老狗は$MSTRX をチラリと見て、24時間で7.28%下落、現値86.73ドル、未決済建玉は依然として2.91億、資金調達率は微動だにせずゼロに張り付いている。この組み合わせはTRADIFIの板では珍しく、かなり下落しているが、ロングとショートのどちらも相手にオーバーナイト料を払いたがらない。まるで二つの軍勢が塹壕で対峙し、銃声が一晩中鳴り響いたが、夜が明けてみれば双方とも元の位置に留まり、誰も陣地を奪えなかったようなものだ。

今回の調整は、感触としては敗走ではない。資金調達率がゼロに戻っているということは、大口のロングが慌ててポジションを決済して投降していないことを示している。そうでなければマイナスの資金調達率が発生するはずだ。また、ショートも追撃してポジションを増やす勇気がない。そうでなければ資金調達率はとっくにプラスに転じている。ここ数週間、MSTRを監視しているが、ビットコインとの相関性は相変わらず高い。しかし、今回の下落には細かい点がある。それはOIが減少していないことだ。通常、5%以上の下落があれば、未決済建玉は少なくとも一割は縮小するが、今日はほとんど微動だにしない。これは何を意味するのか？資金は消えたのではなく、ただ片方の手からもう片方の手に渡っただけだ。老狗は以前、米国株ミラーリング契約でこのような値動きを見たことがある。前のサイクルで、MSTRは横ばいのボックス相場の下限で同様の構造を見せ、その後3本の日足陽線が連続して半値まで戻した。その時、私も振り落とされ、その教訓は深く刻まれている。

今、市場ではMSTRが天井を打ったと叫ぶ声が多く、MicroStrategyのプレミアムが支えきれない、ビットコインがブレイクするなどと言われている。私はこの考えは単純すぎると思う。MSTRというのは純粋なBTCロングの道具ではなく、その中には米国株のウェイト構造の裁定ロジックが組み込まれている。資金調達率がゼロでも、建玉が安定しているということは、長期資金がまだ中にいる証拠だ。他はともかく、オンチェーンの米国株セクターを見ると、永続契約を現物の代わりに使う手法で、MSTRは第一の看板だ。本当に天井を打つなら、OIは先に崩れ、資金調達率は極端なシグナルを出すはずだが、今はそうではない。だから、老狗の判断は、これは終着点ではなく、途中での交代だ。

行動に移すなら、私のポジションは軽く、ロングのコストは88近辺で、あまり居心地は良くないが、まだストップロスには達していない。次に81.5の位置を見ていく。日足終値でこれを割ったら、迷わず全決済し、相場に命を賭けない。もし90以上に戻り、OIが3億まで積み上がるなら、少しポジションを増やし、ストップロスを85に引き上げる。今のような値動きでは、半玉でも多すぎる。軽いポジションで見守るのが一番安心だ。反コンセンサスは一言で言えば、大多数の人はMSTRがビットコインと一緒に冷えると思っているが、老狗が見ているのは建玉構造が崩れていないことだ。本当に冷えるなら、こんな値動きにはならない。$MSTRX