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単日暴騰43%、暗号巨頭が明示的に参入--ZEC爆発は追うべきか？

ZECは昨日43%急騰し、600ドルを突破、年内最高値を更新し、暗号市場で当日の最も勢いのあった通貨となった。テクニカルアナリストCaptain Faibikは1,280ドルの目標価格を示した。

しかし、聞こえは魅力的だが、まずは慌てて追加買いしないで！

Multicoinが買い推奨、Robinhoodがプラットフォームに登場

Multicoin Capitalの共同創設者Tushar Jainは本日、2月以降に大量のZECポジションを取得したと公表した。彼の投資ロジックは非常に明快：Zcashは暗号通貨の最初のサイバーパンク的理想を象徴し、検閲抵抗と没収抵抗を備えた資産だと考えている。彼はカリフォルニアの資産没収政策案を例に挙げ、政治的動向がプライバシー資産への需要を加速させていると指摘した。

また、Robinhoodの米国取引所は4月23日にZECを上場し、1,000万人以上の米国個人投資家（ニューヨーク州を含む）にリーチした。上場当日、ZECは7%上昇し、343ドルに達した。さらに、SECは2026年1月にZcash Foundationに対する長期調査を終了し、法的措置を取らなかった。これはZECにとって事実上のコンプライアンス通行証となった。

Raoul PalはZECをビットコインの弟と呼び、Arthur HayesもZECにポジションを持っていると報じられ、ストーリーは豊かに膨らんでいる。

しかし、これらは今日の急騰の直接的な原因ではない。

Tushar Jainは2月から建玉を積み増しており、Robinhoodの上場は2週間前の出来事、SECの結論も数ヶ月前の話だ。これらを今日のきっかけと考えるのは論理的に合わない。

本当に注目すべきは、多くの人が見落としている一連のデータだ。

真の推進力：供給縮小＋空売り踏み上げ＋バッファプールのロック

第一に、半減期効果が実現しつつある。

Zcashは2024年11月23日に第2回の半減を迎え、ブロック報酬は3.125 ZECから1.5625 ZECに減少、日産出量は約3,600枚から約1,800枚に減る。

これにより、毎日の新規供給は半減し、年率インフレ率は約12%から約4%に低下。半減から半年が経過し、供給の引き締まり効果が顕著になり始めている。これはビットコインの歴史でも繰り返されており、半減後6〜12ヶ月は価格反映のピーク期間となる。

第二に、空売りが血祭りに。

5月3日、ZECの空売り清算額は1,050万ドルに達した。一方、今日の上昇では空売りの清算額は5,924万ドルと、全清算額の95%を占めた。これは、多くの空売りポジションが強制決済され、ZECを買い戻す形で清算されたことを意味し、価格をさらに押し上げた。典型的な空売りの巻き戻し（ショートスクイーズ）であり、基本的なファンダメンタルズに基づく秩序だった上昇ではない。

第三に、バッファプールが流動性を吸収。

現在、流通しているZECの30%以上（約518万枚）がバッファプールにロックされており、90%以上のZEC取引はSaplingバッファプールを通じて行われている。バッファプール内のコインは取引所から直接アクセスできず、流通量から「凍結」されている状態だ。供給側はすでに半減期による縮小に加え、バッファプールの吸収も進行中のため、実際に取引可能なZECは見た目よりもずっと少なくなっている。

過小評価のバリューリバウンドストーリーも説得力がある

ビットコインが8万ドルを突破した後、資金は低評価のセクターを探し始めた。ZECは2月の安値から現在の580ドルまで、確かに驚異的な上昇を見せている。時価総額は約95億ドルで、順位は14位だ。規制面の優位性、機関の後押し、供給の縮小といった要素を考えれば、この評価は決して異常ではない。

リスクは依然として存在

ZECの当日取引量は16億ドル、市場価値は95億ドル、回転率は約30%。この数字は非常に高く、資金の回転が速いことを示す。新規参入者は利益確定者に代わって流入している状態だ。取引量が縮小すれば、価格は急速に調整される可能性がある。

もう一つの問題は、ZECのプライバシーストーリーは魅力的だが、競合のMoneroはプライバシーが強すぎて主流取引所から一斉に下架されたことだ。ZECがCbaseやK所に残っているのは、「選択的」にプライバシーを設定できる点が理由であり、デフォルトは透明、必要に応じてマスクできる。

この設計によりZECは規制通行証を得ているが、一方でプライバシー保護の強度はMoneroほどではない。もし本当にプライバシーが必要なら、どちらを選ぶだろうか？これは長期的に答え続けるべき問いだ。