Semakin Dilarang Semakin Naik? Mengupas Kebenaran Hitam Putih di Balik Lonjakan XMR

Penulis: Frank, PANews

Salah satu pesaing utama di jalur privasi, Monero (XMR), mencatatkan rekor tertinggi sejarah pada 13 Januari, dengan harga spot melewati 690 dolar AS, kembali memicu diskusi pasar tentang koin privasi. Sejak Januari 2025 hingga saat ini, hampir satu tahun XMR melonjak dari sekitar 200 dolar AS, dengan kenaikan terbesar mencapai 262%. Di tengah melemahnya mayoritas altcoin utama, kenaikan ini sangat jarang terjadi. Lebih menarik lagi, kenaikan ini terjadi di tengah pengawasan regulasi global yang belum pernah seketat ini. Karena tekanan kepatuhan, bursa terpusat utama seperti Binance telah menangguhkan perdagangan spot XMR. Pada 12 Januari, Otoritas Pengawasan Aset Virtual Dubai (VARA) secara resmi mengumumkan larangan perdagangan dan penyimpanan token privasi di seluruh Dubai dan zona bebasnya. Namun, larangan ini justru tidak mampu menimbulkan bayang-bayang bagi XMR, malah melawan tren dan mencatat rekor tertinggi baru yang menjadi sindiran bagi pemerintah Dubai. Di tengah likuiditas bursa yang menipis dan pengawasan yang semakin ketat, siapa sebenarnya pendorong utama kenaikan XMR ini? PANews mengupas dari permukaan dan mencari kebutuhan nyata di balik pergerakan pasar ini. Bursa bukanlah penentu harga utama Meskipun pasar sedang panas, ini bukan dipimpin oleh dana di dalam bursa. Dalam hal spot, volume transaksi XMR akhir-akhir ini meningkat seiring kenaikan pasar, tetapi tetap berada di kisaran puluhan juta dolar hingga 200 juta dolar, tanpa adanya lonjakan yang ekstrem. Melihat sejarah, puncak volume transaksi spot yang nyata dan signifikan terjadi pada 10 November dengan 410 juta dolar. Ini berarti, dalam tren penggandaan ini, transaksi spot (atau pembelian spot di bursa terpusat) bukanlah pendorong utama. Dalam hal kontrak, situasinya juga serupa. Puncak volume transaksi juga terjadi pada 10 November. Setelah itu, hingga sekitar satu minggu yang lalu, volume kontrak tidak menunjukkan kenaikan yang signifikan, bahkan cenderung menurun. Melihat data posisi terbuka, kurva perubahan yang dihitung dalam dolar hampir sama persis dengan pergerakan harga, dan jumlah posisi XMR di pasar tidak menunjukkan lonjakan abnormal. Peningkatan posisi hanya karena harga naik, bukan karena masuknya dana besar-besaran untuk membuka posisi baru. Jelas bahwa bursa utama bukanlah tempat penetapan harga utama XMR saat ini. Arus bawah di pasokan, perombakan penambang dan strategi awal Karena dana di permukaan tampak biasa saja, kita perlu beralih ke dunia chain di balik layar. Sebagai jaringan yang paling kuat dalam hal privasi, XMR memiliki informasi yang sangat terbatas untuk digali, tetapi tingkat kesulitan penambangan dan perubahan dalam hasil penambangan dapat memberi kita gambaran tentang strategi kapital di sisi pasokan. Sejarah tingkat kesulitan penambangan biasanya mewakili antusiasme kapital dalam berpartisipasi dalam ekosistem jaringan. Data menunjukkan bahwa tingkat kesulitan penambangan XMR mulai meningkat pesat pada akhir 2024, dan terus berkembang pesat sepanjang paruh pertama 2025. Meskipun sempat berfluktuasi antara September dan November, baru-baru ini kembali mengalami kenaikan tingkat kesulitan. Peristiwa penting yang tidak bisa diabaikan: Pada September, proyek Qubic mengklaim mengendalikan lebih dari 51% kekuatan komputasi jaringan XMR dan melakukan “serangan demonstrasi”, yang menyebabkan reorg chain selama 18 blok. Peristiwa ini memberi peringatan keras kepada komunitas, dan kemudian banyak penambang memindahkan kekuatan komputasi mereka ke pool supportXMR yang sudah mapan. Gejolak ini menjadi penyebab utama fluktuasi tajam tingkat kesulitan penambangan di akhir 2025, tetapi juga membuktikan bahwa pasar kekuatan komputasi tetap aktif dan tangguh. Lebih menarik lagi, hubungan antara hasil penambangan dan tingkat kesulitan. Sebelum April 2025, hasil penambangan Monero mengalami penurunan yang jelas. Jika dilihat dari grafik tingkat kesulitan saat itu, kekuatan komputasi meningkat tajam, tetapi harga tetap berfluktuasi. Ketidaksesuaian ini menyebabkan hasil menipis, yang mungkin