，营业利润可能低于市场预期。他评估称，盈利修复的时间将取决于广告与商务营收能多快抵消投资成本。
计划在第四季度开展 AI 搜索广告变现
AI 搜索变现预计将成为下半年业绩的关键变量。Naver 计划在 AI 简报中引入广告，并在第四季度推进独立的 AI 标签页变现。尽管 AI 搜索可能相较传统搜索降低点击量，但分析认为，由于用户的具体提问意图更明确以及更高的购买转化率，仍有望实现更高的广告投放费率。Naver 在本地信息、购物和预约数据方面的优势结合 AI 回答，可能使其区别于包括 Google 在内的海外运营商。
Kang Seok-oh 表示，在 AI 回答中展示广告属于行业的早期市场，这不仅使得定向效率重要，也让消费者体验与信任变得关键。他补充称，短期股价反弹将由 AI 变现表现决定。
1GW 数据中心投资目标每年 20 万亿韩元营收
促成近期股价下跌的 1 吉瓦数据中心投资，预计将成为长期的新增长支柱。NH 投资与证券研究员 Ahn Jae-min 分析认为，尽管 1GW 数据中心需要 60-70 万亿韩元的资金支持，但若在完工后实现年营收 20 万亿韩元，业务价值可按约 13 万亿韩元进行评估。
Naver 不必直接承担全部投资成本，可通过设立特殊目的载体（SPV）来采购 GPU 与数据中心资产，并与客户公司签署长期合同。如果将数据中心建设与 GPU 租赁成本之外叠加利润率的 NeoCloud 模型落地，大规模投资就可能从单纯成本转变为可持续的 B2B 收入。
Hana Securities 研究员 Lee Jun-ho 预计，Naver 将从 2027 年上半年 55 兆瓦规模开始提供服务，并逐步扩展至 1GW。他预计，一旦披露首批客户公司以及长期供给合同，随着确认来自全球公司的国内 AI 区域需求，市场对数据中心业务的评价将发生变化。
预计第二季度业绩将显示广告与商务主导的营收端增长，而 AI 与商务投资成本将制约利润扩张。未来股价走向很可能取决于，在 AI 广告变现和数据中心客户获取的过程中，当前成本增加能否转化为实际营收与现金流，并得到确认。
证券公司对 Naver 的平均目标价为 317,153 韩元，较当前股价 185,900 韩元溢价 70.60%。最高目标价为 400,000 韩元，最低为 240,000 韩元。
常见问题
Naver 预计的第二季度营业利润率是多少？
根据 Yonhap Infomax 调查的 13 家证券公司共识，Naver 第二季度营业利润率预计为 16.8%，低于去年同期的 17.9%。
Naver 的 1GW 数据中心投资预计能带来多少营收？
NH 投资与证券预计，1GW 数据中心在完工后可实现约 20 万亿韩元的年营收，预计业务价值约为 13 万亿韩元，不过总融资需求为 60-70 万亿韩元。
