Coinbase, Anggota DPR Capai Kesepakatan Imbal Hasil Stablecoin dalam RUU Clarity Act

Coinbase mengumumkan pada Jumat bahwa anggota parlemen AS telah mencapai kompromi mengenai ketentuan imbal hasil stablecoin dalam Clarity Act, berpotensi membuka jalan bagi sidang penandaan (markup) Komite Perbankan Senat yang sempat lama tertunda. Senator Thom Tillis (R-NC) dan Angela Alsobrooks (D-Md.) menyelesaikan kesepakatan tersebut pada Jumat malam, menurut Punchbowl News, mengakhiri sengketa berbulan-bulan yang melibatkan Gedung Putih, lobi perbankan, dan sektor aset digital yang lebih luas sejak awal tahun.

Rincian Kompromi Imbal Hasil Stablecoin

Kompromi, yang dikodifikasikan sebagai Bagian 404 dari rancangan undang-undang, melarang “pihak terkait” (penyedia layanan aset digital dan afiliasinya) membayar dalam bentuk apa pun bunga atau imbal hasil kepada pelanggan AS semata-mata karena menahan stablecoin, atau dengan cara apa pun “secara ekonomi atau fungsional setara dengan pembayaran bunga atau imbal hasil atas deposito bank berbunga.” Larangan tersebut mengecualikan penerbit stablecoin yang diizinkan dan penerbit asing terdaftar, yang sudah dilarang membayar bunga langsung berdasarkan GENIUS Act.

Yang penting, kompromi mengizinkan “insentif dan imbalan berbasis aktivitas atau berbasis transaksi” yang dikaitkan dengan aktivitas yang benar-benar ada. RUU tersebut mengarahkan Komisi Sekuritas dan Bursa AS, Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS, dan Menteri Keuangan untuk secara bersama-sama menerbitkan aturan dalam waktu satu tahun yang mendefinisikan daftar non-final dari aktivitas yang diizinkan, yang diperkirakan mencakup pembayaran, transfer, market-making, staking, tata kelola, dan program loyalitas.

Sebagai konsesi signifikan kepada perusahaan kripto, rancangan undang-undang menyatakan bahwa imbalan yang diizinkan berbasis aktivitas “dapat dihitung dengan mengacu pada saldo, durasi, masa jabatan, atau kombinasi apa pun dari hal-hal tersebut.” Bahasa ini memberi fleksibilitas bagi platform untuk merancang program yang mempertimbangkan seberapa banyak pengguna memegang dan selama berapa lama, selama imbalan yang mendasarinya terkait dengan aktivitas yang memenuhi syarat.

Taruhan Komersial dan Respons Coinbase

Coinbase melaporkan pendapatan stablecoin sebesar 1,35 miliar dolar AS pada 2025, sebagian besar berasal dari pembayaran distribusi berbasis imbalan yang terkait dengan kemitraan USDC-nya dengan Circle. Chief Policy Officer Coinbase, Faryar Shirzad, menyatakan di X: “Pada akhirnya, bank-bank bisa mendapatkan lebih banyak pembatasan atas imbalan, tetapi kami melindungi hal yang penting, kemampuan bagi orang Amerika untuk mendapatkan imbalan, berdasarkan penggunaan nyata dari platform dan jaringan kripto.” Respons CEO Brian Armstrong di X hanya terdiri dari tiga kata: “Mark it up.”

Kesepakatan ini menutup kebuntuan berbulan-bulan yang berulang kali menjegal RUU struktur pasar yang lebih luas agar tidak sesuai jalur. Komite Perbankan Senat membatalkan markup Januari yang direncanakan pada menit terakhir setelah Coinbase menarik dukungannya atas versi sebelumnya dari bahasa imbal hasil. Bursa tersebut menolak draf lain pada akhir Maret yang membuat saham Circle turun 20% dalam satu sesi.

