انكمشت قروض مدعومة بتشفير كضمان بقيمة 3.62 مليار دولار لتصل إلى 67.42 مليار دولار في الربع الأول من عام 2026، وفق تقرير "State of Crypto Leverage" الصادر عن Galaxy Research. ويُعد هذا التراجع الانكماش الربعي الثاني على التوالي، مدفوعاً بعمليتي استغلال من حجم تسعة أرقام في نظام التمويل اللامركزي (DeFi) — Drift (285 مليون دولار) وLayerZero/KelpDAO (290 مليون دولار) — إضافة إلى خروج لاحق لرأس المال من منصات الإقراض على السلسلة. وشهد الربع تراجعاً حاداً في أسعار الأصول؛ إذ انخفضت بيتكوين وETH وسولانا بنسبة 34% و48% و59% على التوالي مقارنة بمستويات أكتوبر 2025.
هبوط إقراض DeFi بنسبة 13.82% مع تفعيل عمليات سحب واسعة النطاق بسبب الاستغلال
تحمّل إقراض DeFi وطأة الانكماش. هبطت القروض القائمة على تطبيقات إقراض DeFi بمقدار 4.53 مليار دولار (-13.82%) لتصل إلى 28.22 مليار دولار، مسجلة ثاني انخفاض ربعي متتالٍ. وتبيّن أن استغلال LayerZero/KelpDAO كان الأكثر اضطراباً: خلال أسبوعين فقط، شهدت Aave تدفقات خارجية في إمدادات الستبلكوين بأكثر من 5.5 مليار دولار، وإغلاق قروض بالستبلكوين بقيمة 3.1 مليار دولار، وسحباً لأكثر من 25,400 وحدة من أصول قائمة على بيتكوين، إضافة إلى سحب أكثر من 943,000 WETH. استخدم المهاجم الأموال المسروقة كضمان على Aave، ما أدى إلى تضخيم الآثار اللاحقة عبر البروتوكول.
وكان أثر الاستغلال على تكاليف الاقتراض فورياً. قفزت معدلات اقتراض الستبلكوين إلى 7.9% إجمالاً في أبريل بعد استغلال rsETH، الذي استنزف السيولة. ظلت استفادة WETH على Aave أعلى من 99% لمدة 12.7 يوماً متتالية خلال الفترة.
كتب قروض التمويل التقليدي المركزي تتقلص 7.23% لكنها تبقى فوق مستويات الربع الثالث 2025
أثبت الإقراض في التمويل المركزي (CeFi) قدراً أكبر من المرونة رغم ضغوط سوقية شديدة. تقلصت كتب قروض CeFi بنسبة 7.23% إلى 25.43 مليار دولار بنهاية الربع — أول انخفاض ربعي منذ الربع الرابع 2023. ومع تراجع BTC وETH وSOL بنسبة 34% و48% و59% على التوالي من سلسلة التصفية في أكتوبر، بقيت كتب CeFi فوق مستويات الربع الثالث 2025. وتعزو Galaxy Research هذه المرونة إلى تحسن جودة الضمان وإلى القضاء على الائتمان غير المضمون وإعادة الرهن (rehypothecation) من الممارسة الشائعة.
حافظت Tether على هيمنتها في سوق إقراض CeFi بحصة سوقية بلغت 62.25%، رغم أنها سجّلت أول انخفاض ربعي لها منذ الربع الرابع 2021. يتحكم كبار ثلاثة مُقرِضين — Tether وMaple وNexo — في 77.66% من السوق المُتتبَّعة.
ديون خزانة الأصول الرقمية تصل إلى 17.5 مليار دولار
تقوم Galaxy حالياً بتتبع ديون قائمة بأكثر من 17.5 مليار دولار تُستخدم لتمويل أو استكمال استراتيجيات خزانة الأصول الرقمية. لا تنضج معظم ديون DAT حتى بين سبتمبر 2027 وسبتمبر 2028. وانخفض إجمالي الديون المرتبطة بالعملات المشفرة، بما في ذلك اقتراض DAT، بنسبة 3.77% على أساس ربع سنوي إلى 85.1 مليار دولار، مسجلاً انخفاضاً ربعياً ثانياً على التوالي.
في أسواق المشتقات، هبط فائض الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة بنسبة 12.83% على أساس ربع سنوي من 119.52 مليار دولار إلى 104.19 مليار دولار، رغم أنه تعافى بنسبة 26.62% من أدنى مستوياته في أواخر فبراير. وانخفضت الحصة السوقية لـCME إلى 10.71%، بما يعادل نحو نصف ذروة ديسمبر 2024، بينما احتفظت Hyperliquid بحصة 5.03% من الفائدة المفتوحة.
الأسئلة الشائعة
بكم انكمش إقراض العملات المشفرة في الربع الأول من 2026؟
وجدت Galaxy Research أن الإقراض المدعوم بالعملات المشفرة كضمان انخفض بمقدار 3.62 مليار دولار (-5.1%) إلى 67.42 مليار دولار في الربع الأول من 2026، أي أقل بنسبة 14.3% من ذروة الربع الثالث 2025. تراجع إقراض DeFi بمقدار 4.53 مليار دولار إلى 28.22 مليار دولار، بينما انكمشت قروض CeFi بنسبة 7.23% إلى 25.43 مليار دولار.
ما الذي تسبب في تراجع إقراض DeFi؟
دفعت عمليتان باستغلال من حجم تسعة أرقام — Drift (285 مليون دولار) وLayerZero/KelpDAO (290 مليون دولار) — إلى خروج رأس المال. دفع استغلال LayerZero/KelpDAO وحده أكثر من 5.5 مليار دولار من إمدادات الستبلكوين خارج Aave خلال أسبوعين وأدى إلى ارتفاع حاد في معدلات الاقتراض على السلسلة.
هل تكبد مُقرضو CeFi خسائر مماثلة لتلك التي شهدها DeFi؟
لا. سجلت كتب قروض CeFi أول انخفاض لها منذ الربع الرابع 2023 لكنها بقيت فوق مستويات الربع الثالث 2025. وتعزو Galaxy هذه المرونة إلى معايير ضمان محسّنة وممارسات إقراض أكثر انضباطاً.
