従来のウェルスマネジメントは、冗長な手作業によるコンプライアンス確認に依存する、遅くて高コストでサイロ化したレガシーの決済レイヤーによって制約されています。アブドゥル・ラファイ・ガディットは、用途に特化したレイヤー1のブロックチェーン・アーキテクチャが、こうしたシステム的な非効率をどう解消するかを語ります。
Key Takeaways
ここ数十年、世界のウェルスマネジメントのバックオフィスは、静かで高コスト、そして非常に断片化されたエンジンで稼働してきました。従来の機関投資家向けファンドは、複雑なレガシーの決済レイヤーに根を張ったままです。そこでは、資産のクリアリングや、単一の投資家の確認でさえ数日かかり、膨大な書類が必要になります。
金融の世界が、実世界資産のトークン化（ RWAs）やプライベートクレジットへと動くにつれ、業界は根本的な壁に直面しています。それは、コンプライアンスを守りながら、セキュアで、かつ超効率的にどのようにスケールするかです。
解決策を理解するために、私たちはZignalyの共同創業者であり、レイヤー1ネットワークであるZigchainのガディットに話を聞きました。スタンダード・チャータードでのトランザクションバンキングのバックグラウンドや、Cloudways（3.5億ドル）のようなテックのエグジットを持つガディットは、従来の金融と分散型インフラをつなぎます。彼の見方はこうです。「ブロックチェーンのブレークスルーはスピードではなく、信頼とコンプライアンスの作り方が構造的に変わることです。」
従来の銀行の枠組みでは、コンプライアンスは遅れて発生する、反応型のプロセスとして扱われます。資産の持ち主が変わると、手作業の確認が連鎖的に起動します。
「レガシーのコンプライアンスは高コストです。なぜなら、誰も最後の確認を信じないからで、みんなが同じことを繰り返します。そうなると、前の人がすでに確認した同じことを、仲介者が次々と確認していく状態になります。単純に非効率すぎます」とガディットは言います。
参加者がデータをサイロ化して運用しているため、各当事者はコンプライアンス状態を手作業で再構築する必要があります。その結果は、遅く、誤りやすい、機関の電話ゲームのような状態です。
従来のインフラが外部の確認に依存しているのに対し、用途に特化したレイヤー1のブロックチェーンは、コンプライアンスを資産そのものに直接統合します。このアーキテクチャでは、適格要件、地理的な制限、譲渡に関する法律は、別々の企業データベースに存在しません。トークンとともに移動します。
「オンチェーンでは、適格性と譲渡のルールが資産と一緒に運ばれます。そして、その資産がすでに『誰が保有できるか』や『どう移動できるか』を知っているから、手渡されるたびに毎回再構築する必要がないんです」とガディットは説明します。
この統合により、実行、所有、決済、照合が単一の、検証可能な状態に統合されます。
「コンプライアンスは、書類が追いかけてくることで取引の後ろに遅れていくのではなく、取引が動く基盤となるインフラの一部になります。真の利益はスピードではありません……発行体、流通業者、カストディアン、投資家が、ようやく同じ唯一の真実を見られるようになり、それぞれがそれを5つ程度の少し違うバージョンとして再構築しなくて済む、という点にあります。」
機関のアロケーターは、投機的なユーティリティ・トークンに対してなお懐疑的です。この溝を埋めるには、誇大宣伝に駆動されたモデルを捨て、測定可能でユーティリティに基づく指標へ移行する必要があります。
「機関はガバナンスの言葉に対して本当の意味で反応しません。測定できるものに反応します」とガディットは述べます。「トークンにはユーティリティが必要です。実際の利用、実際の手数料フローに結びついていなければなりません。それらのどれにも紐づけられないなら、正直あまり重要ではありません。」
一時的に流動性をレンタルするためにエミッションを使うのではなく、持続可能なモデルでは、トークン需要を取引活動、ネットワーク手数料、プログラマティックな買戻しに直接結びつけます。
「もしアロケーターに、上場企業で希薄化や資本配分を読むのと同じやり方で、供給、発行、手数料の取り込み、そして買戻しを読ませられるなら、それは大きな前進です。そのテストを通過すれば、議論の土俵に乗ります」とガディットは付け加えます。
一方で、機関投資家の資本がRWAのトークン化へ目を向ける中、大きな誤解が残っています。多くの市場参加者は、トークン化の主なハードルは技術的なものだ、つまり単にそのトークンを発行するだけだと考えています。ガディットによれば、この見方は、資産を投資対象にしうる理由の核心を本質的に見落としています。
「本当に重要なものはその下にすべてあります。法的な所有権、何かが失敗したときに成り立つ構造、資産を保有できるのは誰か、カストディ、サービシング、評価、そして誰かが償還を求めたときに実際に償還が機能するかどうかです。トークンは、弱い資産や弱い構造を救うことはできません。弱いものをより速く動かすだけです。」
