連邦準備制度理事会（FRB）は、米国の主要32行を対象に年次のストレステストを実施し、深刻な景気後退や経済ショックにどの程度耐えられるかを評価している。これらのテストは、2008年の世界的金融危機を受けて、議員らが銀行システムを強化し同様の崩壊を回避するための措置を講じたことに端を発する。
今年は、大手銀行はいずれも程度の差こそあれストレステストに合格した。FRBによると、これらの銀行は、仮想的なストレス状況下で家計や企業への融資を継続しながら、約7080億ドルの損失を吸収するのに十分な資本があることを証明したという。
画像出典：Getty Images。
深刻な景気後退という仮想的シナリオのもとでは、32行の普通株式等Tier1（CET1）資本比率の合計は、2025年第4四半期の実際の12.8%から、仮想的な景気後退の最悪期には11.2%の低水準まで低下した。しかし、これは規制上の最低水準を依然として上回っていた。その後、シナリオ終了時点では平均は12.7%まで回復した。
ストレステストの結果は通常、FRBが銀行に対するストレス資本バッファーを設定する材料となる。これは、規制上の最低水準を超えてショックを吸収するために必要な追加資本の額である。しかし今年は、FRBが現在新しいストレス資本バッファー要件を計算中であり、潜在的な変更について公衆の意見を待っているため、バッファーは変わらなかった。そのため、昨年のバッファーが今年も引き続き適用される。
では、投資家にとっての結果はどうなるのか？
銀行は通常、ストレステストの結果後に配当を引き上げ、自社株買いを開始する。なぜなら、結果が良好であれば、銀行は厳しい時期を乗り切るのに十分な資本があることを示し、通常の状況下で資本を投資家に還元するためのゴーサインとなるからだ。
先週結果が発表された直後、JPモルガン・チェース（JPM 0.63%）、ゴールドマン・サックス（GS 0.87%）、ウェルズ・ファーゴ（WFC 1.04%）、モルガン・スタンレー（MS 1.27%）、シティグループ（C 1.78%）、PNC（PNC 0.21%）、USバンコープ（USB 0.48%）、BNYメロン（BNY +0.56%）が配当引き上げを開始した。
10大銀行のうち、バンク・オブ・アメリカ（BAC 1.55%）とトラスト（TFC 1.50%）だけはまだ実施していない。
しかしバンク・オブ・アメリカは2021年以降、ストレステスト結果後の第3四半期に毎年配当を引き上げており、7月14日に第2四半期決算を発表する際にも同様の措置を取る可能性が高い。トラストは2022年以来、配当の増減を行っていない。
さらに、堅固なバランスシートで知られるJPモルガン・チェースは、ストレステスト後の機会を捉えて5000万ドルの自社株買いを開始し、モルガン・スタンレーは2000万ドルの買い戻し計画を開始した。また、バンク・オブ・アメリカとシティグループはどちらも、数十億ドル規模の自社株買い計画を継続して実行すると述べている。
大手銀行への投資を検討するのに、今は特に良い時期である。理由はいくつかある。
第一に、ほとんどの銀行が配当を引き上げており、追加の収入源となるか、株式の総収益率を高めている。自社株買いも株価に好影響を与える。発行済み株式数が減少し、残存する株式の価格が上昇する傾向があるためだ。
第二に、銀行は7月13日の週から第2四半期決算を発表する予定であり、大手銀行の多くがその週に報告する。銀行が好調な四半期を過ごし、予想を上回れば、株価は通常上昇する。もちろん、それは銀行の業績次第である。
しかし、楽観視できる理由として、第2四半期は銀行にとって好調な四半期になりそうだということがある。先行指標として、投資銀行ジェフリーズ（JEF +2.46%）は先週、5月31日までの会計年度第2四半期決算を発表し、投資銀行収入が過去最高を記録した。
また、株式市場は第2四半期に急上昇し、S&P 500（^GSPC +0.79%）は4月1日から6月29日までに約13%上昇した。これは大手銀行の資産運用部門や機関投資家向けトレーディング部門に恩恵をもたらすはずだ。
最後に、銀行株は現在かなり割安であり、バンク・オブ・アメリカ、トラスト、ウェルズ・ファーゴ、USバンコープ、PNCを含むいくつかの銘柄が利益の15倍未満で取引されている。また、BNYメロン、シティグループ、ゴールドマン・サックス、JPモルガン・チェース、モルガン・スタンレーはいずれも利益の20倍を下回る水準で取引されている。
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FRBの銀行ストレステスト結果が発表されました。これが配当と自社株買いに与える意味とは。
