私が話すと、Dan Loebという人、Third Pointの創始者は、30年にわたるヘッジファンド運営の経験があり、最近あるポッドキャストでかなりの真実を語った。彼は直接こう明言した：今の市場では、あなたがテクノロジーやAIを理解していなければ、全く生き残れない。
彼は以前は「テク株を諦めて、工業や消費に集中する」と言えたが、その時代は終わった。今やあなたはテクノロジー投資家でなければならない。
彼はマクロの枠組みを二つの核心変数に簡略化した：一つは地政学と戦争がエネルギーにどう影響するか、もう一つはAI——その資本支出規模と社会への衝撃だ。
LoebはAIを「技術スタック」フレームワークで分析し、底層の電力エネルギーからチップ、インフラ、大規模モデル、そしてソフトウェアアプリケーションまでを見ている。彼は最も重要な三つの座標を選んだ：英偉達（NVIDIA）、Anthropic、そしてマスクの一連の企業だ。
英偉達について話すとき、彼は計算した：2027年の予想PERは12倍、2028年は15倍だ。規模も成長も非常に速いこの企業にとって、この評価はまだ安い。
彼は半導体の資本設備と超大規模計算への投資ポートフォリオを徹底的に見直し、利益確定を狙ったが、評価と成長を見て結論付けた：これは依然として市場で最も魅力的なセクターであり、彼らの最大の資本配分先だ。
現在のAIレースと半導体の激しい変動に対して、彼の立場は非常に堅固だ。彼は言う：「シートベルトを締めてくれ、これからは加速するだけだ」と。彼は明確に、今のAIブームと2000年のインターネットバブルを同一視することを拒否している。
その理由はこうだ：もしこれらの資本支出がリターンを生まないと考えるなら、あなたはこれらの企業が金をトイレに流していると信じる必要がある。しかし実際には、彼らはほとんど自己資金を使い、大量のキャッシュフローを生み出している。
Loebは強調する：今の評価バブルは、あの頃のネット株とは全く異なる。あなたはほんの触りだけを見ているに過ぎない。彼は楽観派だ。
そして彼はもっと深い真理——人間性について語った。彼は『株式操縦手の回想録』の「太陽の下に新しいことはない」という一節を引用し、これこそ市場を理解する鍵だと言う。AIは情報処理の制約を取り除くかもしれないが、市場の恐怖、熱狂、極端な行動は消えない。
彼は例を挙げた：英偉達やMicronのような企業は、明らかに予想を超える業績を出しているのに、株価は下落している。なぜなら、期待が高すぎるからだ。この「ファンダメンタルと価格の乖離」の瞬間こそ、ファンダメンタル投資家にとっての絶好のチャンスだ——短期的な損失に耐え、逆張りで買い増すことが重要だ。
また、量的ファンドやマルチストラテジーのPodプラットフォームが作り出す歪みも指摘した。CTAや量的システムは内蔵されたストップロス機能により、価格下落時に強制的に売却される。これは「ファンダメンタルに基づく買い時」とは逆の動きだ。
Loebは言う：これらの戦略は彼らや投資家にとって良い戦略だが、集団行動は異常を生み出し、その異常はファンダメンタル投資家にとってチャンスになる。
長期的な視点では、M&A、破産再編、信用サイクルといった構造的イベントが継続的にチャンスを生み出す。これらのシナリオはAIに代替されにくい——たとえば、AIが債権者委員会で資本構造の交渉をする姿は想像しにくい。
Third Pointの進化史に触れると、Loebは若い頃にJefferiesで働き、David TepperやEric Mindichといったトップ投資家を間近で見て、事件駆動型の底流思考を形成した。
彼はJoel Greenblattの『株式天才』を早期投資の聖典とし、分拆、非共同化、私有化、再編といった特殊状況のアービトラージの機会を学んだ——親会社が子会社を分拆するとき、新株は流動性不足で過小評価される。経営陣のインセンティブ構造は保守的な開示を促し、指針を意図的に低く見積もる。大企業に抑えられた子会社の運営効率も改善の余地がある。
彼はそれを素晴らしい投資モデルと呼び、市場に長らく見過ごされてきたが、超過収益を継続的に生み出せると信じている。
しかし、その後、深度価値戦略の限界と収益の逓減を感じ、進化を余儀なくされた。過去十年、多くの低評価株に固執し、高成長を受け入れたくない投資家たちは次々と退出した。Third Pointは「クオリティ投資」へと変貌し、競争優位性の高い企業、資本回収率の高い企業、長期保有可能な優良企業に焦点を当てるようになった。チームも取引の専門家から業界の専門家へと変わった。
彼は二冊の本に大きな影響を受けている：William Thorndikeの『局外者』とCunninghamの『クオリティ投資』だ。後者は超高質のビジネスモデル、護城河、高い資本回収率、長期保有の論理を体系的に解説している。
グローバル展開について、Loebはヨーロッパには慎重だ。規制環境やビジネスに対する態度が良くないからだ。一方、中東のバーレーン、アラブ首長国連邦、サウジアラビアは経済の活力とテクノロジーへの積極的な姿勢に驚嘆している。