この摩擦を解消するには、基盤となる法的・規制上の枠組みを、台帳のDNAに深く織り込んだネットワークを設計する必要があります。ガディットによれば、Zigchainはまさにそこに位置づけています。つまり、ブロックチェーンのスピードを、機関投資家レベルの規制基準に合わせることです。
従来のプレイヤーにレガシー基準を回避させるのではなく、次世代の金融ネットワークは、コンプライアンスを配管（プランビング）に直接組み込まなければなりません。
Zignalyはアプリケーション層で成功を築き、50万人以上のユーザーと100億ドル超のボリュームにスケールしましたが、専用のCosmos SDKレイヤー1へ移行するのは、機関投資家のスケーリングを支えるための自然なアーキテクチャ上の進化でした。
「より大きな機関と取り組む中で、ボトルネックがアプリケーションではなく、その下にあるインフラだと明確になりました」とガディットは説明します。「アプリケーションがどれほどよく作られていても、決済、資産発行、カストディ、そして最終性については、他者のルールに依存せざるを得ません。ユーザー体験を改善し続けることはできますが、それでもスタックの下の階で下された判断によって制約されることになります。」
カスタムのレイヤー1を開発することで、コンプライアンス、資産発行、流動性、流通を基盤プロトコルにネイティブにコード化できます。
しかし、このレベルの機関向けインフラを構築するには、スマートコントラクトだけでは不十分です。能動的で先を見据えた規制環境が必要です。アラブ首長国連邦で活動してきたことにより、ガディットは世界で最も成長の速いデジタル・アセットのハブの、最前列の席を得ています。
規制当局を乗り越えるべき障害として見るのではなく、ガディットはアラブ首長国連邦（UAE）の統合されたエコシステムを重要な協力者として捉えています。
「DIFCとUAEのより広い枠組みは、規制当局、ファンドの構造、カストディアン、そしてブロックチェーン・ネットワークを同じエコシステムに持ち込みます」とガディットは言います。「並行して別々に作るのではなく、共同で機関向け商品を構築しやすくなるのです。」
オンチェーンのコンプライアンス、株式に近いトークノミクス、そして支援的な規制環境を整合させることで、レガシー金融とブロックチェーンの間の隔たりは引き続き縮まっています。
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暗号資産のトークン化が失敗する理由—そして機関がずっと犯し続けている1つのミス
従来のウェルスマネジメントは、冗長な手作業によるコンプライアンス確認に依存する、遅くて高コストでサイロ化したレガシーの決済レイヤーによって制約されています。アブドゥル・ラファイ・ガディットは、用途に特化したレイヤー1のブロックチェーン・アーキテクチャが、こうしたシステム的な非効率をどう解消するかを語ります。
Key Takeaways
従来の金融と分散型インフラをつなぐ
ここ数十年、世界のウェルスマネジメントのバックオフィスは、静かで高コスト、そして非常に断片化されたエンジンで稼働してきました。従来の機関投資家向けファンドは、複雑なレガシーの決済レイヤーに根を張ったままです。そこでは、資産のクリアリングや、単一の投資家の確認でさえ数日かかり、膨大な書類が必要になります。
金融の世界が、実世界資産のトークン化（ RWAs）やプライベートクレジットへと動くにつれ、業界は根本的な壁に直面しています。それは、コンプライアンスを守りながら、セキュアで、かつ超効率的にどのようにスケールするかです。
解決策を理解するために、私たちはZignalyの共同創業者であり、レイヤー1ネットワークであるZigchainのガディットに話を聞きました。スタンダード・チャータードでのトランザクションバンキングのバックグラウンドや、Cloudways（3.5億ドル）のようなテックのエグジットを持つガディットは、従来の金融と分散型インフラをつなぎます。彼の見方はこうです。「ブロックチェーンのブレークスルーはスピードではなく、信頼とコンプライアンスの作り方が構造的に変わることです。」
従来の銀行の枠組みでは、コンプライアンスは遅れて発生する、反応型のプロセスとして扱われます。資産の持ち主が変わると、手作業の確認が連鎖的に起動します。
「レガシーのコンプライアンスは高コストです。なぜなら、誰も最後の確認を信じないからで、みんなが同じことを繰り返します。そうなると、前の人がすでに確認した同じことを、仲介者が次々と確認していく状態になります。単純に非効率すぎます」とガディットは言います。
参加者がデータをサイロ化して運用しているため、各当事者はコンプライアンス状態を手作業で再構築する必要があります。その結果は、遅く、誤りやすい、機関の電話ゲームのような状態です。
従来のインフラが外部の確認に依存しているのに対し、用途に特化したレイヤー1のブロックチェーンは、コンプライアンスを資産そのものに直接統合します。このアーキテクチャでは、適格要件、地理的な制限、譲渡に関する法律は、別々の企業データベースに存在しません。トークンとともに移動します。