連邦準備制度理事会（FRB）は、米国の主要32行を対象に年次のストレステストを実施し、深刻な景気後退や経済ショックにどの程度耐えられるかを評価している。これらのテストは、2008年の世界的金融危機を受けて、議員らが銀行システムを強化し同様の崩壊を回避するための措置を講じたことに端を発する。
今年は、大手銀行はいずれも程度の差こそあれストレステストに合格した。FRBによると、これらの銀行は、仮想的なストレス状況下で家計や企業への融資を継続しながら、約7080億ドルの損失を吸収するのに十分な資本があることを証明したという。
画像出典：Getty Images。
深刻な景気後退という仮想的シナリオのもとでは、32行の普通株式等Tier1（CET1）資本比率の合計は、2025年第4四半期の実際の12.8%から、仮想的な景気後退の最悪期には11.2%の低水準まで低下した。しかし、これは規制上の最低水準を依然として上回っていた。その後、シナリオ終了時点では平均は12.7%まで回復した。
ストレステストの結果は通常、FRBが銀行に対するストレス資本バッファーを設定する材料となる。これは、規制上の最低水準を超えてショックを吸収するために必要な追加資本の額である。しかし今年は、FRBが現在新しいストレス資本バッファー要件を計算中であり、潜在的な変更について公衆の意見を待っているため、バッファーは変わらなかった。そのため、昨年のバッファーが今年も引き続き適用される。
では、投資家にとっての結果はどうなるのか？
トップ10行の大半が配当増額
銀行は通常、ストレステストの結果後に配当を引き上げ、自社株買いを開始する。なぜなら、結果が良好であれば、銀行は厳しい時期を乗り切るのに十分な資本があることを示し、通常の状況下で資本を投資家に還元するためのゴーサインとなるからだ。
先週結果が発表された直後、JPモルガン・チェース（JPM 0.63%）、ゴールドマン・サックス（GS 0.87%）、ウェルズ・ファーゴ（WFC 1.04%）、モルガン・スタンレー（MS 1.27%）、シティグループ（C 1.78%）、PNC（PNC 0.21%）、USバンコープ（USB 0.48%）、BNYメロン（BNY +0.56%）が配当引き上げを開始した。
10大銀行のうち、バンク・オブ・アメリカ（BAC 1.55%）とトラスト（TFC 1.50%）だけはまだ実施していない。
しかしバンク・オブ・アメリカは2021年以降、ストレステスト結果後の第3四半期に毎年配当を引き上げており、7月14日に第2四半期決算を発表する際にも同様の措置を取る可能性が高い。トラストは2022年以来、配当の増減を行っていない。
さらに、堅固なバランスシートで知られるJPモルガン・チェースは、ストレステスト後の機会を捉えて5000万ドルの自社株買いを開始し、モルガン・スタンレーは2000万ドルの買い戻し計画を開始した。また、バンク・オブ・アメリカとシティグループはどちらも、数十億ドル規模の自社株買い計画を継続して実行すると述べている。
なぜ今が銀行への投資に好機なのか
大手銀行への投資を検討するのに、今は特に良い時期である。理由はいくつかある。
第一に、ほとんどの銀行が配当を引き上げており、追加の収入源となるか、株式の総収益率を高めている。自社株買いも株価に好影響を与える。発行済み株式数が減少し、残存する株式の価格が上昇する傾向があるためだ。
第二に、銀行は7月13日の週から第2四半期決算を発表する予定であり、大手銀行の多くがその週に報告する。銀行が好調な四半期を過ごし、予想を上回れば、株価は通常上昇する。もちろん、それは銀行の業績次第である。
しかし、楽観視できる理由として、第2四半期は銀行にとって好調な四半期になりそうだということがある。先行指標として、投資銀行ジェフリーズ（JEF +2.46%）は先週、5月31日までの会計年度第2四半期決算を発表し、投資銀行収入が過去最高を記録した。
また、株式市場は第2四半期に急上昇し、S&P 500（^GSPC +0.79%）は4月1日から6月29日までに約13%上昇した。これは大手銀行の資産運用部門や機関投資家向けトレーディング部門に恩恵をもたらすはずだ。
最後に、銀行株は現在かなり割安であり、バンク・オブ・アメリカ、トラスト、ウェルズ・ファーゴ、USバンコープ、PNCを含むいくつかの銘柄が利益の15倍未満で取引されている。また、BNYメロン、シティグループ、ゴールドマン・サックス、JPモルガン・チェース、モルガン・スタンレーはいずれも利益の20倍を下回る水準で取引されている。