最も注目すべきは日本だ。彼はかつてソニーに7%出資し、管理層に厚いPPTを持って会い、半導体と保険事業の分離を提案した。彼が投資の論理を『ニューヨーク・タイムズ』に共有しようとしたとき、管理層は動揺した。
日本の株主権益の守りは非常に難しいが、Loebは依然として楽観的だ。日本政府は本気で企業改革を望んでおり、固執しているのは管理層だけだ。今や進展も見えてきている——交差持株を解消し、市場価値割引の企業を罰する動きだ。彼はそれを良い狩りの場と呼んでいる。
Third Pointの独自の武器は、株式、構造信用、プライベートクレジットを横断する全資本構造投資能力だ。Loebはこれを「支点証券」と呼び、企業の資本構造の中でリスクとリターンの最適点を見つけることだ。
彼はマスクのX（旧Twitter）とxAIを例に挙げる。彼らはこれら二つの企業の株式価値を深く理解しているが、直接株式投資はせず、二つの資金調達取引を捉えた。
一つは、モルガン・スタンレーがマスクのTwitter買収時に発行した債務をディスカウントして売却したとき、多くの信用投資家は恐れた。Loebはチャンスを見た：価格は額面の96〜97セント、利回りは約12%。彼らは企業の基本面と潜在価値を信じており、それが最大の信用ポジションとなった。
もう一つは、xAIの債務調達だ。収入は20億ドル、評価額は200億ドルだが、正のキャッシュフローはなく、伝統的な信用資金は引き下がった。Loebのチームは私募投資の知識を駆使し、自信を持って扳機を引いた。これは本物の事業だと確信していたからだ。
彼はまた二つの大きな失敗も認めている。一つはFTX投資だ。当時は成長も速く、オンチェーンデータも検証でき、共同投資者も安心させたが、結局すべて損失だった。今ではThird Pointは最も基本的な銀行残高の確認を増やしている。もし当時これをしていれば、早期に問題を発見できたかもしれない。
もう一つは情報サービス企業の空売りだ。彼らは、独自データを持つ企業がAIの衝撃に耐えられると予測したが、判断を誤り、損失を出した。Loebはこれが過去一年の最も重要な教訓だと言う——市場よりも詳しいと思い込んだが、間違った。今後もこの分野は洗牌されるだろうが、一部の企業は火の中から蘇るだろう。
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深夜重磅！伝説の大物Dan Loebが警告：AIを学ばなければ死ぬ！彼はマスクのXとxAIの債券を底値で買い、NVIDIAに大きく投資した。今回はバブルなのか、それとも暴騰の前夜なのか？
私が話すと、Dan Loebという人、Third Pointの創始者は、30年にわたるヘッジファンド運営の経験があり、最近あるポッドキャストでかなりの真実を語った。彼は直接こう明言した：今の市場では、あなたがテクノロジーやAIを理解していなければ、全く生き残れない。
彼は以前は「テク株を諦めて、工業や消費に集中する」と言えたが、その時代は終わった。今やあなたはテクノロジー投資家でなければならない。
彼はマクロの枠組みを二つの核心変数に簡略化した：一つは地政学と戦争がエネルギーにどう影響するか、もう一つはAI——その資本支出規模と社会への衝撃だ。
LoebはAIを「技術スタック」フレームワークで分析し、底層の電力エネルギーからチップ、インフラ、大規模モデル、そしてソフトウェアアプリケーションまでを見ている。彼は最も重要な三つの座標を選んだ：英偉達（NVIDIA）、Anthropic、そしてマスクの一連の企業だ。
英偉達について話すとき、彼は計算した：2027年の予想PERは12倍、2028年は15倍だ。規模も成長も非常に速いこの企業にとって、この評価はまだ安い。
彼は半導体の資本設備と超大規模計算への投資ポートフォリオを徹底的に見直し、利益確定を狙ったが、評価と成長を見て結論付けた：これは依然として市場で最も魅力的なセクターであり、彼らの最大の資本配分先だ。
現在のAIレースと半導体の激しい変動に対して、彼の立場は非常に堅固だ。彼は言う：「シートベルトを締めてくれ、これからは加速するだけだ」と。彼は明確に、今のAIブームと2000年のインターネットバブルを同一視することを拒否している。
その理由はこうだ：もしこれらの資本支出がリターンを生まないと考えるなら、あなたはこれらの企業が金をトイレに流していると信じる必要がある。しかし実際には、彼らはほとんど自己資金を使い、大量のキャッシュフローを生み出している。
Loebは強調する：今の評価バブルは、あの頃のネット株とは全く異なる。あなたはほんの触りだけを見ているに過ぎない。彼は楽観派だ。
そして彼はもっと深い真理——人間性について語った。彼は『株式操縦手の回想録』の「太陽の下に新しいことはない」という一節を引用し、これこそ市場を理解する鍵だと言う。AIは情報処理の制約を取り除くかもしれないが、市場の恐怖、熱狂、極端な行動は消えない。