memaksa penambang kecil dengan biaya tinggi keluar dari pasar. Data menunjukkan bahwa tingkat kesulitan sempat turun kembali pada bulan April, menguatkan dugaan ini. Ini adalah contoh klasik dari “penyerahan penambang” dan “pertukaran posisi”. Setelah itu, seiring harga melonjak tajam, hasil dan tingkat kesulitan kembali naik secara bersamaan. Dari data perubahan selama fase ini, bahkan sejak awal 2025, beberapa penambang besar atau kapital yang mampu bertahan risiko tampaknya sudah mulai menyiapkan strategi penambangan Monero dengan hasil rendah. Verifikasi kebutuhan, pembayaran premi tinggi untuk privasi Jika penambang mewakili kepercayaan di sisi pasokan, maka biaya transaksi rata-rata secara paling jujur mencerminkan kebutuhan pengguna. Dari grafik, biaya transaksi rata-rata Monero sebelum paruh pertama 2025 relatif stabil, biasanya di bawah 0,1 dolar AS. Tetapi mulai Juni, tren kenaikan mulai terlihat; hingga 11 Desember, biaya rata-rata tertinggi mencapai lebih dari 0,3 dolar AS, meningkat lebih dari tiga kali lipat dibanding setengah tahun sebelumnya. Karena Monero memiliki mekanisme ekspansi blok dinamis, lonjakan biaya berarti banyak pengguna berusaha mengirim transaksi dengan cepat dan bersedia membayar biaya tinggi untuk mengkompensasi biaya ekspansi miner. Ini membuktikan bahwa sejak paruh kedua 2025, kebutuhan transaksi nyata di jaringan Monero mulai meningkat secara signifikan. Namun, kami juga menemukan pola menarik: Lonjakan biaya di chain seringkali bersamaan dengan kenaikan harga yang tajam. Contohnya, pada 28 April, XMR tiba-tiba naik 14%, dan biaya transaksi rata-rata hari itu melonjak ke atas 0,125 dolar AS; sementara selama periode kenaikan harga yang lambat berikutnya, biaya kembali turun ke dasar (terendah 0,058 dolar AS pada 4 Mei). Ini menunjukkan bahwa meskipun fluktuasi pasar dapat sesaat meningkatkan kebutuhan di chain, setelah volatilitas mereda, kebutuhan di chain pun kembali tenang. Kadang-kadang keduanya tidak sinkron (misalnya, biaya naik tapi harga tidak bergerak pada 14 Mei), tetapi secara umum selama lebih dari enam bulan ini, kenaikan harga sesaat mendorong kebutuhan di chain, dan peningkatan kebutuhan nyata di chain justru memicu optimisme pasar terhadap XMR, keduanya saling mempengaruhi. Kebenaran dua sisi Menggabungkan semua data di atas, lonjakan XMR mungkin memiliki “kebenaran dua sisi”. Yang disebut “putih” adalah kebutuhan privasi yang berbalik tangguh di bawah tekanan regulasi tinggi. Pengaruh dorongan regulasi semakin jelas. Larangan VARA di Dubai tidak mampu menjatuhkan XMR, malah membuat pelaku pasar sadar bahwa: regulator bisa melarang bursa, tetapi tidak bisa melarang protokol itu sendiri. Ketika bursa besar keluar dari perdagangan XMR, logika penetapan harga yang bergantung pada market maker dan kontrak derivatif diubah, XMR kembali ke mode yang dikendalikan oleh pengguna nyata atau pemain besar tertentu. Setelah keluar dari sistem bursa, koin privasi melangkah ke ritme yang berbeda dari pasar utama. Yang disebut “hitam” adalah permainan kapital di bawah ketidakpastian informasi. Di balik ketidaktransparanan ini, mungkin tersembunyi “boss” di bawah permukaan. Data transaksi yang “tidak mencolok” (bahkan pada 13 Januari yang mencatat rekor tertinggi, posisi kontrak hanya sekitar 240 juta dolar AS, dan volume liquidation hanya sekitar 1 juta dolar AS) menunjukkan bahwa institusi utama hampir tidak mampu memprediksi dan berpartisipasi dalam kenaikan ini sebelumnya, hanya mengikuti saja. Perbedaan informasi yang dikuasai oleh sedikit orang ini menyebabkan volatilitas harga yang sangat besar. Terutama saat pasar mulai memperhatikan kenaikan ini, biasanya menandai euforia sesaat. Melihat ZEC, koin privasi lain yang melonjak pada November, mengalami koreksi lebih dari 50%. Pada akhirnya, di pasar koin privasi, terdapat banyak “ketidaksetaraan informasi”, yang membuat investor ritel biasa berada dalam posisi yang sangat merugikan. Dalam fluktuasi besar koin privasi, data di chain mungkin adalah satu-satunya panduan yang dapat dipercaya. Tetapi di lautan tanpa transparansi ini, harga tinggi yang bebas selalu disertai risiko yang tidak diketahui.