[Analisis Token] "Rekor penjualan, harga tetap di tempat"... "Paradoks 2025" yang ditunjukkan oleh Aave

“协议 yang dapat menghasilkan pendapatan.” Ini adalah salah satu pepatah investasi nilai yang mewakili di pasar cryptocurrency. Logika di baliknya mirip dengan prinsip pasar saham di mana laba perusahaan tercermin dalam harga saham, yaitu percaya bahwa kemampuan menghasilkan laba dari suatu protokol akan mendorong kenaikan nilai token.

Namun, kasus Aave, proyek terdepan dalam keuangan terdesentralisasi global pada tahun 2025, memberikan bantahan kuat terhadap pandangan umum ini. Meskipun protokol ini mencatat kinerja terbaik dalam sejarah dan berkembang pesat, performa harga tokennya justru tertinggal di belakang tolok ukur pasar, yaitu Ethereum. Inilah yang disebut fenomena “pemutusan hubungan antara pendapatan dan harga.”

◇ “Bisnis berjalan sangat baik, tetapi…” Ketidaksesuaian antara fundamental dan harga

Berdasarkan data dari perusahaan analisis data on-chain, catatan kinerja Aave pada tahun 2025 dari segi fundamental tidak dapat disalahkan. Pendapatan tahunan meningkat secara signifikan dibandingkan tahun sebelumnya, dan indikator utama seperti nilai total terkunci dan jumlah pengguna aktif menunjukkan tren naik. Pangsa pasar di pasar pinjaman DeFi juga tetap mendominasi posisi pertama secara kokoh.

Namun, catatan investor berbeda. Pada tahun 2025, kenaikan harga token $AAVE relatif lemah dibandingkan dengan $ETH. Hal ini membuat julukan “saham berkualitas tinggi yang menghasilkan uang” menjadi kurang bersinar. Para ahli industri menganalisis bahwa: “Bukan indikator pendapatan yang tidak berguna, tetapi konteks interpretasinya yang diabaikan.”

◇ Inti bukanlah “pendapatan”, melainkan “siklus likuiditas”

Para ahli menunjukkan bahwa mekanisme penentuan harga token DeFi berbeda dari saham. Token DeFi seperti AAVE memiliki sifat “aset beta tinggi”, dan dibandingkan dengan kinerja individu, mereka lebih sensitif terhadap “aktivitas ekosistem Ethereum” dan “preferensi risiko pasar.”

Ketika pasar terlalu panas dan harga Ethereum melonjak, permintaan leverage akan meledak. Pada saat ini, peningkatan aktivitas protokol Aave menyebabkan harga tokennya sering kali mampu melampaui kenaikan Ethereum.

Sebaliknya, ketika pasar mendingin atau memasuki fase penyesuaian perlindungan risiko seperti pada tahun 2025, situasinya akan berbalik. Investor, untuk mengurangi volatilitas, akan menjual altcoin dan memindahkan dana ke mata uang dasar seperti Ethereum. Dalam proses ini, meskipun protokol Aave tetap menghasilkan pendapatan dari biaya transaksi yang besar, antusiasme terhadap investasi tokennya pun cenderung menurun.

◇ “Token bukan saham”… Perlu mengubah perspektif investasi

Pelajaran dari kasus ini sangat jelas: jika pendapatan protokol tidak langsung dikembalikan kepada pemegang token, atau fungsi token hanya terbatas pada hak suara tata kelola dan bukan sebagai kebutuhan untuk menggunakan layanan, maka korelasi antara pendapatan dan harga akan melemah.

Seorang analis blockchain anonim menegaskan: “Pendapatan hanyalah indikator kesehatan dan keberlanjutan protokol, bukan indikator kinerja yang menunjukkan kenaikan harga token.”

Akhirnya, paradoks AAVE tahun 2025 mengajukan pertanyaan baru kepada investor. Ada pandangan yang menyatakan bahwa analisis investasi harus melampaui sekadar “apakah menghasilkan uang” dan melakukan analisis yang lebih komprehensif, termasuk: ▲ Apakah token ini dapat memperoleh manfaat struktural yang lebih besar saat ekosistem tumbuh; ▲ Saat pasar menunjukkan kecenderungan perlindungan risiko, apakah nilainya masih memiliki sifat defensif.