彼は例を挙げた：英偉達やMicronのような企業は、明らかに予想を超える業績を出しているのに、株価は下落している。なぜなら、期待が高すぎるからだ。この「ファンダメンタルと価格の乖離」の瞬間こそ、ファンダメンタル投資家にとっての絶好のチャンスだ——短期的な損失に耐え、逆張りで買い増すことが重要だ。
また、量的ファンドやマルチストラテジーのPodプラットフォームが作り出す歪みも指摘した。CTAや量的システムは内蔵されたストップロス機能により、価格下落時に強制的に売却される。これは「ファンダメンタルに基づく買い時」とは逆の動きだ。
Loebは言う：これらの戦略は彼らや投資家にとって良い戦略だが、集団行動は異常を生み出し、その異常はファンダメンタル投資家にとってチャンスになる。
長期的な視点では、M&A、破産再編、信用サイクルといった構造的イベントが継続的にチャンスを生み出す。これらのシナリオはAIに代替されにくい——たとえば、AIが債権者委員会で資本構造の交渉をする姿は想像しにくい。
Third Pointの進化史に触れると、Loebは若い頃にJefferiesで働き、David TepperやEric Mindichといったトップ投資家を間近で見て、事件駆動型の底流思考を形成した。
彼はJoel Greenblattの『株式天才』を早期投資の聖典とし、分拆、非共同化、私有化、再編といった特殊状況のアービトラージの機会を学んだ——親会社が子会社を分拆するとき、新株は流動性不足で過小評価される。経営陣のインセンティブ構造は保守的な開示を促し、指針を意図的に低く見積もる。大企業に抑えられた子会社の運営効率も改善の余地がある。
彼はそれを素晴らしい投資モデルと呼び、市場に長らく見過ごされてきたが、超過収益を継続的に生み出せると信じている。
しかし、その後、深度価値戦略の限界と収益の逓減を感じ、進化を余儀なくされた。過去十年、多くの低評価株に固執し、高成長を受け入れたくない投資家たちは次々と退出した。Third Pointは「クオリティ投資」へと変貌し、競争優位性の高い企業、資本回収率の高い企業、長期保有可能な優良企業に焦点を当てるようになった。チームも取引の専門家から業界の専門家へと変わった。
彼は二冊の本に大きな影響を受けている：William Thorndikeの『局外者』とCunninghamの『クオリティ投資』だ。後者は超高質のビジネスモデル、護城河、高い資本回収率、長期保有の論理を体系的に解説している。
グローバル展開について、Loebはヨーロッパには慎重だ。規制環境やビジネスに対する態度が良くないからだ。一方、中東のバーレーン、アラブ首長国連邦、サウジアラビアは経済の活力とテクノロジーへの積極的な姿勢に驚嘆している。
最も注目すべきは日本だ。彼はかつてソニーに7%出資し、管理層に厚いPPTを持って会い、半導体と保険事業の分離を提案した。彼が投資の論理を『ニューヨーク・タイムズ』に共有しようとしたとき、管理層は動揺した。
日本の株主権益の守りは非常に難しいが、Loebは依然として楽観的だ。日本政府は本気で企業改革を望んでおり、固執しているのは管理層だけだ。今や進展も見えてきている——交差持株を解消し、市場価値割引の企業を罰する動きだ。彼はそれを良い狩りの場と呼んでいる。
Third Pointの独自の武器は、株式、構造信用、プライベートクレジットを横断する全資本構造投資能力だ。Loebはこれを「支点証券」と呼び、企業の資本構造の中でリスクとリターンの最適点を見つけることだ。
彼はマスクのX（旧Twitter）とxAIを例に挙げる。彼らはこれら二つの企業の株式価値を深く理解しているが、直接株式投資はせず、二つの資金調達取引を捉えた。
一つは、モルガン・スタンレーがマスクのTwitter買収時に発行した債務をディスカウントして売却したとき、多くの信用投資家は恐れた。Loebはチャンスを見た：価格は額面の96〜97セント、利回りは約12%。彼らは企業の基本面と潜在価値を信じており、それが最大の信用ポジションとなった。
もう一つは、xAIの債務調達だ。収入は20億ドル、評価額は200億ドルだが、正のキャッシュフローはなく、伝統的な信用資金は引き下がった。Loebのチームは私募投資の知識を駆使し、自信を持って扳機を引いた。これは本物の事業だと確信していたからだ。
彼はまた二つの大きな失敗も認めている。一つはFTX投資だ。当時は成長も速く、オンチェーンデータも検証でき、共同投資者も安心させたが、結局すべて損失だった。今ではThird Pointは最も基本的な銀行残高の確認を増やしている。もし当時これをしていれば、早期に問題を発見できたかもしれない。
もう一つは情報サービス企業の空売りだ。彼らは、独自データを持つ企業がAIの衝撃に耐えられると予測したが、判断を誤り、損失を出した。Loebはこれが過去一年の最も重要な教訓だと言う——市場よりも詳しいと思い込んだが、間違った。今後もこの分野は洗牌されるだろうが、一部の企業は火の中から蘇るだろう。