一、金：地政学の緩和が反発を促し、4000ドルの関所で綱引き

一、黄金：地政学の緩和が反発を促し、4000ドルの節目で攻防
当日行情：7月27日アジア時間の序盤、現物金は約40ドル跳ね上がって高く寄り付き、一時1.5%ほど上昇して4115.89ドル/オンスに到達。その後は上昇幅が縮小し、4090—4100ドル付近で下落後のもみ合いとなった。上海金の主力先物も同時に約1.10%上昇で引け。
核心驱动：週末に米国とイランが互いの攻撃を一時停止し、米国は対イランの軍事攻撃も停止、イランも同時に報復的攻撃を停止した。原油の急落が、インフレが制御不能になるとの懸念を和らげ、市場ではドル指数が寄り付きで下落し、実質金利の圧力が一時的に軽減された。あわせて、SPDRゴールドETFは7月20日から4営業日連続で純増保有が約10トンに達した。
後期展望：7月29—30日の米連邦準備制度（FRB）の金融政策決定会合が最大の分岐点となる。利上げ確率をめぐる市場の見方の食い違いは極めて大きい――25ベーシスポイント利上げを織り込む確率は約38%、据え置きは約70%。信達期货は、会合の着地点までの間、金は弱含みのもみ合いが主であり、もしFRB議長のウォッシュがやや強気（タカ派）的な姿勢を維持すれば、金価格が再び3900ドルまで回帰する可能性があるとみている。ただし中長期の論理は変わらない――世界の高い債務、通貨の下落、地政学リスクが引き続き、金の保有価値を支えている。
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二、原油：地政学プレミアムを急速に吐き出し、100ドルの節目を得ては失う
当日行情：ブレント原油は寄り付きで一時7%超の急落となり、90ドル/バレルを割り込んだ。安値は89.60ドルまで到達。WTI原油も6%超下落して84ドルの下へ。2日間での最大の下落幅は9%超。国内のSC原油、燃料油の主力先物はともに8%超下落した。
核心驱动：これまでの米国・イランの対立により、世界の原油供給は1日あたり約1110万バレルの損失が発生し、在庫は歴史的な低水準にまで低下、ブレントは一時101ドルを突破した。ところが先週末の停火報道により、市場は地政学リスク・プレミアムを急速に取り戻した。さらに深い問題として、国際エネルギー機関（IEA）の最新月報では、今年の世界の石油需要は前回予想から大幅に下方修正され、1日あたり100万バレル減少すると見込まれている。「需要側の崩壊」が、油価の価格決定ロジックを改めて定義し直している。
後期展望：現在、世界の原油および石油製品の在庫はなお通常水準を大きく下回っている。一度でも供給途絶が再発すれば、油価を押し上げる力はより一段と強くなるだろう。ホルムズ海峡と紅海の海運リスクはまだ完全に解消されていない。短期の値動きは、米国・イランの交渉進展に大きく依存している――外交が実質的な突破をもたらせば、油価は引き続き下方修正される可能性がある。情勢が反復すれば、地政学プレミアムが再び巻き戻される恐れがある。
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米国・イランの停戦停止は、本日の黄金と原油の共通する引き金――原油の暴落はインフレ圧力を放出し、黄金はその追い風を得て反発した。しかし両者とも重要な十字路に立っている。黄金はFRBの政策見通しに制約され、原油は「供給の断裂」と「需要の崩壊」というせめぎ合いの中にある。今週のFRB決定は、方向性を決める鍵となる変数だ。#夏日创作营