Persyaratan Regulasi Tambahan

Di luar larangan imbal hasil, teks baru mengenakan persyaratan tambahan. Pihak terkait tidak boleh menyatakan bahwa stablecoin adalah produk investasi, didukung oleh keyakinan penuh dan kredit penuh Amerika Serikat, atau diasuransikan FDIC. Komisi dan Keuangan harus secara bersama-sama menetapkan aturan pengungkapan dalam waktu satu tahun, dan pelanggaran dikenai denda moneter perdata hingga 5 juta dolar AS per pelanggaran, yang dinilai oleh Departemen Keuangan.

Dalam waktu dua tahun, Federal Reserve, OCC, FDIC, NCUA, dan Keuangan harus secara bersama-sama menyerahkan laporan kepada Kongres yang menganalisis adopsi stablecoin berbasis dolar, dampaknya terhadap imbal hasil Treasury, serta dampak kompensasi apa pun yang dibayarkan kepada pelanggan AS terhadap volume, tingkat keterlekatan (stickiness), komposisi, dan konsentrasi simpanan bank.

Jalur Legislasi ke Depan

Ketua Komite Perbankan Senat Tim Scott (R-SC) belum mengumumkan tanggal untuk markup. Senator Cynthia Lummis (R-Wyo.) memberi tahu audiens pada bulan Maret bahwa ia memperkirakan markup sebelum akhir April, namun tenggat itu sejak kemudian bergeser. Senator Bernie Moreno (R-Ohio) memperingatkan pada bulan Maret bahwa jika Kongres gagal meloloskan legislasi struktur pasar kripto pada bulan Mei, “legislasi aset digital tidak akan lolos untuk masa depan yang dapat diperkirakan.”

Jika RUU tersebut lolos Komite Perbankan, ia perlu didamaikan dengan versi tandingan dari Komite Pertanian Senat, yang telah meloloskan drafnya sendiri sesuai garis partai pada Januari, sebelum dibawa ke sidang pleno Senat. RUU Senat final kemudian perlu didamaikan dengan versi DPR, yaitu Digital Asset Market Clarity Act, yang lolos 294-134 pada Juli lalu dengan dukungan bipartisan, sebelum sampai ke meja Presiden Donald Trump.

Imbal hasil bukan satu-satunya isu yang masih menggantung. Tillis juga mendorong ketentuan etika yang bertujuan mencegah Presiden dan pejabat pemerintah lainnya memperoleh keuntungan dari sektor kripto, dan bahasa terkait DeFi serta pembiayaan ilegal masih belum terselesaikan.

FAQ

Apa yang dilarang oleh kompromi? Kompromi melarang pihak terkait (penyedia layanan aset digital dan afiliasinya) membayar dalam bentuk apa pun bunga atau imbal hasil kepada pelanggan AS semata-mata karena menahan stablecoin. Namun, kompromi mengizinkan imbalan berbasis aktivitas dan berbasis transaksi yang dikaitkan dengan aktivitas yang benar-benar ada seperti pembayaran, transfer, market-making, staking, tata kelola, dan program loyalitas.

Apakah platform masih bisa menawarkan imbalan di bawah aturan baru? Ya. Kompromi memungkinkan imbalan berbasis aktivitas yang diizinkan dihitung dengan mengacu pada saldo, durasi, masa jabatan, atau kombinasi apa pun, asalkan imbalan yang mendasarinya terkait dengan aktivitas yang memenuhi syarat. Ini memberi fleksibilitas bagi platform untuk merancang program sambil tetap memenuhi persyaratan berbasis aktivitas.

Apa yang terjadi jika RUU itu lolos Senat? Jika RUU tersebut lolos Komite Perbankan Senat, ia harus didamaikan dengan versi Komite Pertanian Senat, lalu dengan Digital Asset Market Clarity Act versi DPR (yang lolos 294-134 pada Juli lalu), sebelum sampai ke meja Presiden Trump untuk ditandatangani atau diveto.