「オンチェーンでは、適格性と譲渡のルールが資産と一緒に運ばれます。そして、その資産がすでに『誰が保有できるか』や『どう移動できるか』を知っているから、手渡されるたびに毎回再構築する必要がないんです」とガディットは説明します。
この統合により、実行、所有、決済、照合が単一の、検証可能な状態に統合されます。
「コンプライアンスは、書類が追いかけてくることで取引の後ろに遅れていくのではなく、取引が動く基盤となるインフラの一部になります。真の利益はスピードではありません……発行体、流通業者、カストディアン、投資家が、ようやく同じ唯一の真実を見られるようになり、それぞれがそれを5つ程度の少し違うバージョンとして再構築しなくて済む、という点にあります。」
機関のアロケーターは、投機的なユーティリティ・トークンに対してなお懐疑的です。この溝を埋めるには、誇大宣伝に駆動されたモデルを捨て、測定可能でユーティリティに基づく指標へ移行する必要があります。
「機関はガバナンスの言葉に対して本当の意味で反応しません。測定できるものに反応します」とガディットは述べます。「トークンにはユーティリティが必要です。実際の利用、実際の手数料フローに結びついていなければなりません。それらのどれにも紐づけられないなら、正直あまり重要ではありません。」
一時的に流動性をレンタルするためにエミッションを使うのではなく、持続可能なモデルでは、トークン需要を取引活動、ネットワーク手数料、プログラマティックな買戻しに直接結びつけます。
「もしアロケーターに、上場企業で希薄化や資本配分を読むのと同じやり方で、供給、発行、手数料の取り込み、そして買戻しを読ませられるなら、それは大きな前進です。そのテストを通過すれば、議論の土俵に乗ります」とガディットは付け加えます。
RWAの誤解：トークンは最後の一手
一方で、機関投資家の資本がRWAのトークン化へ目を向ける中、大きな誤解が残っています。多くの市場参加者は、トークン化の主なハードルは技術的なものだ、つまり単にそのトークンを発行するだけだと考えています。ガディットによれば、この見方は、資産を投資対象にしうる理由の核心を本質的に見落としています。
「本当に重要なものはその下にすべてあります。法的な所有権、何かが失敗したときに成り立つ構造、資産を保有できるのは誰か、カストディ、サービシング、評価、そして誰かが償還を求めたときに実際に償還が機能するかどうかです。トークンは、弱い資産や弱い構造を救うことはできません。弱いものをより速く動かすだけです。」
この摩擦を解消するには、基盤となる法的・規制上の枠組みを、台帳のDNAに深く織り込んだネットワークを設計する必要があります。ガディットによれば、Zigchainはまさにそこに位置づけています。つまり、ブロックチェーンのスピードを、機関投資家レベルの規制基準に合わせることです。
従来のプレイヤーにレガシー基準を回避させるのではなく、次世代の金融ネットワークは、コンプライアンスを配管（プランビング）に直接組み込まなければなりません。
Zignalyはアプリケーション層で成功を築き、50万人以上のユーザーと100億ドル超のボリュームにスケールしましたが、専用のCosmos SDKレイヤー1へ移行するのは、機関投資家のスケーリングを支えるための自然なアーキテクチャ上の進化でした。
「より大きな機関と取り組む中で、ボトルネックがアプリケーションではなく、その下にあるインフラだと明確になりました」とガディットは説明します。「アプリケーションがどれほどよく作られていても、決済、資産発行、カストディ、そして最終性については、他者のルールに依存せざるを得ません。ユーザー体験を改善し続けることはできますが、それでもスタックの下の階で下された判断によって制約されることになります。」
カスタムのレイヤー1を開発することで、コンプライアンス、資産発行、流動性、流通を基盤プロトコルにネイティブにコード化できます。
しかし、このレベルの機関向けインフラを構築するには、スマートコントラクトだけでは不十分です。能動的で先を見据えた規制環境が必要です。アラブ首長国連邦で活動してきたことにより、ガディットは世界で最も成長の速いデジタル・アセットのハブの、最前列の席を得ています。
規制当局を乗り越えるべき障害として見るのではなく、ガディットはアラブ首長国連邦（UAE）の統合されたエコシステムを重要な協力者として捉えています。
「DIFCとUAEのより広い枠組みは、規制当局、ファンドの構造、カストディアン、そしてブロックチェーン・ネットワークを同じエコシステムに持ち込みます」とガディットは言います。「並行して別々に作るのではなく、共同で機関向け商品を構築しやすくなるのです。」
オンチェーンのコンプライアンス、株式に近いトークノミクス、そして支援的な規制環境を整合させることで、レガシー金融とブロックチェーンの間の隔たりは引き続き縮まっています。