长期比特币持有者已将其持仓推回至约 16.3 million BTC，接近历史高点，打破了所谓“聪明资金”供给中持续了两年半的下行趋势。
摘要
- 长期持有者供给已攀升至约 16.3 million BTC。
- 自 2025 年 10 月以来，该指标从约 14.12 million BTC 上升。
- LTH 供给在 2024 年 1 月最后一次接近 16.4 million BTC，当时正是在美国现货 ETF 推出之前。
CoinDesk 报道称，比特币（BTC）的长期持有者（LTH）供给已上升至约 16.3 million BTC，接近其历史峰值，并足以打破此前已持续两年半的下行趋势。长期持有者通常被定义为持币超过 155 天的投资者，这类群体之所以常被视为“聪明资金”，是因为它往往在走弱时买入，并在走强时分发。
根据该分析，自比特币于 2025 年 10 月创下约 126,000 美元的历史高点以来，LTH 持仓已从约 14.12 million BTC 增加，表明在这段时间里，长期投资者增加了超过 200 万 BTC。仅在过去一个月，LTH 供给就增长了约 1412万 BTC，凸显即便现货价格承压，资金仍然在激进回归累积。
回到 ETF 之前的供给水平 {#back-to-pre-etf-supply-levels}
CoinDesk 指出，LTH 供给显著高于当前水平的唯一时期是 2024 年 1 月，当时其接近约 16.4 million BTC，正值首批美国现货比特币 ETF 即将推出之际。彼时，长期持有者开始向由 ETF 驱动的上涨行情进行分发，在随后的数月里，随着价格飙升，他们的持仓累计减少了约 200 万 BTC。
新数据表明，其中大部分已分发的供给现已迁移回长期持有群体。CoinDesk 及其他媒体引用的研究强调，2026 年间，供给正在从短期交易者转向长期持有者和 ETF 工具，部分估计认为 LTH 在流通供给中的主导地位约为三分之二左右。
这种再配置之所以重要，是因为它收紧了可自由交易的浮动盘。硬币越是由长期持有人持有，或被包装在受监管的工具中，用于满足新增需求的边际供给就越少。从历史上看，当新的资金到来时，这种机制往往会放大上行走势。
经典“聪明资金”累积模式 {#classic-smart-money-accumulation-pattern}
CoinDesk 描述的这种模式属于教科书式的周期行为。在典型熊市或急剧修正阶段，长期持有者往往会重新进入累积周期，在弱手被迫认输时把仓位加回去。现在似乎正是如此：在 2024 年和 2025 年里，长期持有者在 ETF 推动的上涨行情中进行卖出之后，他们又在价格承压阶段吸收了筹码。
分析师通常将 LTH 供给上升解读为耐心资本正在回流，而 LTH 供给下降则意味着分发以及可能的周期后段状况。在这种情况下，LTH 持仓中两年半下行趋势的突破意味着，主导的长期群体不再是净卖出者，而是净买入者。
这种变化也与此前 crypto.news 报道中强调的更广泛结构性趋势相呼应，包括现货比特币 ETF 的崛起，以及硬币向机构和长久期工具迁移。共同来看，这些发展指向一个更紧实、更“惰性”的供给基础——即便宏观逆风（例如美国收益率上升和美联储加息概率提高）让短期价格走势仍然波动。
如果历史会押韵，那么在或接近创纪录水平的长期持有者供给持续上升之后，往往更常在更后期的牛市阶段出现，而不是立刻迎来爆发式见顶。但考虑到比特币在 2025 年 10 月已在约 126,000 美元附近刷新新高，本轮周期正在开辟新境地——而这种“聪明资金”累积阶段最终如何演化，可能决定这次高点是会站稳，还是仅成为另一个路标。
