Золото обгоняет US Treasuries как главный резервный актив: данные ЕЦБ

Золото обогнало U.S. Treasuries по рыночной стоимости в глобальных официальных резервах, заявила ЕЦБ. Рост отражал 60% ралли по золоту и растущий спрос на диверсификацию резервов.

Ключевые выводы:

• • Золото достигло 27% официальных резервов, опередив Treasuries с 22%.
• • Прирост оценки обеспечил большую часть лидерства золота на рынке резервов, а не только перераспределение портфелей.
• • Центральные банки могут продолжать наращивать запасы слитков, поскольку геополитические риски меняют стратегии резервирования.

Рост золота усиливает давление на долларовые рынки резервов

Европейский центральный банк (ЕЦБ) заявил в своем отчёте, опубликованном 2 июня 2026 года, «The international role of the euro», что в конце 2025 года золото превзошло U.S. Treasuries и евро по рыночной стоимости как актив официальных резервов. На золото приходилось 27% глобальных официальных резервов — больше, чем на U.S. Treasuries (22%) и евро (15%).

В отчёте отмечается заметное изменение позиций в рейтинге резервов после двух лет сильного роста цен на золото. При этом ЕЦБ заявляет, что изменение в основном связано с эффектами переоценки, а не с прямой заменой резервных активов в виде Treasuries. В 2025 году цены на золото выросли примерно на 60% после роста примерно на 30% в 2024 году. Это ралли механически увеличило долю золота в общих официальных иностранных резервах.

В отчёте ЕЦБ сказано:

«Доля золота теперь превышает и долю евро (15%), и долю US Treasuries (22%).»

Крупнейшие резервные активы по доле в глобальных официальных резервах на конец 2025 года в ценах. Источник: отчёт ЕЦБ. Если скорректировать картину по ценам на золото на конец 2023 года, она меняется. ЕЦБ заявил, что и евро, и золото будут составлять по 16% официальных резервов, тогда как U.S. Treasuries останутся выше — на уровне 26%. Золото также сталкивается с ограничениями по резервам. Его цена волатильна, оно не приносит дохода, физические запасы требуют хранения, а предложение не может плавно расширяться, чтобы удовлетворять спрос на ликвидность.

Спрос со стороны центральных банков показывает, как геополитический риск меняет резервы

Покупки золота центральными банками остыли в 2025 году, но оставались высокими по меркам последних лет. Официальные покупки в секторе достигли примерно 850 тонн — меньше, чем более 1 000 тонн, которые покупались ежегодно с 2022 по 2024 год. Спрос со стороны частных инвесторов почти удвоился с 2024 года — до почти 2 200 тонн. Золотообеспеченные биржевые фонды (ETF) также привлекли рекордные $89 млрд притоков.

ЕЦБ связал официальный спрос на золото с диверсификацией и геополитическим риском. После полномасштабного вторжения России в Украину Китай купил более 350 тонн. Польша добавила 320 тонн, Türkiye купила 220 тонн, а Индия приобрела 130 тонн. В 2025 году Польша оставалась крупнейшим покупателем в официальном секторе. Также Tether, эмитент стейблкоина, купил более 100 тонн. ЕЦБ отмечает, что покупка показывает, как рост стейблкоинов может нести более широкие макроэкономические последствия.

В отчёте ЕЦБ сказано:

« Покупки золота могут также отражать усилия некоторых центральных банков по укреплению устойчивости балансов на фоне роста геополитических рисков».

Данные показывают резервную систему, которая всё ещё остаётся ориентированной на доллар, но при этом — менее статичной. Лидерство золота, обусловленное ценой, может смениться, если слитки подешевеют. Тем не менее устойчивый официальный спрос предполагает, что центральные банки хотят больше защиты от геополитических шоков, рыночной волатильности и зависимости от любого одного резервного актива.